每经记者朱秀伟

11月30日，深交所公布了10月份22个行业投资者的分类成交、持仓情况以及会员单位成交情况。对比该项数据，10月份包括基金、社保基金等机构在行业配置上出现显著变化，比如对房地产业，机构的“态度”发生逆转，由此前减仓转为加仓。此外，在食品饮料、医药生物、信息技术等行业，机构间则出现了分歧。

基金加仓房地产板块

由于这份深交所统计数据，是目前唯一一份来源权威的关于机构动向的数据，并且细分为22个行业，还将机构分为基金、社保基金、保险公司、券商自营、QFII等类，这对投资者了解机构动向非常有用。

基金一直是A股市场中规模最大的机构投资者。行业分类成交统计显示，10月份基金买入比例大于卖出的行业，主要是房地产业、采掘和金融保险；卖出大于买入的，主要有食品饮料、造纸印刷、石化塑胶、批发零售等。其中地产行业最引人注目，今年7月份地产板块率先调整，到11月底该板块也鲜有表现。此前深交所数据显示，基金从8月份就开始减持该板块。

但10月份情况出现了变化，当月基金对房地产业的买入比例为15.49%，但卖出比例只有8.32%，这是至8月份有该数据以来，首次出现买入比例大于卖出比例。

另一项分类持仓数据显示，9月份房地产业在基金所有持股中的份额为15.19%，但到10月份已上升至16.66%；基金持仓账户数也由829户上升至971户。

社保基金在10月份也加仓了地产股，持股比例从9月份的12.72%，上升至14.07%；持仓户数也由55户增加至68户。此外，券商自营、集合理财产品对房地产业的买入比例也大于卖出比例。不过保险公司却采取了相反的做法，10月份买入地产股比例为11.11%，但卖出比例却高达18.60%。

保险资金采取减仓策略

社保基金在10月份买入比例大于卖出比例的行业有：食品饮料、电子、金属非金属、医药生物、水电煤气、金融保险等行业；卖出较多的主要是石化塑料、机械设备、批发零售等行业。

保险资金在10月份主要采取了减仓策略，多数行业卖出比例都大于买入比例，如机械设备、医药生物、房地产等；但对金属非金属行业，其买入比例为18%，卖出比例只有5.50%。

相比9月，券商自营在行业的配置上变化并不大，其中份额占比最大的金属与非金属板块，由28.29%下降至27.82%。

此外，集合理财产品的规模也是越来越大，10月份的持股比例变动较大。比如对石化塑料行业，其9月的持股比例为12.27%，到10月份，则猛降至8.94%。

综合来看，多数机构对房地产、金属非金属等行业的态度还是十分积极的，但在食品饮料、医药生物、信息技术、金融保险等行业上存在较大的分歧。

另外在11月30日，深交所还公布深交所会员成交分类统计。在10月份的主板市场上，国信证券成交额为950.47亿元，排名第一；中小板上，拔得头筹则是银河证券，成交额为345.26亿元；银河证券在创业板上也“称王”，成交额为26.55亿元。

⊙记者 阮晓琴 ○编辑 裘海亮

在暂停上市7个月后，*ST夏新[0.00 0.00%]重组渐渐浮出水面——通过破产重整削减绝大多数债务，拍卖现有全部资产，同时置入厦门当地龙头企业之一象屿集团的优质资产。在这个过程中，*ST夏新接近4000个债权人将通过一定比例的债务豁免，换取相应的债权。

自2007年6月1日起实施的新《破产法》引入破产重整制度以来，已有S*ST海纳(现更名众合机电[25.73 4.55%])、*ST宝硕[5.05 0.40%]、S*ST长岭[9.08 0.44%]、S*ST光明[13.38 2.92%]、*ST丹化等十几家ST公司宣布完成破产重整或进入破产重整。破产重整为何在ST公司如此盛行？

破产救赎

*ST夏新重组预案至今未亮相。但汇集此前的零星公告及报道，依稀能够窥视全貌。整个方案核心内容有两个：一、出资人权益调整。即，大股东让渡全部股权，其他股东让渡10%，共让渡2.09亿元，其中7000万股部分用于偿债。二、资产重组安排。重组方有条件受让其余让渡的1.4亿股权。消息人士透露，“有条件”即重组方要按约定的体量和业绩对*ST夏新注入资产。

2003年前后，*ST夏新曾经是沪深两市明星公司，其曾经以一款A8手机风靡神州，一年数亿净利，让同行艳羡。然而，2005年以后，在以诺基亚为首的国际品牌以及山寨手机夹击下，踏上投资多元化歧途的ST夏新渐渐失去了在手机领域的竞争力，业绩一路下滑。数据显示，2008年，*ST夏新亏损高达7亿元。截至本次重组前，其负债高达27亿元，资不抵债12亿元。

