怎样才能从Ｋ线图和成交量中巧算庄家的持仓量和成本呢？用换手率来计算应当是准确的。

　　换手率的计算公式为成交量除以流通股总数乘以100％。因为我们要计算的是从庄家开始建仓到开始拉升时这段时间的总换手率，因此，以周线图的参考意义最大。

　　参看个股的周K线图，周均线参数可设定为5、10、20，当周Ｋ线图的均线系统呈多头排列时，就可以证明该股有庄家介入。只有在庄家大量资金介入时，个股的成交量才会在低位持续放大，这是庄家建仓的特征。正因为筹码的供不应求，使股价逐步上升，才使周K线的均线系统呈多头排列，我们也就可初步认定找到了庄家。

　　无论是短线、中线还是长线庄家，其控盘程度最少都应在20％以上，只有控盘达到20％的股票才做得起来，少于20％除非大市极好，否则是做不了庄的。如果控盘在20％~40％之间，股性最活，但浮筹较多，上涨空间较小，拉升难度较高；如果控盘量在40％~60％之间，这只股票的活跃程度更好，空间更大，这个程度就达到了相对控盘；若超过60％的控盘量，则活跃程度较差，但空间巨大，这就是绝对控盘，大黑马大多产生在这种控盘区。为什么会有这种规律呢？因为一只股票流通量的20％一般是锁定不动的，这些是绝对的长线投资者。而剩余的80％流通筹码中，只有其中的20％是最活跃的浮动筹码，如果你把这20％的筹码收集完毕，市场上就很少浮筹了，所以能够大体控盘。而最后的60％就是相对稳定的筹码，若庄家再吸纳一半，即30％，那么庄家手中的筹码就是50％的控盘，加上长线投资者的20％，等于庄家控制了70％的筹码。这样，庄家就能控制股价的运动方向。若庄家控盘60％以上，外面的浮筹只有20％。庄家就可以随心所欲地控制股价。投资者要跟庄时，最好跟持仓量超过50％的庄。

　　一般而言，股价在上升时庄家占的成交量为30％左右，而在下跌时为20％，而上涨时放量，下跌时缩量，我们可初步假设放量：缩量＝2：1，则在一段时间内，庄家持仓量为(2×30％)－(1×20％)＝60％－20％＝40％，即在上升时换手率为100％，以及下跌时换手率亦为100％时，庄家的控筹程度初算结果。但这样计算过于复杂，我们可粗略计算，在这段换手总率为200％的时间内，庄家可能持筹40％，则当换手总率为100％时可吸纳的筹码应为(40％)/(200％)×100％＝20％。

　　我们从周KD指标低位金叉以及周成交量在低位温和放大之时开始计算，至你所计算的那一周为止，把各周成交量加起来为周成交量总量，然后再除以流通盘再乘以100％，即为换手总率。若换手总率为100％时，主力的持仓量为20％，若换手总率为200％时，庄家的持仓量为40％，若换手总率为300％时，庄家的持仓量为60％，若换手总率为400％时，庄家的持仓量为80％。这是依据每换手100％，庄家可吸筹20％的结果推算的，依此类推。

　　接着，我们还要计算庄家的成本，我们将采用下列两种方法来估算：

　　1.若你用宏汇分析软件则最简单，用Shift＋→两个键就可估算出换手率及成本价，这是最精确的算法；

　　2.一般而言，中线庄家建仓时间大约在40天~60天，即8周~12周，取其平均值为10周，则从周K线图上，10周均价线我们可客观认为是主力的成本区这种算法有一定的误差，但不会偏差10％。作为一个庄家，其操盘的个股升幅最少在50％以上，多数为100％。一般而言，一个股票从一波行情的最低点到最高点的升幅若为100％，则庄家的正常利润是40％，我们把主力的成本算出以后，然后在这价位上乘以150％，即为庄家的最低目标位，不管道路是多么曲折，股价迟早都会到达这个价位，国为庄家若非迫不得已，绝不会亏损离场，庄家资金大，进出两难。

　　这就是所应算出来的庄家的底细，看清了庄家的底牌，就可以做到在操作上有的放矢，不再惧怕庄家的软硬兼施，看清了股价的涨跌，不过是庄家跟我们玩的心理游戏而已。

本报讯 （记者吴倩）去年曾较早预期了中国经济有通缩可能的北京大学中国经济研究中心教授、高华证券特别顾问宋国青认为，中国经济很可能在3月份已出现强劲回升。昨日，在“2009嘉实基金中国投资论坛”上，宋国青放言，最晚今年四季度，我国经济会有相当强劲的回升，这没有任何疑问。

3月份中国经济或已强劲回升

从中长期来看，宋国青认为，中国正经历需求结构变化带来的痛苦时期，内需的上升和外需的下降这两股力量目前已勉强打平。

对于当前的经济形势，宋国青指出，3月份中国经济可能已经非常强劲地回升，其回升的速度在过往三十年内前所未见。

首先，3月前20天发电量与去年3月份持平，有七成的可能预示中国经济在以比以往任何时候都更快的速度回升。

其次，过去3个月企事业单位的活期存款大增，可能代表企业计划的投资在增加，有八成的可能预示中国经济已在非常强劲地回升。据宋国青透露，无论是月环比还是3个月的增长率，企事业单位的活期存款在2月份都达到了2002年以来的最高水平。

判断经济回升的一个重要指标是工业生产的回升，对此，宋国青指出，工业生产已出现三个月的回升。相关数据显示，去年7月到11月份，规模以上工业增加值以3.3%的年率下降，去年12月份工业生产则出现比较强劲的回升，今年1~2月回升减慢，过去3个月的环比增长年率分别为10.7%、6.7%和0.9%，正常增长率为15.8%。

不过，宋国青进一步指出，过去3个月的工业回升对钢铁业依赖太大，其他工业基本没有回升，工业回升的持续性尚待观察。

宋国青分析称，钢铁产量的迅速回升，显然包含了对以后需求回升的预期，不完全是当前终端需求回升的结果。既然是预期，难免有误差。过去几周的钢材价格下跌说明最新的预期有所回落。钢铁产量的回升能否持续仍不确定。

未来两三月出口跌幅必大减

据宋国青分析，在过去4个月，实物量出口下降26.2%，折年率59.8%，这样的跌速不可能持续。最多再过两三个月，出口的月跌幅就会大幅下降。在出口最黑暗的时候，工业生产还保持了增长，一旦出口跌速减缓，对工业生产来讲将是一大利好消息。

对另外两辆拉动经济增长的“马车”——内需和投资，宋国青表示，过去6个月，真实内需的平均增长率基本等于正常水平，其中，前3个月很低，而最近3个月已显著高于正常水平。而过去3个月真实投资增长率相对过去的正常水平也有相当大的增幅。

      好长一段时间没有心境，主要是太忙，另外是，不愿意坐在电脑前，累。所以没写东西了。

笔法生疏了。虽说发生了很多事情，但是啥都没有记录下来。今天决定流水帐一下。

      从哪里开始呢？ 让我回忆一下吧。从07年开始吧，看看我都干了些什么？

2007年1月14日，无线音乐盛典，记不太清了，好像挺好看。

2007年4月7日，张靓颖歌友会，发现张mm还是很漂亮的，有亲切感。

      2007年6月6日，南昌，南昌的音乐喷泉广场给我留下的最深印象是：

这里真是老百姓的广场。真是政府为百姓做的一件实事。广场成为了广大市民免费休闲，沟通的

最佳场所。这一点上，北京的广场要差一些。     

。。。

       今天创新低，但是机会似乎在慢慢接近。

       奥运行情随时启动。还是耐心等待机会。

       解套，是个目标。

     在苏州新城。和十年前自己对老城的印象完全不同了。

     赶上天阴，很滋润，不是很热。

     城市的规划感觉非常好，晚上看灯光那是非常的井井有条。

     住的酒店不错，吃的很爽，估计又要肥一点了。

    

     好久没有出差了，偶尔出一下，感觉还是不错的。

  

再来又讲回金控。 1933的时候，因为经济大恐慌，美国通过Glass-Steagall法，禁止商业银行和投资银行跨业经营。1956年时，又通过Bank Holding Company法，禁止商业银行持有保险公司且降低银行承销保险之风险；但是1998年时对于citi及travelers的合并桉给予两年试用期。1999年时，终于通过了Gramm-Leach-Bliley Act，废除了Glass-Steagall and Bank holding Acts从此美国金融业才能成立金控。但是欧洲一直没有这种限制。美国如果不是经过这几关的话，全球金控排名绝不是你今天看到的这样。应该美商金控的势力会比今天大一点。喂，那些金融巨兽每差一名是相当于多少资产啊？

问题是，跨业经营的各种道德风险一直都是所有人都知道啊，而金控的种种好处(如跨业销售)也是大家都知道。为什么在某些时刻才发生那些改变？那之前一到五年的历程是什么呢？政府为什么在某些时候封闭，某些时候又开放了？大家好好研究研究吧。

最后就是因安隆桉和世界通讯而生的Sarbanes-Oxley法案。这项法桉使得美国上市公司董监事酬劳大幅增加，也限制了会计师-管 理顾问-投顾跨业经营的可能性。不然本来可能会出现会计/法律/管理顾问/资讯系统四合一的整合企业服务巨兽。此法并扩大了董监事责任险和企业风险管理的 市场。不过......英国没有这样的规定，也许有些公司因此就跑到英国上市，美国主管机关也不得不考量到接下来可能的后果。请大家密切注意后续发展。还 有之前不是华尔街十大投资银行被罚款十四亿美元吗？他们之前的干的坏事大概就是发布不实的利多报告以招揽承销生意，并且优先把报告给大客户(资产管理)看 再公布给一般投资人，藉此谋取不道德暴利。如果把研究部门和承销部门/交易部门切割正式立法的话，金融界马上就大洗牌，大家可以先预想一下。因为这可能会 影响到很多人未来的人生规划。



接下来的重点就是说，跟各位分享说，你怎么样培养有驾驭constraint的能力。这种 事情是需要天份的……需要一分的天份加上九十九分的努力。这也是比犹太人更有影响力的民族他真正成功的秘诀。因为犹太人在这个世界上影响力当然很大，可是 你可以这样讲，就是说这个世界基本上不是他们在主宰的。主宰这个世界的另有其人，就是那些继承罗马时代伟大的精神，祖先从英国或是德国渡过大西洋，现在住 在美国东北角的那些人，也就是新英格兰地区英裔和德裔美国人。

接下来我要跟大家分享的是，我整理出来的，就是怎么样培养你能驾驭constraint能力的几个做法。那我会分成：要做什么？什么时候要做？为什么要这么做？然后，做了对你有什么好处？」几个部份加以叙述。

一、去上政治学、练好经济、会计、统计、数学和程式这五种财务学基本功
二、双修文学士和理学士
三、尽量少修商管课程、少看商管书报杂志
四、研究罗马史
五、钻研演化心理学和决策科学
六、学习领导艺术和策略

去上政治学、练好经济、会计、统计、数学和程式这五种财务学基本功

第一件你要做的事情，就是去上政治学。你要听清楚，是政治学不是政治概论哦！你去上政治学的课，可以说是对培养驾驭constraint 做最好的准备。我这样讲一点都不夸张，你自己想想看你在大学里投资多少时间，多少学分是在optimization上？说不定有破百，是吧？而 constraint位于结构的上层，比optimization还要更重要。

所谓财金基本功大约分为五大类：经济、会计、统计、数学跟电脑这五部分，都有分基础跟进阶，依你的天分和兴趣决定修读的深度。
分类 基础 进阶
经济 经济学原理 个体经济学
(经济学甲) 总体经济学
会计 会计学甲 中级会计学
统计 统计学 数理(或高等)统计学
数学 微积分 微分方程、线性代数、高等微积分
程式 程式设计 资料结构、物件导向程式设计、演算法

经 济的部分，基础的当然就是大一的经济学，经济学原理或经济学甲；比较进阶的部分就是经济系开的，大二的个体经济学跟总体经济学。会计的话就是会计学跟中级 会计学。统计学部分的话，在初阶的部分就是不需要微积分的统计，就是你们一般学的课名叫统计学的那种课；进阶的话就是需要以微积分为基础的统计，像数理统 计学和高等统计学这个部分。数学的话比较基础的就是微积分和线性代数，比较深的话就是微分方程和高等微积分；程式......

一开始的话，你可以学程式设计和物件导向程式设计(C++或ｊａｖａ)，这样子的话你就会写程式了，但如果你想要写出好的、有品质的、不是土法炼钢的那种程式，你就要学资料结构和演算法。 不过我这里虽然列出五大类，还包括初级跟中级，不是要你全部都学会。

比 方说，你微积分就修到快要被当了，你干嘛去修高微？而是说在修这些课程的时候，你慢慢可以发现，你自己比较需要哪方面的知识，或者是说个性和天份比较适合 哪方面。像是反过来说，有些人就是看到高微他觉得就像在看小说，也许他就比较适合往财工这边钻下去。我这样讲还不够夸张，像我以前的室友，他的娱乐就是打 电动和看数学，量子力学跟泛函分析，天啊！他是当休闲用书在看的。所谓泛函分析就是，你微积分学完学高等微积分，高等微积分学完可能会学复变吧！复变学完 了，你要学研究所的实分析跟复分析，就是实数函数的分析，复数函数的分析，最后一个对所有各种类型函数的讨论那就叫泛函分析，也就是说从微积分开始算，可 以算是第四层了。有人可以把这种东西当作是在看小说，而那种人就住在我房间，后来我就对自己说：「我这辈子玩数学没有比较利益！」学这种东西是帮助你认识 自己在财金领域要走哪一块，那如果是一般财金的话，会计和经济学到中级会比较好；那如果你要玩保险精算的话，数理统计学是必要的，中级的经济学最好也修一 下，那财务工程的话，你数学、程式当然得比较强。
  
二、双修文学士和理学士

文理双主修(最佳) > 跨学院双主修(也不错) > 修其他学系专业必修课(起码)
在国外先进的大学里面，他们把大学定位成一种全人的教育，大二开始他们才会开始分系，比较慢找到方向的人，甚至在大三的时候才决定主修，也就是说 基本上他们在之前学的东西都是通识课(core curriculum)， 所谓通识教育的目的是在帮助你探索知识的各个学门或取向，英文叫approach或discipline。在国内的话，对不起，这一切都是教育部的错！各 位大概在高二开始就分组了吧，在分组之后，所有的人就分成理组和文组这两个部分，理组的这个部分他们讲究的是实验，然后他们讲的话和思考的方式会比较精 确，然后他们掌握的是这个世界的一些技术。而文组的人他们做研究的方法是比较偏向论述方面的，那他们面对模煳的能力是比较好，像学理工的人他在这个环境就 不是这么舒适，然后他掌握这个世界的制度，然后台湾的高级知识份子就分为两个世界，这两边的人永远无法去理解对方到底在干嘛，互相歧视。可是，如果这个时 候你刚好横跨两边，你有办法和两边的人沟通的话，你的眼界就比他们大一倍囉！这个也算是两种不同的世界观，所以如果只有一种世界观的时候，你眼中所看到的 世界只有一半，一半的意思是说不只你解决问题的方法只有一半而已，你连问问题的方法都只剩下一半。问问题其实比解决问题重要多了，一但你问出了对的问题， 你就知道要去找哪些专家学者组成专桉小组来研究。有些问题是用理的方式，也就是科学的方式去问是比较好的，你不得不用人文的方法去问，效果就差多了，或者 是如果你是理工类组的你的状况就相反，明明是一个人文问题你硬要把他搞成科学问题，就是用错办法。理组这边他们的专长是找出问题之间的规则时比较有效率， 而且比较精确，然后这个结论也是比较有效度（validity)，你把他讲成比较强有力好了，效度是什么东西各位以后去修研究法的时候就会学到，你也可以 用google大概找一下。文组的专长就是在模煳的环境里面他会觉得很舒适，很多连定义都很难作的问题，文组的人仍然有办法可以处理。这个世界本来就是模 煳的，而理组的人碰到模煳的状况，不是觉得浑身不对劲就是完全乎略这些无法精确定义的问题。

台湾受过高等教育一群人之间最大的问题就是，这两种人彼此没有办法沟通，或是说这两种人之中能做为沟通媒介的那群人实在是太少了，如 果你就是这些沟通媒界之一的话，两边的人都可以为你所用，因为只有你可以跟两边的人沟通。我真的是这样子强烈的建议大家，就是说你修的那个系颁发的是 bachelor of art，你就去选修bachelor of science的这种系，反之亦然。那在选的时候，如果你是文组的，你能够选数学或资讯以外的系是最好，因为数学跟资讯并不包含太多的实验在里面，也就是 说你要做一些逻辑论证或推导的时候，其实你是根据某些假设，那些假设不一定是真的，只有实验才能去验证这样子的假设，所以最好的状况当然是去修物理之类的 基础科学，可是对于高二就没有读物理、化学、生物的人来说，痛苦应该蛮大的。当然我这样讲的文理互跨双主修是最好的，不然也可以跨学院双主修，最起码你要 去修一些外系大二、大三的必修课。不过跨学院至少有一种例外，就是管理学院修经济系，就是这两种东西你可以说理论和实务相结合，可是他的世界观是非常非常 接近的，或者你可以这样讲，根本就是一样的，那你就没有办法达到我刚讲的那种跨领域学习，开拓自己的世界观的效果。修的时候你也不用去想说另外一个系热不 热门，好不好找工作？最主要是要开你的眼界用的。大学是奠定你一辈子世界观最重要的时光。如果你不在大学的时候建立好自己追求智慧开阔而坚实的基础，离开 大学之后再做会非常痛苦，应该讲说不可能，因为大学是型塑你下半辈子价值观最重要的期间，像是研究方法大致可分为实验、计量分析和质性研究这三块，那什么 东西都可以做质性研究，能够做实验的东西很少，但只有实验能断定因果关系，其他方法都不能，量化研究他的研究速度和导出结论的速度会比质性研究好。只有你 大学所学知识是三种并重，你才知道面临什么情境时要怎样问问题，在大学的时候你要尽量追求人文和科学并进的教育，既然教育部提供给你的制度不是这样子，你 就要自力救济。人文教育能够帮助你面对混沌，科学教育可以帮助你克服复杂，文理双修的话，你才能发现别人看不到的，连结在两者之中的美丽小世界，没有反应 的人，代表你书店逛的太少啰。

三、尽量少修商管课程、少看商管书报杂志

接下来就是请大家在学校尽量少修管理学院的课。念到管理学院的系的 同学比较幸运的一点就是，你的同学相对于文组的其他学生是比教聪明的，你的想法比起法律系的学生又比较灵活。可是大学部的商学教育并不算是基本功当中的基 本功，那对于建立你比较完整的世界观也没有太大的帮助，在国外的经验更是会和你强调说，有工作经验之后你去学管理，你才会知道这修东西到底该怎么用，少修 的意思不是叫你不要修，如果你基于各种考量，譬如想接近心仪对象的话，我求你修！真的！