*ST夏新的债权结构十分复杂。据管理人介绍，公司的普通债权人接近4000家，这在国内非常罕见。*ST夏新2009年三季报显示，其流动负债24.7亿元，包括应付款3亿元和短期借款12.67亿元。据一位投行界人士称，*ST夏新已因连续亏损三年被暂停上市，如果2009年不能实现盈利，公司将会被退市。但是，像*ST夏新这样的生产销售型企业，没有哪一笔非金融债务是清晰的和没有争议的，要想在短时间内予以彻底理清，难度是很大的。另外，凡属金融债务多数都伴有担保质押，因此任何一家负债较多的上市公司，其资产都必然处于查封以及多重查封状态，这也导致债务和解很难实现。

根据业内人士介绍，就债权处理来说，相比协议重组而言，破产重组的好处有三：一、在或有债务问题上基本不再有后顾之忧。破产重整由法院主导，债权人应该在规定限期内申报债权，否则即使不被视为放弃债权、至少也会失去表决权。因此，任何较大金额的债权人都不会故意不申报债权。二、债务重组的基本目标可控。只要管理人最大努力地提高了清偿率，一般也都能得到绝大多数债权人的认可；不像协议重整，如果某几个债权人拒绝谈判或要价过高，那些已经完成谈判的债权人努力就白费了。另外，由于体制的原因，金融债权人是无权单方面豁免债务的，加之现在许多银行自身就是上市公司，重大决策必须通过董事会甚至股东大会的同意，具体经办人根本无权“灵活处理”；但破产重组属于法律行为，对银行来说，法院一纸裁决就可以成为做账的依据、接受的理由。

债务清偿率在破产重整下之所以有机会得到提高，是因为破产重组可以在上市公司存量资产以外，通过合法渠道来增加清偿来源，以提高清偿率。比如，通过全体股东让渡一定比例股权的方式来支持债务重组，而这在协议重组背景下是绝对不可能的。因为股东的权益不可能通过表决的方式来变动，表决结果对不同意或未参加表决的人无效。所以，在协议重整的架构下，任何对股权调整的企图都是无法实现的。

重组代价

破产重整的ST公司势必是已经陷入债务沉重、丧失持续经营能力的困境，而如果要想得到拯救，除了债务重组以外，还需要引进具有优质资产的重组方。重组方除了承担债务，还要背负上市公司的沉没市值，所以成本并不低。

债务协议重组的惯例是“债随资产走”，如果“资产大于债务”则对净资产要支付对价。但是，企业即便濒临破产，如果没有进入破产程序，它仍必须按持续经营前提来进行会计处理，而实际上，此时的“资产”却会因大量无法落实的应收款，或者存货、设备等贬值的速度大大超过正常的会计折旧速度等因素而变得很不实在。启动破产重整程序后的资产评估采取的是快速变现原理，所以估值真实，重组的财务成本也就可控。这也是ST公司选择破产重整的理由。

协议重组在应对“净资产对价”方面是很麻烦的，涉及谁来出这个钱？理论上讲应该是原大股东的责任。但是，上市公司都已经沦落到ST状态了，难道大股东居然还有支付净资产对价的能力？于是只能“卖身”还债——也就是拿其持有的上市公司的股权来抵净资产。但是，事实上绝大多数ST公司大股东所持上市公司股权，都会因自身的负债原因被质押了，这时，重组方恐怕就得好好考虑一下这个壳还值不值得借了。

以ST金顶[6.89 0.29%]为例，公司第一大股东华伦集团因为担保债务问题陷入破产境地，于是华伦集团债权人咬紧并冻结华伦集团的资产及所持上市公司股权，因此华伦集团也根本无暇拯救ST金顶。ST金顶要解除财务困境，未来重组方就无法绕过代替偿债这一关。

ST科健[6.48 1.25%]债务高达30多亿，资产负债率362.46%，但大股东的股权只有6000万股，于是“预案”设计为重组方要额外支付1.1亿股来补偿债权人，按ST科健重组停牌前的收盘价4.67元/股，赠送股市值相当于5.13亿元。

同时，沉没市值是另外一个重组代价。

沉没市值指总股本与市价的乘积。在上市公司资不抵债、无盈利能力背景下，公司理论价值趋于零，正常股票的沉没市值通常也会趋于零，但目前在A股市场，其股价却能因“重组预期”而逆流而上。股价炒得越高意味着沉没市值越大，它就会越多地稀释重组方的正常权益。

例如，某ST公司停牌前20个交易日的平均股价为12元，股本3亿股，债务20亿元。若重组方拟注入资产的评估值为36亿元，每年净利润4.2亿元。按30倍市盈率计算，它可支撑120亿的市值。但按照增发定价规矩，重组方只能取得3亿股(36亿*12元/股=3)，占重组完成后总股本的一半，而其业绩却可支撑20元的股价，全体股东因重组成功可取得超过50%的溢价，而该溢价却是靠稀释重组方的权益形成的。试问，这种重组能有机会完成吗？

“重组完成以后能让老股东保本其实就已经算很仁慈了”，一位资深投行人士如是说：“但是，协议重组几乎是个死结——债务剥离要补偿，资产置换要等价，业绩要承诺好几年，发行股票购买资产(重大资产重组)要参考‘最近’的均价，注入资产的定价却要严格按评估值。一切成本都是实的，却要迁就一个泡沫价值，也就是置出资产的定价，以及一个虚的均价。”