不过没有工作经验下的管理学教育没有意义，甚至于大学部的管理学教育对研究管理学(如读商博)也没有帮助，大学该做的事情是筑基，而 商学的三门基本功是数量方法、经济学和决策科学。这可不是我乱盖的，Stanford和Insead商学院博士班有所谓的院定必修，是不管你主修什么都应 该要会的。大学时应该好好学习的是管理学的根本，就是个体经济学、线性代数、数理统计学、计量方法、社会心理学、决策心理学。而不是一大堆乱七八xx管 理。商管学院的特别注意到啦：given你已经有一大堆必修课都是管理/金融课程了，你再选修自己院系里面课程的边际效用又再更低，所以，千万别执迷呀！ 算我求你。至于管院某系双修管院另一系更是头壳坏去(你不要对我辩说会计和资管差很多)。

醒来吧，同志们！外面的花花世界正在等着你们。然后，跟少修管理学院的课一样重要的事情，就是要少看商管类型的杂志跟书。商管类书报杂志依内容99%可以分成三类：
第一类一天之后就是垃圾，
第二类一週之后就是垃圾，
第三类一季之后就是垃圾。

如 果你把宝贵的生命花在这些事情上，连续数十年，你怎么能期待自己能够脱颖而出，进而出类拔萃？今天高手和平凡人会有差异，不在于吃喝玩乐或是做一些庶务性 工作的时候，你吃饭高手也要吃饭啊，你睡觉高手也要睡觉，你嗑牙高手一样也会，你玩MSN高手照玩啊。会有差距是在高手和平凡人自以为在精进的时候，做了 不同的选择。而这些时间，一年可能只有五百小时，一天只有一小时多一点。五百小时/年能够制造多大的差异呢？平凡人选的是书店里最畅销的管理大师新作品， 精读之后觉得很有道理，而高手选的是经过十年、百年、千年岁月洗炼后人类智慧的精华。久而久之，高手全身上下挂满千年神器，信手拈来就是上古神兵。然而， 平凡人永远不知道，读那些死人骨头到底有什么用？(商管类的书也不是全部都烂啦，杜拉克、科特勒或是巴菲特这些老鬼早就通过不知道多少个十年的考验了。不 过你一定要读足够人类的经典并且有深刻体会，你才能去预测，哪些商管类新书里面写的东西十年之后依然很有用。)

四、研究罗马史

接下来最后的部分是基于上面的基础之上，你去培养驾驭constraint的能力，第一个你 要学的东西就是历史。有句话说：「愚者以自己的经验学习、智者由别人的经验中学习。」自己的经验当然是无法取代的，问题是你每次跌倒受伤能成长多少，和你 从别人的经验中学到多少非常有关。读历史有点像是做大量的case study，从当中去归纳出一些道理出来，建立自己的史观，以做为日后决策的基础。那你要学怎么样的历史呢？最重要就是罗马史。

理由有三：
(一)罗马时代是现代(西方)社会的原形
(二)罗马人在智力、体力和商业能力都不如对手，却能一一打败他们
(三)罗马史是现代西方国家上流社会教养子弟的必备课程

(一) 罗马时代是现代(西方)社会的原形

比 方说是法律vs.神的戒律、共和制vs.帝制(比较接近现代的总统制vs.内阁制)、同化败者或是强化胜败者之间的差异、男女地位的转变、各种税制等等， 全部都在罗马时代上演过，也一一显现出结果。读罗马史可以让你了解在现代社会里，如果施行某些制度(constraint)会有什么结果。

(二) 罗马人在智力、体力和商业能力都不如对手，却能一一打败他们

如果今天罗马人比对手聪 明、强壮而且更具经营管理的本事，最后能在地中海四週称霸，那……我们也没什么好研究的啦。但真是太神奇了！今天罗马人智力不如希腊人、体力不如高卢人、 经商的本事不如迦太基人，(罗马人optimization的天赋比对手差多了)却能一一打败这些部族，为什么？为什么？到底是为什么呢？关键就在他们选 择奉行某些和他们对手不一样的游戏规则（constraint)，使得他们和其他民族的命运大不相同。到底是哪些呢？比方说「同化败者」就是很重要的其中 一项，其他的……各位用心钻研吧。


(三) 罗马史是现代西方国家上流社会教养子弟的必备课程

之前我在看许多大头，不管 是公领域的或是私部门的，传记、报导文学的时候发现一件事，就是有让人吃惊的高比例都说爱德华、吉朋的「罗马帝国衰亡史」是影响他们最深，也是他们一生不 断重读的书。世界上的书有多少本啊？一些在不同领域的翘楚都读过同一套书的机率有多少呢？这是不是应该好好追究呢？这到底是什么武林密笈可以让一堆大侠推 崇至此？为什么真强者都是吃这个长大的呢？那......要怎么学习罗马史呢？第一就是书店找一本薄薄的小书，叫做「关于罗马人的二十个问题」盐野七生 著、三民出版。这本小册可以让你对罗马史能够有一个最迅速而全面的鸟瞰。第二呢：上机实习。由三国志经验我们可以发现，打电动是学习历史最快的方式。这个 游戏的名称是「罗马：全军破敌」松岗出品。请大家支持原版啊，啊，一千多很便宜啦。藉由本游戏加深你对罗马史的了解与兴趣，对你人生的加值最少从一千万起 跳，不盖你，真的。最起码玩个一遍之后，你对地中海週遭的地图会倒背如流，这对你以后研读罗马史有极大的帮助。第三，把盐野七生着的「罗马人的故事」(一 样是三民出版)全部精读。现在中译本已经出到十一集了，预计出满十五集。听名字就知道这作者是日本人。她写的罗马人的故事有几个特点：

1、够新。换句话说她可以综合、比较前人所写罗马史的优点，并加入一些最新的史料，汇整到她的着作中。

2、她不是基督徒。基督徒认为他们被罗马「迫害」过，所以在面对罗马史时带有一种特殊的情绪，比方说，基督徒史学家可能会认为迫害基督徒比较用力的那几个罗马皇帝有关的一切都是不好的，其实也许根本没这回事。也就是说盐野七生能从比较超然的角度看罗马史。

3、以往的罗马相关历史、小说或是影集处理的不好的部份，在她手下一样精采。像是奥古斯都(屋大维)或是几个有名的昏君在她手下一样精采。

4、她虽然是哲学系毕业的，可是写出来的作品却带有经济学的味道，处处带有机会成本和资源分配的观念。

5、她的文笔非常好，写出来的东西已经有经典的条件，经常能写出让人震撼许久的句子和段落。不过呢，你不见得要照顺序看。你可以先看最精 采第四、五、六三集，讲的是凯撒和奥古斯都的故事。最后当然是把爱德华，吉朋所写的罗马帝国衰亡史好好地读一读。各位实在太幸运了，万众期待的繁体中文完 整译本竟然有人翻出来了，我那天在诚品看到的时候，兴奋地立刻打电话通知期货社的骨灰哩！联经出版。一共有六卷，目前已经出到第三卷了。

五、钻研演化心理学和决策科学

现在历史学完了，下一个东西你要学的东西就是科学。科学的部分我在这边列出两个东西。

第一个是演化心理学。第二个是决策科学。要学演化心理学的。原因是「帮助你了解constraint optimization最基本的形式」。在没有文化、没有文字、没有任何法规制度之前，之前只有一个最松的、松到不行的constraint，就叫做自 然资源,气候之类的天然环境。然后你要optimizatize的也很简单，就是生存跟繁殖，完全不像现在这么累，除了名利权之外还要健康、幸福。甚至于 你在人跟动物的一个比较当中，你可以发现到这种constraint optimization简单到不用人的大脑去做，动物(甚至是没有大脑的那些)也是在做一样的事情，你可以从演化心理学学到说，由其他动物的观点来反思 人类constraint optimization行为。也可以从狩猎采集社会中学到人类行为的最基本形式。事实上我觉得演化心理学是现有的心理学和各种社会科学中，对人类行为最 具解释力的一种。这里面推荐大家的是两本书：第一个是蛮有名的「自私的基因」，天下出版，那第二本是「心智探奇」(How the Mind Works, 有兴趣的可以上Amazon去读读review)，一个哈佛教授Steven Pinker写的，他以前在MIT教书，现在已经被挖到哈佛去了，这本书中文版由CMU CS PhD student 韩定中翻译中，2005年时应该会由台湾商务印书馆出版；大家把这个东西记下来，到时候上市就可以找来看。至于其他号称演化心理学的书有的已经写到社会生 物学去了，(甚至还是心理学教授写的呢！)不推荐。

第二个你要学的科学就是决策科学，决策科学探讨的是为什么人类作决策没办法像数学家或经济学家描述地那样完美。在生命当中每一个转折 你做了什么决择，最后就会决你的命运，而决策科学是帮助你做更好决策的一门，最重要的学问。这个主题得到了2002年的诺贝尔经济学奖，大家如果有在注意 这方面消息的话应该知道。另外决策科学可以帮助你去解释，人脑如何去处理机率这个部分，事实上如果你只学会数学家、统计学家所会的那种机率，而不知到人脑 是怎么对机率做出反应的话，你不能说你了解机率。
You will never know probability until you learned decision sciences.
我推荐大家的书是「思维与决策」第三版，四川人民出版社出版。这本书是2002年诺贝尔经济学奖得主Daniel Kahneman在普林斯顿大学心理系讲授 The Psychology of Decision Making and Judgment指定的教科书。(当然英文好的人上面几本就直接读原文啦)