那么，重组方为什么要花如此大的代价来借壳？

自称“炒股致富”的浙江同方控股集团董事长朱志平的一句话或能点破玄机：“随着股价上升，会赚回来的。”

注资配合

ST银广夏[5.23 -0.19%]最近很受市场关注。2008年11月，ST银广夏与八大债权人达成了以股抵债的债务重组协议，以减轻财务成本。债务重组后，公司账面总负债由83762.3万元降为36809万元，减少账面债务46953.3万元。债务重组直接降低了公司的财务压力。然而，进入2009年以后，ST银广夏的经营状况并未得到改善，原因是公司并没有任何优质资产。今年，公司债务关系也很多变。

“ST公司资产绝大多数没有盈利能力。因此，债务重组若没有资产重组配合，债务重组终究不能让公司获得可持续的经营能力。”业内人士形象地比喻说，重组有如给病人动手术，债务重组只是完成了开刀，不良资产置出相当于取出病变了的器官，接下来就必须输血和移植健康的器官，然后才能缝针。所以，监管部门都会要求债务重组和资产重组同步实施，即所谓“一步走”——“一步走”区别于ST银广夏的“两步走”，即先债务重组救急以降低财务成本使账面扭亏，条件成熟后再考虑资产重组。

分析人士认为，由于债务重组经常涉及“以股抵债”和股东让渡股票等安排，如果在资产注入方面没有相对明确的预期，债权人就会怀疑抵债股权的价值，从而或会拒绝接受重组安排，这样就容易导致债务重组流产。

然而，“一步走”新的问题出来了。由于破产重整是由法院主导，法院的传统职能是解决“历史问题”，对上市公司今后的发展仍要由行业监管部门来负责规范。偏偏债务重组可能涉及债转股以及股东权益调整等安排，但对这些安排的落实都需要倚赖资产重组完成后的财务结果。问题是，法院的一纸裁决若涉及股权调整的比例超过一定限度，最终还需要监管部门审批通过。

业内人士认为，司法与行政可以辨证统一。“法院的裁定可以视作是给出了一个执行的‘标准’，而执行过程中是否符合‘批准’则需要行业监管部门来判断，这并不是什么新问题。”

*ST夏新此次重整草案，同时安排了债务重组与资产重组。但业内人士用“一步‘半’走”来形容此次重组——所谓“半步”，即虽然安排了重组，但“附条件”确定了重组方的责任和义务，以为后续监管开了一个“口子”。据悉，“附条件”有两个含义：一是规定了以什么样的资产和业绩来完成重组，二是对该计划如果不能获得监管部门的批准将如何保证重组能够保质保量地继续。

价格博弈

债务重组和资产重组在本质上是一次交易，交易就会涉及定价。重组博弈，经常集中体现在定价上，参与博弈的，利益各方无所不包。

10月28日以来，S*ST光明股价连接涨停，一度从9元涨至超过15元，短短15个交易日，涨幅67%。

股价暴涨的背后，可能缘于10月21日的两件事。10月21日，公司的债权人以S*ST光明严重资不抵债，不能清偿到期债务为由，向法院提出重整的申请。当天，S*ST光明控股股东将其持有S*ST光明5961股中的1500万股股份(占总股本的8.077%)转让给上海鸿扬投资管理有限公司，后者成为公司第四大股东。

由于股权转让与破产重整申请发生在同一天，投资者猜测，上海鸿扬投资管理有限公司或是作为重组方，被提前安排进入S*ST光明。11月10日，公司又公告，公司股票被实行退市风险警示。许多流通股股东猜测，该股距离退市可能只剩下20个交易日，于是上演了抢筹、拉抬股价大戏。

相关人士指出，按《上市公司资产重组管理办法》，资产重组定价为停牌前20天的均价，而上市公司申请停牌是有条件的，比如一次停牌不能超过多长时间。但是，一旦ST股票被热钱盯上，问题就来了。只要某段时间出现连续3天涨停，上市公司就得依惯例声明“没有应披露未披露的事，在未来15天也没有重组计划”云云。但是，15天还没满，又可能出现连续3天涨停……于是，由于成本抬升，本有希望的重组可能就这样被无休止地搅和了。

一个本来很普通的监管规则却就这样被“主力”肆意利用了。然而，上市公司的沉没成本越高，重组成本就越高重组难度就越大。所以，股价水平经常成为制约重组推进的桎梏。

当重组成本不符合重组方预期时，各种终止重组的理由也就都出来了：比如出台很极端的重组方案故意让股东大会否掉，甚至上会的目的是为了让重组委否决……

为了避开不合理的20日均价，有时，重组方就通过取得上市公司母公司控股权的方式，间接控制上市公司。

而在制度建设上，监管部门正在逐步完善。

2008年证监会下发文件指出，上市公司破产重整涉及公司重大资产重组拟发行股份购买资产的，其发行股份价格可由相关各方协商确定。

ST华源是新办法推行以来协商定价的第一股。ST华源以2.23元/股的价格，向名城地产控股股东东福实业及其一致人发行约10亿股A股。而其停牌前20日均价大概在4元左右。加上全体股东按照25%比例缩股，前20天的平均成本为5.33元，重组方成本相当于比20日均价低了58%。