六、学习领导艺术和策略

接历史、科学学完了。接下来就到艺术，艺术的话，这里面有两种艺术我建议大家好好去研究一下，第一个叫做领导的艺术，第二个叫做策略的艺术，你从罗马人的故事中已经可以看到各式各样的领导方式了，再来你要学习的是什么？

是领导的本质，进而培养自己的领导力。领导艺术里面最重要一个主要课题，就是领导人到底是先天的还是后天的？如果他是先天的，我们也就不用在讲下去了，故假设他是后天的，如果是后天的话，领导人到底有什么特质，到底要什么样的养成过程，才能培育出优秀的领导人呢？

这个部分，我推荐大家看的书是《为将之道》，麦田出版社出版，普依尔着。(他另外有写一本书叫做《十九颗星》)，这本书里面讲到很多知名 将领的养成过程，和名将所具备的共同特质。我请大家研究的是名君和名将的领导风格，名企业家......各位已经接触太多了)这些名将的养成过程很多都是 在成年以后才发生，二十几岁到五十几岁的时候，一个人本来只是一个平凡的小军官，怎么变成一个伟大的领袖，伟大的将领，他们读的是哪些书，做的是哪些事 情，成长经历是什么？像罗马帝国衰亡史，一开始我就是从里面找到的，我那时候在看的时候就觉得奇怪说，为什么这个人在看罗马帝国衰亡史，下一个还是罗马帝 国衰亡史，有看过罗马帝国衰亡史的比例实在是高的可怕，于是我就打算要找这本书来看一看。后来再看很多人的传记或访谈，也都是爱德华、吉朋巨作的爱好者。 第二个你要研究的东西是strategy，会不会用strategy大概是人类或动物最重要的差别之一，如果你要精进你的策略的能力，你就要去学习策略最 基本的形式。一开始strategy这个东西并不是用来追逐商业利益的，他的目的是要追求安全或是国家利益，他探讨的范围其实比你现在看到的策略管理或企 业政策还要广还要深，因为策略管理输了就是赔钱破产，了不起几百亿美金吧？如果战略输了，那可是会亡国灭族的，牵涉到的经济价值可能是以兆美元为单位在计 算的，这两种完全不一样。换句话说，战略或是商业策略的威力完全是两码子事，你战略学的越多，strategy学的越好，我推荐给大家的是「战略入门」， 钮先钟教授写的，麦田出版社出版的，他里面从什么是战略，为什么要研究战略，怎么样去研究strategy这三部分去探讨。记得啊，一个人 business strategy学得越少，national defense strategy学得越深，他的strategic planning的本领就越好。

总而言之，金融业是一种服务业，服务业的重点就在人，没有任何硬底子的专业，比的上soft skill还要重要，可是所谓soft skill有很多种，比方说人际沟通或是通称为「怎样做人？」的一些技巧。不过其中最难的，最重要的，影响力最大的，就是我今天跟大家讲的，驾驭constraint的能力，如果你真的想要爬到顶端的话，这个是你这辈子追求的目标了，最后我就做一个今天的结语吧。

一、万解皆可包，唯有题无价。

所 有解决问题的方桉都可以外包，可是怎么样问出关键性重要的问题，这种能力是你自己必须要去培养跟具备的。这也是你这辈子所要拥有的最重要的能力。今天会跟 大家讲前面这一大串，其实都是从一个很简单的问题开始，就是为什么在金融业，数学和电脑爆强的华人跟印度人，并没有非常出色？然后接下来就会衍生出一个接 一个的问题，并想办法一一提出可能的解决方桉。

当然这些解决方桉也只是参考用的，你也不见得需要全部都要会，不然世界上这么多这个领域的博士是在干嘛的？甚至你们可以一组人，就像 我们这些老骨头一样，一组人我们每个人专长不太一样，然后共同去探讨这些事情。可是如果一开始你连问这个问题都不知道的话，别人跟你讲专业 (optimization)很重要，你就一头栽进专业的世界里，而且可能还是浅薄的专业，别人考十张证照，你就要二十张。别人读硕士，你就读两个硕士或 博士......如果这样搞下去，你怎么期待你的人生会跟其他人不一样呢？对不对？培养出问出关键性问题的能力，最重要的一点，最好的方式就是全人教育。 因为如果你没有经过这种multi-discipline的训练跟教育跟培养的话，你真的不知道怎么样用不同的方式去问问题，如果你连问关键性问题都不会 的话，你这辈子……就好好享受平凡人的小小幸福吧。



二、每个人要珍惜你能选择自己命运的权利，光荣的行使你这种自由，然后勇敢的承担自己选择的后果。

今天我跟各位讲这些，我不是一定要你们站到世界的顶端，我在这边也可以直接跟大家讲，金字塔的顶端没有这么多位置。

可是走完之后你要记得，某一天，你发现，主宰你所生活的世界的人，对你的命运有非常大影响力的人，他们学历比你低，智慧比你低，品德好像也没有你高，可是他们却对你有重大影响的时候，

你要知道「为什么？」你要知道你是被怎样的力量在影响着，你也要知道他们不是什么都不会。你的头脑虽然比他们好，但是，but they have guts!知道吗?tech当然是必要的，不过说实话，搞tech(optimization)我们再八辈子还是玩不赢MIT出来的人，当然我希望在座的 各位有人进得了MIT。不过不管是过去、现在还是未来，MIT, Stanford, CIT毕业的tech超强者，会继续活在Harvard, Yale,Princeton校友主宰之下。因为后面这一群人掌握了constraint，就这么简单。学tech(optimization)再怎么 强，了不起就是孙悟空七十二变，还是跑不出如来佛五指山的。希望各位从今天起就努力学习如来神掌，早日练成万佛朝宗吧！不管是什么时段，比方说今天晚上， 那大学四年，或是比方说你二十一岁、二十二岁、二十三岁、三十岁的时候，这都是你一辈子只有一次的。你一旦决定做某些事情，你就永远不会再有，在同一个时 间点，选择做另一件事情的机会。反正就是择你所爱，爱你所择。那下个礼拜你还会不会在这边，或者下学期你还会不会来这个社团，其实你的人生就会慢慢开始产 生变化。那没有什么怎样一定就好，或是怎么样不好，也没有说是出类拔萃就好，平凡就不好。坦白讲你也不一定要在金融业发展，因为未来的路有无限可能。

那反正选了，你就是接受后果就对了。

不过，我也要提醒你一件事：如果二十年后，你仍然在载浮载沉，那时回首今日，不论你觉得原因是什么，我也对你的生命没有任何责任。我今天 已经把不只是金融界，而且是这世界是怎么运作的逻辑，都告诉你了。我还告诉你，这世界上，谁才是老大，还有他们到底掌握了什么核心 (constraint)，才可以继续当老大。

我连怎么样成就卓越的具体步骤都已经整理出来，通通告诉你们了。今天你们知道的，已经远超越那些家境富裕，从小当小留学生，现在在读 常春藤盟校的公子千金了。如果这样你仍然不能有所成，是因为你还是不敢，没胆踏上和庸庸碌碌的群众不一样的道路。因为你还是等待着，那些大众主流媒体中万 灵丹，可以让你得到救赎。因为你仍然，担心、惧怕、犹豫不决，也许自己没办法实现想。但要记得，只有你自己能，而且要向自己的生命负责。不是我，也不是别 人，就是你！如果你在过往的挫折中已经失去自信，要自己想办法找回那勇气。如果你从来就不曾走自己的路，那闭上眼、深呼吸、往前冲就了！

希望各位最后终于能够成为自己生命的主

如何在金融界出类拔萃


Fri Feb 15 18:50:33 2008

注：这是台湾的台大期货社的一次内部讲演。作者语言活泼，用意洗练。

一开始先跟各位报告一下那个在金融界最核心的三种产业。哪三种呢？

大概分成投资银行(Investment Banking, 以下简称IB)、资产管理(Asset Management, 以下简称AM)跟再保险集团(Reinsurance Group, 以下简称Re)这个三部分，投资银行我想大家或多或少在那个报章杂志上听说过，电视电影里面也很多。投资银行基本上是这个市场上大部份金融商品和金融服务的生产者，那相对的资产管理公司就变成是使用者，也就是说它有多很多到处向投资人募集来的钱，再决定要购买投资银行，或者是他金融服务的生产者提供给他的各种服务。
  
迷思之一：投资银行部是投资银行的核心。

投资银行一般来讲会分成三大部门，第一部门是销售和交易部，那第二个部门是投资银行部，那第三个部门的话是资产管理部。而销售跟交易部门才是投资银行最核心的一个部门。这个跟大家的认知可能不太一样，一般人可能会认为投资银行部就是银行最核心的部门，其实不管从哪方面来看都不是。

从历史来看，一开始这些投资银行家在干嘛呢？他们是在头上戴一个高帽子，帽子里面装的是什么呢？是票据。他今天可能用比较低的价钱去买到票券，然后他再用比较高的价钱再去把他卖掉，然后他是这个样子戴着帽子到处服务。慢慢演变到后来，我们就把投资银行叫sale side(低买高卖的销售业)，那资产管理叫buy side。投资银行卖的服务就像是，比方说假设我是投资银行的sales and trading division的人，我就去到处拉客户说：「你好，要不要来我们公司下单啊？」就跟证券商的那些营业员是很像的，只是他销售的对象是投信(即资产管理公司)而已。在华尔街和许多金融中心的交易所，交易的方式并不是电脑程式化交易，而是由一堆交易员在场内那进行喊价的动作。事实上他在里面交易的时候，他到底喊到多少其实是没有外人知道。这也是投资银行他销售和交易部门的获利来源(当然现在又有越来越复杂的赚钱方式)。