国金证券[23.30 0.47%]担任本次财务顾问的一位主办人坦言，如果没有协商定价，这次重组的难度非常大。按照此前的定价方式，有些机构或个人在绩差公司停牌前恶意拉抬股价，使重组成本变得非常巨大。

业内人士评价称，ST华源最终确定2.23元/股的定向增发价就属于合理定价。按重组方的承诺，置入资产每股收益将不低于0.34元。即使按25倍市盈率，也可支撑8元以上的股价，这个目标对全体股东来说足以保本，对债权人则算意外惊喜了。“但是，与退市相比，能保本已经是天上掉馅饼了，所以股东会能够高票通过”，业内人士如此评价：“任何一方在破产重整过程中都不应该有机会获得暴利，它只能是各方利益的一种平衡。”

一位业内人士透露，证监会发布关于破产重组类上市公司在发行股份时可采取协商定价机制的办法，其中至少一部分原因缘自ST华源的重组之难。有了制度的规范，ST公司重组在定价模式方面就走出了一条新路。

30日下午，重庆市召开全市领导干部大会，宣布中共中央决定，王鸿举同志不再担任中共重庆市委副书记，常委，委员职务，不再担任重庆市市长，任命黄奇帆同志为中共重庆市委副书记，提名黄奇帆同志为重庆市市长候选人。分析人士表示，黄奇帆熟悉资本市场运作，如果他能顺利在未来当选重庆市长，重庆市的资本市场重组兼并必然会有更大的动作，重庆板块也将更加活跃。

市场影响力强

说起黄奇帆，资本市场的投资者都不会陌生。他在担任上海市经委主任期间，参与策划的上海本地股大重组，被誉为“上海模式”。他到重庆之后，推动了重庆地区的上市公司重组和上市，做出了巨大的贡献。

而黄奇帆在接受媒体采访时表示，觉得自己有点像重庆市政府的投资银行行长，然后帮重庆在财政体制，金融体制，企业的投资运作上面做了很多的调度。黄奇帆也一直受到资本市场的高度关注，此前市场更是传闻他将调到证监会任职，足见他在资本市场的影响力。

重庆华龙证券分析师牛阳表示，黄奇帆是一位学者型市长，据有经济学家的风格，重庆当地人对于黄奇帆的印象不错，如果黄奇帆能够当上市长，相信重庆上市公司的资产整合将会有更大的力度。“黄奇帆对经济数据倒背如流，这个是他的标志性特点。”另一位重庆证券界的分析师表示。

重庆板块机会大

“重庆板块可能成为12月表现最佳的区域板块。”一位市场派人士对此解读说。他认为，重庆还有两江新区这一题材，两江新区在年内获批的可能性很大，加上市场对于中央提名黄奇帆任重庆市长这一消息的预期，短期重庆板块可能延续表现。昨日，重庆板块跟随市场开始活跃，九龙电力[10.04 2.87%]（600292，收盘价9.76元）涨停，中国嘉陵[8.49 2.29%]（600877，收盘价8.30元）大涨9.93%。

牛阳认为，重庆板块的机会主要来自基础建设、房地产、以及几大集团的整合上，未来可以从这些板块中寻找机会，比如渝开发[15.50 0.78%]（000514，收盘价15.38元）、迪马股份[6.93 2.51%]（600565，收盘价6.76元）就是正宗的房地产股，而重庆港九[10.60 -1.67%]（600279，收盘价10.78元）则是保税区的直接受益者，而重庆路桥[9.09 -0.22%]（600106，收盘价9.11元）则受益于基建；另外，渝三峡A[15.87 2.12%]（000565，收盘价15.54元）、九龙电力、中国嘉陵等具有集团整体上市等整合概念的品种，也可以作为备选。记者毛晋楠

政治局定调经济工作会议：“退出”悬念消散 双宽松政策继续

中共中央政治局11月27日召开会议，分析研究明年经济工作。

此次会议被认为是即将举行的中央经济工作会议之前的"定调会"，此次会议提出继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，彻底结束了刺激政策是否会在此时退出的争论。

会议强调，保持宏观经济政策的连续性和稳定性，继续实施积极的财政政策和适度宽松的货币政策，根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性。

保持宏观政策基本取向

在此次政治局会议召开之前，是否退出当前的刺激政策已经成为学界争议最大的问题。赞成者认为，继续双宽松的政策将形成资产价格泡沫、恶化经济结构等问题，而反对者认为，当前经济回升形势仍然不稳固，需防止二次探底。

安信证券公司首席经济学家高善文对CBN记者表示，此次政治局会议继续实施双宽松政策的基调比市场预期更为激进。

国家信息中心经济预测部主任范剑平认为，现在还不是刺激政策退出的时机，基于国际和国内经济走势的大背景下，会议提出"财政、货币"政策不变，也是为了保持经济增长的连续性，对未来可能发生的新情况作出调整，也为未来经济刺激政策退出，提供有利的条件。