比方说假设买方是某间投信公司好了，卖方是sales and trading division的人，今天卖方向买方报价时，绝对会跟他讲说：手续费帮他砍到最低0.01%，那卖方到底要赚什么？因为就算交易量再大，手续费还是很低。乍看之下好像IB还是赚不到什么钱，其实他赚的钱就是在场内喊的价格和给客户价格之间的价差。因为最后IB到底喊到多少AM没有人知道,事实上AM也不关心，反正你IB就是我AM下什么单，你IB就负责成交就对了。各位不要小看这件事，当交易量极大的时候，要以萤幕上的「市价」成交是很难办到的事。以上讲的是最简单的故事，后来还发展出如风险套利等比较复杂的作法。长此演变下来sales and trading division也产出了最多投资银行业的CEO，只有在并购比较兴盛的那几年或是那几个时期，如1980年代和2000年左右投资银行部会有一些人占据投资银行高位，不然其他时候投资银行的董事会成员，其实大部分还是由sales and trading division的人来出任的。(所以各位有志于投资银行业的人请慎重考虑一下要不要去做一下这些sales and trading division的工作。)而且sales and trading division他有另外一个好处，就是这个工作和你的家世背景相关性会比较小一点。

相对的，如果是投资银行部或者是私人银行部(Private Banking)的话这跟你家世背景的关系就很大。就是说进去是靠关系拉生意。所谓关系就是你前人累积的成果。请大家不要把关系看成是一个负面的东西，那就好像家族累积下来的资产一样。我要跟大家讲的是：如果你没有关系的话，从哪边开始起步会比较好。像其实承销之类的投资银行服务，给几家大的投资银行作都是差不多的，不管给谁做，他们背后都是整个部门在support。那，到底要给谁做？当然是看交情啰！啊，这个是朋友的小孩，就给他做好了。私人银行服务也类似，如果我家的资产就是从一开始到现在通通是给这个人操盘，就继续给他做下去好了。

如果帮我服务的这个人跳到另外一家公司，我通常也会跟他过去。投资银行部业务、私人银行部业务比较和特定员工人脉相关。和公司信誉较无关。

可是在sales and trading division就不是那么一回事了，因为从去拉客户的那个叫sales，然后那就下指令交易的这个trader分成好几关，从在交易室里面按按键的人，到交易所交易厅的pool里面比手势的那些人，那是一整组人马啊！哪一家公司能够喊到最好的价格，就是各家公司真正的功夫。所以通常一个人跳了，也就是sales and trader如果在公司间跳动的话，他的客户比较不会跟着他跑。也就是说这是一个跟公司的reputation比较有关的部门。

在Sales and Trading部门你最需要的就是机率思考(probabilistic thinking)的能力，和高度抗压性的人格特质。最近美国前财政部长、也是前高盛董事长的鲁宾写的“不确定的世界”(时报出版)里面对于机率思考的益处有详细介绍。值得一提的是：鲁宾以前也是交易员。接下来再讲的就是投资银行部，那投资银行部大家就比较熟悉投资银行部就是做并购、承销股票，海外公司债这些。在生意很好的时候，比方说在2000年左右或是说在1980年那个时候，每一笔桉子他们抽的钱大概是交易金额，听清楚，是交易金额的6%。就是说我要发行100亿的公司债，交易金额就100亿，那投资银行部门一个team大概是六个人左右，这六个人就去分这当中的佣金，大概会在6%左右，也就是六亿就六个人分。这只是一个case而已，你在报章杂志上甚至电视电影里面看到有关投资银行可以赚很多钱的故事几乎都是这一种的。不过基本上这些大的case就这么多而已，不见得每个人都可以做到那样子的生意，更何况是之前在网路上有一篇新闻，说荷兰式拍卖逐渐取代传统IPO做法，传统投银的获利空间变小，有兴趣的人你可以去网路上看。再谈谈那第三个部门。

投资银行也会做一些资产管理的服务，当然投银的资产管理部人员也很专业，不过或多或少会有利益冲突的问题。比方说虽然其他券商的手续费较低，可是这些人还是选择自家当做经纪商。或者说是当有非常好的交易标的时，是投资银行的自营部利益优先呢？还是这些请投银代操的客户优先？客户不免有此怀疑，因此独立的基金管理公司仍然占据广大市场。

接下来我们要讲投资银行需要什么样的人材。大概在前年吧，各家投银慢慢开始在台湾招收比较多的大学毕业生，以财金系的居多，如果你认识这方面的人话，你可以去问一下。

那另外一个资讯来源就是他的网站上面他会有一些列出「本公司一些代表性的人物」，那代表性的人物你去整理一下，你会发现几个现象：第一个是成员非常的广泛，然后MBA的比例比你想像中的低很多，不到百分之五十。可是基本上他们都是他们那个国家排名前几名大学毕业的，不管他是什么主修或者是有没有商科背景都是一样的。换句话说呢，投资银行完全不掩饰自己的名校情节。各位如果你是读台大的话呢或者是政大的话你是蛮幸运的，可是如果你是其他学校的话，你可能需要历练一段时间，然后去国外读个MBA(当然得是名校)再看有没有机会。不过他网站上资讯也可能会误导你，因为这个世界上会跑去念MBA的两种最多的人，一种是大学毕业就跑去当管理顾问的人，另一种是大学毕业跑去投资银行工作的人，然后读完MBA之后也是有一大票人再跑去投资银行工作。这说明什么？已经进去投银工作过的人会去读MBA，读完MBA他们还是想要进去投银工作，这个是说国际名校的MBA学位对于你在投资银行的谋职跟升迁，其实还是有关键的影响力的。

不过投资银行说老实话没有各位想像说的难进，但是进了也不要太高兴，因为那一行的淘汰率非常非常非常的高。比方说所谓的高盛人，他这辈子当高盛人的日子不会超过两年，这是一个平均数字。那这是不是你喜欢的工作型态？或是你要不要说找一家公司、一种产业别说是「从一而终」，至少可以做个五年十年的？你要怎样生活就看你自己。

再来再谈谈资产管理公司(Asset Management)，又称投信，避险基金也属于这一类。关于投信是怎样的公司，我就不再多做解释了。在这个社会上，资产管理公司已经变成很多公司实质上的股东了，可是这笔钱也就是那最后持股的人，已经要算到谁头上已经不知道了，而且大部份受益人的金额都不会太大。换句话说，这个时候基金经理人就好像是大股东一样，虽然那些资金是客户的钱，不是他的钱，但是因为是基金经理人在决定要买者是要卖某一家公司的股票，于是乎他就被奉为座上宾，然后投资银行和各个基金所持服的公司成员，就得定期专门去向这些资产管理公司的经营阶层和基金经理人报告，也就是说，buy side因为持股多，是被服侍的老大。

世界最有名的资产管理公司是富达，富达最有名的人大概是Peter Lynch吧，不过他已经退休很久了。在资产管理公司里面它也有分很多部门，不过他每个部门拿到的pay跟投资银行比起来，差距就比较大。投资银行里面，只有少数的部门拿到的钱是明显比其他人少一节的。资产管理公司里面，只有基金经理人跟比较大牌的分析师可以拿到很多钱。其他的像是行政人员总机小姐或者说是客服人员，这些人拿到的薪水都是比较低的。比方说，今天你向大家说：「我在高盛工作。」大家就会「哇！」如果你说在富达工作的话，他们就会先问你在什么部门。至于资产管理公司他要什么样的人，其实他讲的满明确的，就是要MBA跟CFA两种都具备的人，那这当然是包括你已经有几年的工作经验了，可是并不是说只要你有这两项资格就进得去，因为资产管理公司相对于投资银行而言，他是一种比较稳定的工作，也就是说离开的人比较少，那进去的人当然就不可能多。不过你进资产管理公司的话，你的生命会比较有品质一点。不过也别小看这些起薪低的人。在资产管理公司里面，升上高阶管理职的人，很多都是客服部门出身的，这其中原由其实大家可以好好推敲，因为，我自己是猜想，他们比较了解、比较贴近客户的需求，就是说比起基金经理人，他们们了解客户。

接着我要讲的第三种公司就是再保险集团。真正超大的那种再保险集团是很恐怖的，我大概给各位几个数字。比方说幕尼黑再保集团，可以在一年里面收40亿欧元的保费，你可以换算成台币，现在的话大概是1600多亿，那他的员工人数不多，只有40000人而已。像911这种事件的话，他一次可以赔掉20亿美金。不是说他整年赔的，而是说光是因为911事件就可以赔掉20亿美金……的这种大集团。这些再保险集团、很多名字，各位在国内可能很多连听都没听过。保险公司，不论是产险、寿险或是再保险，最大的特点是在于：他是唯一一种可以固定收到成本为零甚至为负的资金的一种行业。那如果你不知道什么叫做成本为零或是成本为负的话，你可以把市场上的定存利率想成成本为零的那条线，假设这市场上的无风险利率就是3%，那代价是3%的钱就是叫做没有成本，如果你能用2.5%的代价就能借到钱的话，或是收到钱，那就叫做你可以收到成本为负的资金。保险公司正是这样的一个行业。

各位应该没有人不知道华伦巴菲特的吧！华伦巴菲特他手下大概有几十家公司，那其中保险事业对他每年贡献的现金，我讲的是现金，就占了他整个集团的一半。那他就是拿这些成本很低甚至是负的钱，再去投资其他公司。保险公司投资其他行业的法令已经慢慢地要松绑了。你们大概也知道，新光金和台新金，就是吴家嘛，吴家是从保险集团开始壮大，光是吴家就已经产生两家金控，那蔡家也是两家，富邦跟国泰其实一开始也是靠这种保险业，那他们再慢慢从保险那边收到资金去扩及到其他各行各业。可是因为保险公司的薪水比较低、升迁比较慢(相对于证券业和银行业)，所以他吸收到人才的素质一直不如资产管理公司及投资银行。可是如果法规继续松绑，我的意思是说，因为保险公司他的资金成本极低，股本和现金又多的一个特性，只要法令松绑，他在并购的时候他反而会取得一个主导的位置。你可以想像一个最极端的情形，假设今天法令松到我们可以从保户身上收来的钱去进行恶意并购的话，那会是一个怎么样的世界？

结论就是呢，在法令慢慢松绑的同时，保险公司在未来的金融界甚至各行各业，影响力会越来越大。那最明显的一个例子就是柏克夏哈萨威集团，就是保险公司很容易变成一个跨领域的控股公司的一个核心，这就是保险公司在未来世界的一个价值。接下来再跟各位分享一下保险公司它里面工作的人大概有哪几种。第一种人就是数学跟统计专家，一般来讲我们都会用精算人员去称他。那精算人员做的事情就是「决定某一种风险值多少价格」。

至于算法当然千奇百怪，不过这是一个非常非常古老的行业，大概已经有上百年了吧。你要做这种工作的话，其实很简单。第一个就是你要通过精算考试，如果你是在美国、英国跟亚洲大部分地区都是这样子。虽然在欧陆有一些地方他们是用学位跟工作经验，就是说某些学校的学位跟工作经验去培养精算人员。不过我想以大家未来发展可能性来讲的话，考试还是比较快的方法，不然你要去欧洲念那些学校成本也是很高，而且你不能从现在就开始做准备。除了通过精算考试之外，你还要有基本的程式写作能力，你的程式写作能力不需要像IT人员一样的高深，可是基本的程式写作能力是必要的。最后你还需要有那种生意人的特质。应该这样讲好了，有人说混得不太好的精算人员，美国有一种名词去形容他们，叫'number crunching people'，就是在咀嚼数字的那种人。比较好的精算人员或最后能够晋升高阶管理阶层的，其实是具有生意人特质跟个性的那种人。如果你不知道什么是生意人特质跟个性，你就想像业务员就对了。不过同时具备这两种特质的人很少，如果刚好就是你，可以好好考虑一下保险公司。另外就是需要科学家跟工程师。这两种人到底在干嘛？仔细想想，什么是最难的或最有趣的保险，我在这边可以跟大家报告一下：比方说是恐怖攻击险，或者是类似瘟疫的那种险，就是重大传染病的那种保险，而且是一次就会死很多人﹔或者说是气候变迁险，比方说是如果海水温度还再上升个一度的话，那会怎么样？怎样的产业在怎样的国家会有怎么样的损失，或臭氧层的破洞再变大一倍的话会怎么样？然后还有就是……像是什么药如果你长期使用之后或大范围使用之后会有什么副作用？比方说如果这些抗生素你再拼命用，那到最后所有细菌都不怕抗生素了，那怎么办？这些风险到底该怎么样转换成保险用语？

那种国际再保险集团他们会雇用科学家定期监看各种科学期刊，他们会组成一个小组去决定说什么东西大概值多少价钱。像之前我看到一个报导他说，气候变迁将会使全球损失三千亿美金，不过我不知道这个东西怎么来的，但他们就算得出这个数字。那这个当然是科学家和精算人员合作的一个结果。那工程师的话就是，其实很简单嘛，比方说北京奥运的场地，那北京奥运的场地，他这个地方这个东西，比方说你保额就是它的建造费用的话，你这个保费到底要定到多少？盖的时候有没有偷工减料，或是设计的好不好，或是其他週边的各种因素，就是所谓的工程的专业知识有在里面。这个东西你要怎么换成保险的术语跟价格？这是工程师在保险公司的一个作用。还有就是财务跟经济学家。像现在大家比较熟的一个词就是财务工程，也就是说现在衡量风险的方法比起以前要复杂很多，有一些已经不是传统精算人员能够做了。所以保险集团里面有些这样的人。那经济那不用讲了，就景气上上下下，或投资热潮从中国移到不知道是哪一国，哪些国家会有怎么样的风险……。还有就是律师，有些律师是帮忙准备诉讼用的，有些是帮忙定保单用的，因为真正那种大额的保单上，每一条规矩、每一条限制到底相对是多少风险的调整，多少的可能损失，万一上法庭可能有什么样的结果？这部分都需要律师的加入。保险公司里还需要IT人员，当然就是搞电脑的，这就不用说了。那另外一种人叫做underwriter，他在投资银行里面叫做承销人员，但在再保险集团里面他叫做核保人员，他在再保险集团里面有关键性的地位，他是再保险集团里面做生意的那种人。To insure or not to insure, that is the question……就是underwriter在做的事情。他们做的事情就是比方说一个非常大额的保单，你要保还是不保，或者说是条约里面有没有哪一条要修改，或者说是价格如果比对手高的时候，万一我们提出来价格比对手还要差的时候，你是不是能够当场立即反应知道成本是多少？能不能够把价格降下来，这就是underwriter在做的事情。那你要做underwriter的话你需要比在投资银行或资产管理公司的人比较好的数学能力，和不比他们差的做生意的本事。这种人坦白讲不多。各位有机会的话，可以再多研究一下underwriter这个工作。



再来我就要讲说，你要在金融业发展比较一般化的走法。其实很简单，就是拉高你的大学成绩->学好英文->申请国外英语系国家交换学生->进外商暑期工读->进外商当分析师，或是所谓大学毕业能够做正职。接下来就是过了三五年去国外读个MBA，接下来进外商申请那种MBA读完能做的那份工作，一般而言叫做associate 。可是我蛮怀疑说，在场的各位有多少人能走这条路的，因为路很窄，位子很少，非常非常的少。所以如果你还没仔细考虑过其他路线，接下来可要仔细听了。我们在金融界到底在干嘛？

我们做的事情其实就是constrained optimization。也就是在限定条件下最佳化你的表现，要表现的比你的对手还要好。你可以想像是奥运，每一项比赛都有他的比赛规则，你怎么在这比赛规则之下锻炼你自己，能够在需要的时候表现得比你对手还要好。那在古时候要做这种事情其实非常简单的，基本上你只要会加减乘除会看财务报表，特别是那时候电脑还没出来，凭人脑要做即时的连续时间函数的运算那是不可能的事情。甚至你现在看起来用excel能很快算出来的东西，在那时候就要一组精算师或一组数学家算个好几天呢！现在在保险业，你需要用到应用数学、应用统计统计的知识，和要会使用一些保险相关的套装软体。如果是现在满红的财务工程的话呢，那就更麻烦了。你需要写程式然后及时代入交易所给你的报价，然后解那个随机微分方程。你怎样解的比你的对快、比你的对手好，先比你对手快一步做出正确方向的投资决定，你就可以打败你对手了。

面对这样高度复杂的状况，专业还是最基本的，因为现在这种现象已经变成是......当代财务学是建构在数学和电脑之上的一门学问。这些所谓硬功夫的各种专业是最重要的事情。大学的时候或研究所阶段如何修习相关课程呢？我想这是跟各位比较有关的部，也就是你要怎么准备你未来的人生？大学你修课的时候要以此方向为准则。这个部分我在板上有po过三种参考的课表，各位可以回去看一看。简单来讲就是数学电脑经济会计这些东西，再往上有财务工程和金融计算，最上有连续时间财务之类的东西。总而言之，想在金融界闯荡，如果没有坚实的专业能力，就像是赤手空拳在丛林里搏斗一样，还能活着，纯粹是靠运气。请大家务必把握时间，加强自己的专业能力，不论是计量还是程式能力都好。

讲到这边不知道大家有没有什么问题呢？

我问大家一个问题：有两种人，数学电脑很厉害，在世界上非常有名，这两种人是哪两种人，不知道有没有人知道？第一种人叫做华人，华人意思就是中港台，你也可以算进新加坡。第二种人就是印度人。我这样讲你可能很快就想起来，这两种人数学和电脑的功力在世界上都是有名的，在硅谷的部分不管是软体还是硬体都有相当好的发展，我不敢说这两种人已经支配全世界的IC产业，但基本上他们在IC产业的表现大家已经是有目共睹的。甚至有人把所谓的IC industry叫做India China Industry。现在问题就来了。为什么金融业不会是另外一种、至少现在还看不出来，不是另外一种IC产业？为什么印度裔的人跟华人在金融界的表现还没有非常突出，那反而是犹太人在这个领域如此出色？到底是为什么？犹太人到底是掌握了什么？或者我该这样讲，犹太裔的银行家到底掌握了什么，使他们今天在金融界有这样的地位？我们的目标是不是应该要放在学习犹太银行家成功的秘诀？那这个秘诀到底在哪边？其实我刚才已经把答桉写在黑板上了。秘密就在……像这个时候就要来一段工商服务了。马上走开，不要回来！



刚上半堂跟各位讲的呢，是各位在这辈子，我是说如果你对金融有兴趣的话，大概会是各位这辈子听说过的最大的谎言。听过的人就当作是在帮各位复习一下这个谎言，没有听说过的，我保证你以后一定会一而再，再而三的听到。

我所谓谎言的部分就是，金融专业是无比的重要这档事。这句话本身是一个谎言。但即使是要去学习犹太银行家或金融家成功的秘诀，这也是一种幻觉，或者说是误会。因为，如果你现在还在学习他们的话，你一辈子只能追在犹太人的后面而已。如果你想要跟他们并驾齐驱，或是超越他们的话，你要学习的是比他们更高竿的人。也就是说在这个世界上，比犹太人更有影响力的人，包括日尔曼人和盎格鲁、萨克逊人，特别是有美国国籍的那些，这个才是你应该要效法的对象。