但是范剑平认为，在政策不变的同时，会议提出"根据新形势新情况着力提高政策的针对性和灵活性，特别是要更加注重提高经济增长质量和效益"，说明明年经济运行中，还有很多不确定的因素，要随时根据这些新情况来调整政策。

值得注意的是，会议提出了多个"更加注重"，包括要更加注重提高经济质量和效益、推动经济发展方式转变和经济结构调整、改革开放和自主创新、增强经济增长活力和动力等。

促消费成首要目标

在具体措施方面，会议提出了十项具体的方向，除了保持宏观政策基本取向和宏观调控之外，消费成为首先提及的内容，会议提出，要促进国内需求特别是消费需求持续增长，增强居民特别是低收入群众消费能力，完善促进消费的政策。

范剑平表示，在去年经济刺激计划中，第一项提的是投资，表明稳定经济增长是重点；而今年第一条是消费，这表明宏观政策的去向从"稳增长"向"调结构"方向转变。

对此高善文也表示了同样的观点，高善文认为，明年财政刺激政策将由"保增长"向"调结构"转变。将会继续强调淘汰落后产能、扩大内需、减少碳排放等方面。

但是范剑平认为，在现有的收入分配格局下，明年消费增长有非常明显的增长也不太可能。

对于明年的经济形势，范剑平认为，首先中国经济发展的外部环境还不确定，虽然我国外贸形势可能会有所改善，但是从总体上来看，回到过去高增长的水平是不太可能的。其次明年投资规模可能将继续保持很大的规模，但是因为今年基数很高，明年投资的实际增速会变低。

通胀未被提及

出乎外界预料的是，此次政治局会议后发布的信息中，对于外界所关注的通胀问题一字未提。此前经济学界一直呼吁决策层应当关注通胀尤其是资产价格泡沫化的问题。

对此范剑平认为，明年经济增长中，通胀还不是主要矛盾，虽然现在资产价格上涨很快，加深了人们对通胀的预期。

高善文也认为，通货膨胀问题可能在明年会是一个问题，但是不是经济中的主导问题，明年发生通货膨胀的可能性比较小。

最近中国人民大学经济研究所发布的报告也认为，由于产能过剩和农业丰收食品价格稳定等原因，明年不会发生通货膨胀，但是资产价格将大幅上涨。

高善文表示，一般情况来看，政治局会议所讨论的问题富有框架性，今年召开的中央经济工作会议可能会更多的涉及如何管理通货膨胀预期。

对于此次政治局会议提出的"保持适度宽松的货币政策"，高善文认为，究竟是强调"适度"还是"宽松"要看明年经济的总体走势。

"今年的货币政策在操作上是由'非常宽松'向'不紧不松'过渡，如果明年在经济中出现流动性过剩的情况，选择'适度'则必不可少。"高善文表示。(证券日报)

中央经济工作会议或将成为行情转折点　

造成本周股市暴跌的原因应该有很多，如扩容压力、大盘累计涨幅过大、年终资金面出现紧张、迪拜世界集团破产导致的海外股市大幅暴跌等因素。但我们认为，近期随着大盘股指的不断上涨，A股市场的扩容也水涨船高，成为目前市场主要压力之一。

扩容成为泰山压顶之势

新股IPO的节奏显然快了许多，在每周基本有两批新股发行节奏下，出现了"三新齐发"的场面，据统计，截至昨日，累计有66家公司的IPO批而未发，预计融资需求高达346亿，11月"过会"的28家公司基本是过去两个月的总和，新股发行成倍加速。大盘股中国重工也将于12月7日网上发行，华泰证券9.85亿股也将发行。上市公司再融资需求再起，根据统计，截至25日，同时有54家上市公司的再融资(包括增发配股)批而未发，增发配股的数量高达204.86亿股，也有几百亿元的融资规模。虽然中国银行[4.04 -2.18%]对千亿再融资做了解释，但其再融资是确实存在的，只是方案有多种，市场并不能打消对中资银行巨额再融资的担忧与恐惧。同时，本月"大小非"解禁股毫不手软地抛售，下周将进入12月份，据数据统计，12月份两市共有104公司的342亿股的限售股流通，按最新收盘价计算，解禁市值约为3496亿元。整个市场的筹码供应正在向"供过于求"的方向发展，形成大山压顶之势，大盘处在反弹高位当然不堪重负，既然难以向上拓展空间，自然就向下选择空间。

下周反弹或将一触即发

技术面上，大盘放量跌破了各短期均线，短期趋势不乐观，大盘重心正向60日、120日半年线下移，估计3000点至3050点一带应对大盘构成较强劲的支撑，且这两条中长期均线仍指示中期趋势向好。周K线收出一根穿头破脚的大阴线，显示大盘后市仍有进一步释放风险的要求。由于大盘离5日均线出现较大的乖离，后市大盘如果继续下探，其反弹的要求也会越发强烈。

12月份中央经济工作会议即将召开，宏观政策基本上明朗，利多因素较多，对市场构成利好预期，或许成为大盘重拾升势的转折点。 (上海证券报)

基金围绕大消费 挖掘来年大牛股(名单)

"中国的市场非常广阔，像汽车、家电行业还有很大的延伸空间。"招商基金研究总监郝联峰日前告诉中国证券报记者，"虽然全球经济的复苏对中国的出口有帮助，但决定中国经济最主要的因素还是来自于国内。"

郝联峰的观点代表了国内基金经理的"内需派"，多种迹象显示，汽车、家电、高端百货、通讯、工程机械等正成为他们配置的重点，这也是所谓的"大消费"板块。

汽车、家电成牛股集中营

基金对于"大消费"的关注在上市公司三季报中已有明显体现，作为其代表，汽车、家电板块中的诸多个股今年均成为了大牛股。

数据显示，基金公司今年三季度末前十大重仓股持有的汽车与配件股市值合计达到191.75亿元，与二季度末的91.48亿元相比，环比上升109.61%，占基金整体持股市值的比例由1.29%上升至2.96%。据天相汽车组研究员庞云川的统计，"汽车及配件行业的流通市值占全部A股流通市值的2.81%，基金对汽车及配件行业的配置已逐渐由二季度的低配转为标配。"而作为轿车的龙头企业，上海汽车[23.60 -0.51%]与一汽轿车[21.94 -5.02%]是基金配置的最佳选择，在第三季度，重仓上海汽车的基金数量由第二季度的18只增至45只，重仓一汽轿车的基金数量则由二季度末的8只增加至15只。

分析家电板块的基金持仓情况也可以发现，2009年三季度末，全部基金重仓持有家电板块市值合计为157亿元，环比2009年二季度增长了43.1%。在基金持股总市值中的比例由2009年二季度的1.55%上升到三季度的2.43%。

从前三季度基金的排名可以看出，谁先看到内需的回暖，加大对家电、汽车等消费股的配置，谁就能取得排名靠前的业绩。以银华基金为例，在前三季度银华基金旗下6只股票方向基金平均净值增长率达到53.33%，就主要得益于他们对经济复苏主线下的中下游子行业包括汽车、家电、工程机械的重点配置。

成长确定是选股根本因素

基金青睐内需消费股在很大程度上凸显了其目前的投资原则，这就是业绩成长的确定性。南方绩优成长[1.69 -2.92%]基金经理苏彦祝表示，"下一阶段市场热点将围绕经济复苏背景下的企业盈利实质性改善等主线展开。"

在拉动经济增长的三驾马车中，目前最被基金看好业绩超预期的就是内需消费。他们对出口的复苏速度仍然抱着观察的态度，如摩根士丹利华鑫基金投资人士在广交会的调研中发现，虽然会场气氛比较火爆，但预计外贸还未到强劲复苏之时，虽然目前已经脱离谷底，但企业普遍预期恢复任重道远。广发聚丰[0.78 -2.00%]基金等还在三季度清仓了与出口相关的行业如航运等。

10月份以来，从不少内需消费股接近20%的涨幅来看，许多基金或许还在不断增仓汽车、家电股。博时基金研究总监夏春认为，未来在低利率水平下，受消费升级驱动，汽车、住宅等直接受益行业仍将保持较高景气。"周期性消费类可被看成是中长期的投资主题。"

天相投资人士认为，基金四季度仍会加大对家电板块的配置，可能会有四条思路，一是对上下游行业有很强控制能力的空调行业龙头，如格力、美的等；二是有股权激励的公司，这些企业有业绩释放的动力，如青岛海尔[21.35 2.59%]；三是毛利率较高，销售渠道正快速扩建的公司；四是存在较大更新换代需求的液晶电视企业，他们的收入和利润一般会有较大的增长。(中国证券报)

本报记者 李叶 北京报道

年年岁岁花相似。年关临近，高送转概念股的行情不出意外地如期而至。

11月24日，上证指数一改往日的强势，在早盘创3361点短期新高后，午盘受权重股拖累，指数大跌100余点，沪市跌幅达3.45%。不过，与此同时，年报预期高送转的个股却走出了逆势行情。

当天，以信立泰[94.48 -1.89%](002294)、北新路桥[0.00 0.00%](002307)和湘鄂情[35.91 -7.92%](002306)等为代表，预期高送转概念股纷纷冲击涨停板，成为市场中的黑马。包括本周11月25日之后的几个交易日，高送转的岁末行情依然在有条不紊地进行。

事实上，早在上周，高送转概念股的行情就已经开始露出端倪。“这是一场数字游戏，但是确实值得投资人关注。”宏源证券[22.35 -0.84%]首席策略分析师唐永刚不改对高送转行情的看好。

高送转股行情拉开大幕

一如北京的第一场雪，今年的高送转行情委实来得有点早。

记者注意到，早在上周，高送转行情就已经开始悄悄拉开大幕。大连圣亚[12.79 -0.70%] (600593)、赛马实业[36.11 -2.59%](600449)、湘鄂情和北新路桥等业绩具备高送转预期的个股就开始集体发力。

据记者粗略统计，自2005年以来，沪深两市连续4年实施分红的公司共有375家，而这些公司中今年前三季每股未分配利润超过2元的近50家。长期以来，这种分红机制给投资者创造了极大的想象空间：送转过后很可能继续送，没有送转的更有可能尽快送。