问题的关键其实我已经写在黑板上，其实大家会犯这种错误，其实都是犯了一种毛病，就是斜眼。所谓邪眼呢，就是飞影头上那一颗，哦不行，讲这种话，会泄露我的年龄。我十八岁，大家要记得喔好，不盖了，接下来我们要讲更严肃的部分。

真正的秘袂就在：Constrain(ed)

很多人看到这个字，就只看到他的形容词型式，接下来，就从此被constrained而万劫不复，然后一头栽进optimization的深井中，从此不可自拔。然后谁跟他讲其他意见，他都以为那是在唬烂的。其实你看到这个字的话，你应该就要想到它另外一种型式，constraint也可以是名词呀。小钱跟大钱，法金或消金，或者是上层或下层，最大的差别就是在： 当牵涉到的利益非常、非常、非常巨大的时候，我们可以为此改变游戏规则，不见得是单纯的被游戏规则所限制。 所谓的constraint有很多形态，大家第一个可以想到的就是法律。可是在法律里面，如果你有看过法律的话，它里面它会写很多什么什么什么由主管机关订之，也就是说，行政规则或者是命令，或是主管机关的一个意见，也是constraint的一种。甚至很多时候都是油水出现在法律之前，当法令完备之后，利润已经被一大堆竞争者分食完毕了。其实constraint你再继续讲下去的话可以包括很多，比方说民族性其实也算是其中一种。或者说是你这个地方的地理条件也可以算是一种，还有很多很多。在历史上，真正在玩大钱的时候，这个才是重点。constraint就算没有比optimization更重要，至少也一样重要。大家一定要记得这句话。如果你还有时间的话，应该用生命努力钻研constraint更多一点。如果你真的想站在金字塔顶端的话，这才是你要追求的目标。

在历史上的金融创新能够实现，大部分的状况都是因为constraint的改变，而不是因为什么伟大的财务专家发明了什么东西。因为那些东西你发明出来，不能做还是没有用。大家有兴趣的话可以去看金融业的历史，我在这边简单举几个例子。之前辜仲莹不是和陈敏薰在争夺开发吗，后来财政部做了一个关键性的决定，就是说，开发工银持有的开发金的股票不能行使同意权。那结果就底定啦，陈敏薰就输定了，辜仲莹就赢定了。可是为什么财政部会做这样子的决定呢？这里面一个很关键的人物叫做刘绍樑，他以前是理律法律事务所的合伙律师，现在已经到中信金担任策略长的职务了。这个人你可以去网路上搜寻一下之前的新闻就可以看到了。

我现在要讲的是说，法律专业不是改变constraint的充要条件，其他的律师做不到和刘绍樑一样的事情，刘绍樑做的事情是很巧妙的。刘绍樑以前就很有名，他看法律的观点和其他人很不一样。其他的律师看法律的方式是，把状况拆解到现有的法条当中，然后把解答给他的客户看。刘绍樑的看法是反过来的，他的看法是，要做某些生意的话， 目前还少了哪一条法条？或者是少了哪一部法，然后他想办法去制造这种东西出来。像那个企业并购法就是他做的。他在这个case就是要帮辜家嘛，他做了很多非常匪夷所思的事情。首先他先去投书，或去开记者会制造各种舆论，然后让大家觉得说，子公司持有母公司股票行使同意权是不对的。然后他在一场关键性的记者会上，他大声疾呼说子公司持母公司的股票然后行使同意权，是「大逆不道」。然后这个东西就被媒体大幅报导，接着这形成一股社会风气，最后财政部就顺水推舟，做出这样的决定。这真的是运用各种管道达成改变constraint(在这里是主管机关的意见)而达到自己的目的的一个绝妙例子。另外一个例子就是在亚洲金融风暴的时候，不是很多国家应声倒地吗？然后IMF就在鬼唱一堆狗屎屁，什么「坚持市场自由化，从事金融改革，然后我们就会提供你一大堆贷款，让你能应付投机客」(最近美国前财长鲁宾出了一本「不确定的世界」，又在鼓吹这种论调)。可是贷款再多也没有用，全世界每天有上兆美元的热钱在跑在跑去，更何况投机客的必杀技就是杠杆操作，一块钱等于十块二十块，你政府有多少外汇存底和IMF的贷款都没用。

也许你会问：政府也可以槓杆操作啊？不过史有明证，不灵活的公务员如果从事杠杆操作的话，只会以光速赔钱而已。这个时候呢，就有某些国家误信IMF那套，于是货币不断狂贬。这个时候马来西亚想要关闭外汇市场，可是被美国施压，于是没有立刻施行。这个时候投机客把脑筋动到香港上头，而伟大的阿共仔虽然不甩老美，可是还是宣称要动用中国的外汇存底捍卫香港(这真的做了的话，就是送钱给投机客)，结果到了对决的那天......阿共仔宣布调高期货交易税，也就等于是藉由行政手段垫高炒手的成本，索罗斯一伙人一听到这个消息，马上知道玩不下去了，闪得不见踪影。而马来西亚总理狂批IMF和美国已经来不及了，他如果老早动用类似手段，也就是由constraint下手，马来西亚受伤会轻很多。喂，你想想，连这么自由，外汇存底这么多的台湾，当年都把NDF关了呢！虽然也是受到各国很大压力，动作慢了点。你今天政府拿钱去和投机客玩，比操盘(optimization)哪有可能会赢呢？当然是要用政府的强项，玩规定(constraint)啊，政府规定够机车，投机客完全没有施展空间。
  
人，我在外面的世界等你们。后会有期

      好久不写东西了，一方面是因为工作生活比较忙，内心静下来写东西的愿望很少。一方面是因为整天伏案工作，晚上不愿意再在电脑前长时间的写东西，所以近来很少来写。这也说明前一段，自己的心，不够平和啊。

      股市又大跌，真是应验了那句话： 出来混，迟早要还的。但是我还是觉得耐心更重要，修炼自己的耐心耐性，也是一种收获。

      最近的一个安装事件，真是太磨砺人的内心了，像我这样的一个超级耐心的人，都被磨的奄奄一息，可见耐性耐心还严重不够，需要继续修炼。。。。。耐心，耐性，忍者神龟啊。

      现在对工作进入到了疲软期，是个合作的演唱会就去，歌友会就去，感觉没啥新鲜感了，越来越觉得工作中，缺少些什么？？？？ 缺少成就。。。。。

      。。。 不迷茫，但是有些无奈 。。。   准备烈火吧。。。。

     最近一段时间太忙了

     先把生活忙好吧。然后再考虑做事的问题。

     需要仔细思考一下未来的生活了。

   