“高送转行情基本上一年会来两次：半年报行情和年报行情。目前上演的无疑是年报前的高送转行情，虽然目前没有公司明确披露高送转的情况，但市场公认的潜在概念股已经开始拉升，尤其机构资金也开始关注高送转的股票。”安邦咨询集团资深分析师端宏斌在接受《华夏时报》记者采访时说。

记者利用wind数据统计发现，截至2009年三季报数据，沪深两市的所有有交易的上市公司中，平均每股未分配利润达到近0.5元。其中，超过100家公司的每股未分配利润超过2元。而在所有的未分配利润公司中，大盘股中国船舶[76.80 -1.68%](600150)高送转预期最为充满想象——每股未分配利润超过11元，而贵州茅台[165.21 -1.95%](600519)紧随其后，每股未分配利润达到10.89元。

选择“三高”公司

高的未分配利润未必就是好的投资标的。

在选择高送转概念股的问题上，唐永刚提醒投资者一定要记住选择“三高”品种。所谓“三高”就是每股未分配利润高、每股资本公积金高和业绩成长性高。“其中，高的业绩成长性最为重要，但其余两个条件也不可或缺。此外，股本规模相对较小的公司更吸引人。”

在众多公司中，由于中小公司股本小，股本扩张能力强，如果业绩增长又十分明确，这样的品种高送转预期更为强烈。所以，分析人士将高送转的公司集中在中小板和创业板上。

　私募人士萧先生告诉记者：“到了年底，机构也在寻找适当的投资机会提早布局，中小市值的股票成为资金挖金重地，这注定是市场的一个热点。从目前机构加仓的品种来看，的确是中小市值的股票占比比较大。”

在近期涨势如虹的高送转概念股中，记者注意到大华股份[59.20 1.37%]的光环最为耀眼。据公开资料显示，该公司总股本仅6680万股，三季度每股收益为0.90元，每股未分配利润与每股公积金分别为4.4075元与5.5802元，具备了十足的高送转概念。而机构资金在潜伏高送转概念股时，当然不会忽视预期如此强烈的个股，此前的17日，两家机构席位共计买入大华股份1846.41万元，造就了大华股份飙涨行情。

从目前的盘面上来看，高送转行情还处于启动阶段，并没有大规模爆发，也正因为如此更具投资价值。“如果在高送转方案未公布之前，能够及时介入，那么将会创造极大的获利空间。而方案真正出炉后，个股可能会见光盘整。”唐永刚认为，目前还是介入高送转概念股的好时机。

除大华股份外，分析人士还建议关注每股未分配利润、每股公积金都很高的信立泰；每股未分配利润2.3178元、每股公积金13.79元的神州泰岳[123.59 3.77%](300002)；以及罗莱家纺[40.00 -1.89%](002293)、华新水泥[22.84 -0.74%](600801)等。

不过，端宏斌提醒投资者，高送转只不过是概念而已，对业绩并没有太大的影响，投资者去刻意确定哪家可以送转多少的意义也不大，切忌防止过热炒作，以防出现无高送转兑现的利空。

中国船舶 600150

天相投顾点评：随着近4个月来新船新单的增加，新船市场见底回升。但由于受需求较弱的影响，行业复苏进程缓慢。而我国新接订单量和手持订单量已经处于全球的首位，技术水平和造船企业的综合实力也在不断提高。维持“增持”评级。

海陆重工[41.78 -1.65%] 002255

长城证券点评：公司是工业余热锅炉细分领域的龙头,优势产品包括干熄焦余热锅炉、氧气转炉余热锅炉和有色冶金余热锅炉,余热锅炉市场份额位居国内第一。预计随着年底哥本哈根会议的临近,公司会越来越受到市场重视。

罗莱家纺 002293

申银万国[3.64 -4.96%]证券点评：公司四季度业绩有望超预期，罗莱家纺收入和净利润连续4年居国内床上用品行业第一。公司2006年至2009年三季度收入复合增长率达到23%，行业龙头将取得超过行业平均的增速。合理价值在43-47元之间，上调至“买入”评级。

信立泰 002294

国泰君安证券点评：2008年公司收入构成：心血管类药物、头孢类抗生素制剂、头孢类抗生素原料药、其他分别占收入比重39.61%、27.37%、29.50%、3.52%，心血管产品对公司很重要。目前公司基本面良好，但估值不低，给予“谨慎增持”评级。

华新水泥 600801

中银国际点评：公司属于快速成长的区域水泥龙头，产能将持续扩张，2010年将有超过5000万吨的产能规模，未来中部地区的水泥价格值得看好。由于公司所在主要区域基建工程较多，预计公司第四季度业绩将大幅好转。

大华股份 002236

港澳资讯点评：公司是我国安防视频监控行业的龙头企业，主要产品为嵌入式DVR。公司已形成五大核心技术平台和面向安防视频监控前沿领域的“大安防”产品架构，公司产品被应用于世界最大水电工程三峡葛洲坝[11.54 -3.19%]电厂远程监控项目等。

华东数控[37.53 2.48%] 002248

申银万国证券点评：公司作为受益高铁、风电和核电建设的高端数控机床厂商，产品结构不断优化升级，博格板式磨床的垄断性优势将使公司充分分享高铁投资机遇，受益于国家高铁建设，公司数控龙门机床增势迅猛，未来发展值得期待。

扬农化工[39.35 0.61%] 600486

国信证券点评：2010年开始，公司业绩仍然有望持续稳步增长，草甘膦产量将从2.5万吨提升到4万吨，预计明年卫生菊酯有望重新恢复性增长，我们基于经济复苏以及虫害可能再度活跃的判断，更看好估值偏低的扬农化工。

□本报记者 贺辉红

按照惯例，当每股资本公积或每股未分配利润达到1元，上市公司当年利润弥补往年亏损之后依然为正时，分红的潜力一般较大。根据三季报的数据，按照谨慎原则，共有476只A股具备了“分红”的潜力，占股票总数的近三成。

次新股或仍是分红主力

根据以往的经验，次新股往往是每年分红派现的主力军。从是否有潜在送转股能力和潜在派现能力两个条件来看，明年实现分红的公司可能不少仍是次新股，特别是中小盘次新股。

目前，A股上市公司中，每股资本公积最高的是神州泰岳[111.90 2.49%]，该股三季报每股收益为1.536元，而每股未分配利润为2.32元，而由于是新上市公司，最近三年应该无亏损，因此无弥补亏损的压力，甚至具备“10送10”的潜力。信立泰[101.72 -2.47%]、禾盛新材[46.44 0.00%]、罗莱家纺[42.25 2.37%]、上海佳豪[52.28 -1.66%]、久其软件[52.22 -0.17%]、保龄宝[36.38 -1.36%]、辉煌科技[0.30 1.72%]等新近上市的股票每股资本公积都比较高，而每股未分配利润都大于1，都符合“高送配”的条件，也具备现金分红的能力。当然，这些股票的股价普遍较高，而从A股的活跃度来看，当股价超过30元时，一般情况下，股性都不太活跃。因而通过高送配，不但可以扩充股本，也使股票更加活跃，符合大股东的利益。

除了新近上市的股票以外，亦有不少老股票分红潜力非常大。从每股未分配利润来看，三季报显示，每股未分配利润超过3元的公司有27家，其中，仅机器人[76.20 -1.87%]和亚太股份[42.41 -1.33%]2家是新上市的股票，其余皆为老股，也只有吉林敖东[51.25 -0.68%]1家3季报每股资本公积低于1元。而在这27家公司中，财务指标最好的几家公司分别是中国船舶[83.60 0.37%]、华新水泥[24.42 0.08%]、中国平安[59.61 0.81%]、现代投资[24.68 -0.48%]、海螺水泥[47.21 -1.52%]、新安股份[46.90 -0.55%]、大华股份[63.70 -1.38%]、大商股份[45.00 3.02%]和扬农化工[39.82 1.74%]。其中，中国船舶股本公积和每股未分配利润分别高达7.64元和11.04元，而且该股已经连续两年实现了“10送10”，综合潜力最高；其次是海螺水泥，这两个指标分别达到8.32元和5.74元，但该公司分红力度不大。

48家公司机构持仓猛增

在这476家公司中，有165家出现机构增仓，其中，48家公司机构持股比例在三季度增长10%。据wind显示，机构持仓增幅最大的是桂东电力[25.76 -1.53%]，三季报中机构持仓比例高达67.38%，而中报显示，机构持仓比例仅为7.05%，机构持仓上升了60.33%。其次是登海种业[33.47 -1.79%]，机构持仓比例上升55.51%。而卫士通[35.29 7.10%]、横店东磁[15.53 0.98%]、上海机电[15.04 -1.12%]等机构持仓比例都上升四成以上。

在这48家公司中，有29家三季报的每股资本公积和每股未分配利润大于1元。其中，陷入并购重组传闻的美利纸业[0.00 0.00%]每股未分配利润最高，达2.63元，而其每股资本公积也有1.99元。潞安环能[54.82 4.04%]、信立泰、宝胜股份[20.76 -1.42%]、拓维信息[37.73 2.22%]等财务指标也都符合要求。而值得注意的是，29只股票中，有16只机构增持比例都在20%以上。

当然，值得强调的是，具备分红潜力的上市公司也不一定会分红，特别是年内出现亏损的公司。在这476家公司中，共有华昌化工[17.54 0.00%]、江山股份[15.60 -0.76%]、云天化[26.08 0.04%]等15家公司，今年三季报仍未实现扭亏。虽然，华昌化工和云天化都有大批机构在近期介入，但考虑到上市公司当年亏损，一般情况下不会分红的规律，这些公司今年是否会分红还很难说。

从上市公司分红配股的目的来看，无非也是三个，一是公司有再融资打算，想借着分红配股，将股价抬高一点，以便融到更多资金；二是大股东或其他重要股东需要减持股票；三是股价太高。分析人士认为，投资者可以从公开公告中查看公司是否有再融资需求，再结合当前的财务指标，来推断公司的分红力度或是否分红。