如果调查94年发行的“厦门厦工”和“昆明百货”的发行内幕，上述恐怖的一幕的实情也许就能显现。认购表的弊病主要是认购表的印刷浪费，徒增了每张表2元的成本，管理层采用了存款方式发行。存单方式免去了认购表2元一张的成本，利润空间变大，使银、证官员的操作更加方便，甚至更加老道。虚增认购表数量变成了虚增银行存款，这一时期还同时出现了银行官员向投资者提供认购贴现业务，投资者认购100万的存款，只需5万-10万元现金即可，发行完毕摇号的副券归投资人，存单归银行，某些银行官员的黑财部分体现在贴现的5-10%现金中间。投资人在下面把认购“放大”，而银、证官员则在上面的黑箱中把存款放大，虚增存款后来达到天文数字，投资者无钱可赚，银、证官员场场丰收。不仅于此，有的股票虚增存款套下的中签号数量特别大，占到总股数的50%以上，银、证官员就勾结起来上市做庄，“西藏明珠”应该是一个典范。股票上市不到一月，就由5元多炒到20多元，空头中签号本来就捞了一大笔，上市再一炒，赚上加赚，利上加利，用流行语言表述叫做“再创辉煌”。 存款认购的幕后故事又走漏了风声，发行办法不得不再次改进，网上认购终于出台。94年“青海三普”、“哈岁宝”等率先开始。网上认购，资金必须到位到交易所结算中心，这里面会不会有虚增问题，只有交易所的官员清楚。如果有，中国股市可真算坏透了，但愿没有。不过，发行中的大黑洞堵住了，小黑洞还是很难堵的，许多机构官员、证券官员、银行官员调动大量的银行资金，单位资金，专门申购新股。据说其中的部分中签号也会落入官员们私人的口袋，巨量申购资金的利息也会在上市公司官员的运作下“走路”。总之，为了发财，办法多多。 网上认购似乎很公平，原始股不会“走路”，其实大缪也。官员们对付“三公”有一整套办法，和存款方式相同的是，网上发行是规模资金的天下，真正股民的资金有多少？90%以上的资金都是基金、券商、机构的资金。基金享受定向配售的原始股补贴不说，还参与摇号竞争。而且券商、基金在幕后享受的是定金制，少量资金可以把“蛋糕”做大，这就是中签率奇低的原因。 从94年以来，银行的集团化资金大量转着圈进入股市参加摇号大军，90%的中签号（原始股）被这些巨量资金的运作者掠走。基金成立后，还要从原始股中公开拨出一部分给基金，叫做扶持。真正的投资人--广大股民不能从一级市场的原始股中得到应有的回报或补贴，只能在二级市场的股票高价中承担风险损失。原本可以采用向二级市场股民配售原始股的方式，管理层就是不采用，最后羞答答地拿出40%供二级市场股民抽签，没过多久又被取消掉。对股民和股市有利的政策，掌握管理大权的官员们就是装糊涂不采用，而损害中、小投资人利益，有利于官员们捞取黑钱的政策方案一个接一个变着花样出台。无论是股票发行的一级市场，还是后面的二级市场概不例外。 五评中国资本市场 --上市公司官员怎样运作投资者的血汗钱 在中国这个患有投资饥渴症的国度，资金对于企业和个人都是最宝贵的，一些私人为了做生意，不惜用很高的资金代价（年息20%，某些时期甚至30%以上）去获取资金。国营企业以前长期靠财政，后来靠银行贷款，现在转向资本市场。发股上市，募集资金对于多数困难中的国企的确有着起死回生的作用。 多数上市国企并没有珍惜雪中送炭的机会，不还本不付息的资金对它们只有便宜没有责任。反正企业都是国家的，上市公司的资金来源有以下几个方面：发行股票一级市场募集资金、二级市场配股、二级市场增发新股、银行贷款、股权抵押融资等。这是一条资金链，只要企业一但上市，就有接连不断的资金提供方便。 从目前深、沪两地的ST和PT公司数量看，连续亏损的上市公司是少数，但是上市公司财务报表弄虚作假是人所共知的事实，靠虚假的财务指标维持市场形象和配股资格的上市公司应不在少数。多数上市公司所走的也是一条和其他国企相同的道路，一步一步被掏空，一年一年走下坡路。 改变募集资金的用途是上市公司官员们的常用手法。招股说明书、配股、增发、融资等向社会公布的用途多半是虚构，把资金弄到手才是目的。至于这些资金怎样用来把企业搞好，增加企业的效益，不是他们的主要目的，最多是一种附带的结果。半数以上和上市公司资金到手后会把钱投入股市，或直接投入，或以委托理财方式间接投入。股市风险莫测，私人投资者的钱在股市都输多赢少，这些公款在股市多半也是接受亏损的命运。一位上市公司老总说，最初只想把钱放进股市捞一把，结果被套住。 多数上市公司除了把大量热钱弄进股市，还热衷于把股民的血汗钱去投一些急功近利的短、平、快项目。对于投资回收期长、哪怕是盈利稳定的项目，他们都不愿意介入。多数短、平、快项目都带有高风险和人为风险的性质，半数以上有去无回，致使许多上市公司拿着大量的宝贵资金东一投、西一投，主业被荒废，新的业务和利润增长点又没有建立，钱花了，事情办坏了。 如果仅仅是因为上市公司的官员能力低下，工作责任心不强，还情有可原，事实上，上市公司的投资行为往往被官员们的个人利益扭曲。凡有利于自己吃回扣的、有利于自己敛财的事就干，否则就不干。这是导致投资失误、资金损失的主因。上市公司花钱的过程就是上市公司和有关方面的官员勾结捞取黑钱的过程。捞黑钱是上市公司圈钱、花钱的内在动力。在花钱中捞取黑钱，表现在以下几个方面： 1，高价收购官员自己的私人资产或私人公司，往往一出手就是几千万元。 2，高价收购官员私人公司的零配件、外协原材料，从供销关系和协作关系上长期收刮上市公司的钱财。 3，向官员的私人公司低价转让优质项目、资产、原料，把有利可图的生意交给私人做。 4，以合作、联营的名义把资金投向官员们的私人公司，最后资金在合作中损失。 5，用上市公司的资金另开公司进行风险投资，成功后投资变成借款，若亏损就是投资　失误。 6，把上市公司的业务渠道、生意关系、信用、信息转移到私人公司。 7，用上市公司的资金炒股票　，官员私人建老鼠仓、亏公司、自己赚。 8，用上市公司的资金委托理财，与代理方勾结从中获取高额回扣。 9，在上市公司资产重组中买卖双方勾结吃差价。 总之，上市公司的黑官们与有关方面的人员勾结，在运作中资金过程中捞取黑钱的手段多多，办法多多，而且在不断地创新。至于上市公司的管理层把钱大量花在管理费、出差费、修楼、买车用途上，乃是最正常不过的了。 相当数量的上市公司为第一大股东或其他的企业提供各种担保，官员们在互相担保的游戏中捞取大量的黑钱，因错误担保引起的连带责任，致使有的上市公司债台高筑，陷入严重的财务危机。 据不完全统计有三分之二的上市公司的资金不同程度被第一大股东占用，第一大股东把上市公司变成自己的提款机，结果造成这些上市公司失血，发展艰难，业绩不断下滑。事情败露后，上市公司要求追回资金，大股东多半也没有能力。更有甚者，第一大股东把自己的股权到银行抵押融资，钱花光了股权也被银行扣去了，上市公司中有不少吃空股权的角色。 现在，管理层和学者们把上市公司的这些“败大家肥小家、败公家肥自家”的败家子现象用好听的学术语言来表述：内部人控制的法人治理结构不完善。并把不完善的主因归结为国有股一股独大，但是，国有股减持达到了消除一股独大的目的，也不一定就能从根本上改变投资者的命运。如果权力对经济控制不改变，如果权力不受制约问题不解决，走掉了国有股的大股东，还可以上来其它形形色色的大股东，因为董事会里总有一个资本最多的人，总有一个老大，不管这个老大和几个老大是私人老板还是外国洋老板，他们的行为都会在这种体制下变形。信息公开、市场监管在没有新闻自由的国度只能是投资者的一相情愿而已。圈钱、骗钱的游戏还会改头换面地折腾投资者。作为私人老板的大股东只是不再干铺张浪费的蠢事了（因为钱都是自己的了）；不再干为自己捞10元钱的私利而损失公司100元钱的傻事，他们不再急于勾结八方朋友千方百计把上市公司掏空。他们从申请上市就开始和权贵相勾结，把上市公司变成权贵们谋财获利的天堂，他们照样的弄虚作假，照样的制造骗局引投资者上钩，说到底这些上市公司老板多半都会是权力的私人代理和合伙人，投资者的血汗钱仍将面临新的灾难。 六评中国资本市场 --股票价格是庄家手里的魔方 中国股市十年来起伏跌宕、精彩纷呈：从九十年代初炒房地产概念到94年超浦东概念，从96年券商、机构提出“价值发现”的口号炒绩优股到99年在“价值创造”口号下炒科技网络股，每炒一波主宰市场的官员们都有几倍的收获。股票指数由十年前的几百点炒到了2250点高位。2001年开始挤泡沫，股市又一路下滑到1600点，经过无数次的劫难投资者开始对庄家的本性有了一些真切的认识。 近年来，关于股市扫黑的事件时有报道，近期尤甚。股市中的黑庄、恶庄操纵股票价格牟取暴利后一走了之的大量事实报道让投资人胆战心惊。遭受严重亏损的普通投资人完全处于无助的地位。其实，媒体所报道的黑幕不过是股市中的黑暗一角。股市中的庄家到底是什么人？回答起来并不复杂。就从做庄的条件上去寻找。做庄的首要条件是拥有数额巨大的资金，个人资金难达到巨额的标准。这些做庄的巨资多半都是官员们从各类金融或准金融机构调集而来的国有资金。做庄的第二个条件地可靠的政策信息，以便把握大势，顺势赚钱。能够具备这两个条件不外乎券商、基金、上市公司及一些能调动银行资金的能人，一句话，掌握资金和信息权力的官员们是真正的庄家，一般的投资人包括大户、私募基金都不能望其项背。庄家是权力在股市的变身或化身，这就是庄家的本质。前面提到的股票一级市场上私分股票的官员们，在二级市场多半变成操控股票的庄家，以便把手里的黑钱在清洗的过程中进一步放大。 作为市场经济的高级形态，引起资本市场上的股票价格波的因素比一般商品多得多，但无论如何也应该有自身的内在规律，千变万变其价格变化的曲线大致还是应该反映上市公司的基本面和国家的宏观经济形势，完全离开这两个基本面乱蹦乱跳的股价肯定是非市场因素在作怪。诚实的投资人总是寻着这两个基本面去炒股，结果亏损累累。到底是哪些非市场因素导致股市的大起大落和个股价格的异常波动，恶庄、黑庄的作用不过是一种表象。 证券法公布的时候，股市大跌，以为庄家时代就要结束。按证券法的规定，凡操纵股价做庄者是犯罪行为，一经查实要追究刑事责任。然而，事隔不久，人们早已忘记了这些法规，操纵股价的庄家不但没有收手，而且越来越多、手笔越来越大。法律面对满市的庄家，只得低头让路。为什么法律这般无力，这般苍白？有人说叫法不制众，有人说政府要考虑稳定股市，抓了庄家股市会大跌。 中国股市的特色是政策市，政策市有着明和暗两个方面。明的方面表现为政府通过出各种利好和利空的消息调控股市，即政策调控大势；暗的方面表现为各个权力利益集团通过自己的力量去影响政策和政策在暗中为这些权力集团提供利益和法律的保护。暗的方面的政策市是拿不上桌面的，媒体从来不敢曝光。 和中国资本市场相关的真正的利益集团不是投资个人。普通投资人在这个市场上是没有利益可言的。也谈不上利益受保护。证券市场上的利益集团是指那些拥有各种权力的权力集团。随着资本市场的发展，权力在资本市场发财的效应日益张扬，越来越多的权力集团卷进资本市场，时至今日，几乎整个国家的权力集团都会聚在资本市场上。首先是直接参与资本市场和权力利益集团：证监会、人民银行、经贸委、国家计委、国家体改办系统、证交所、各地证交中心、期交所、各地方人民政府相关部门、上市公司、基金、各大券商，有证券资格的中介机构等。 其次是党政机关的主要权力人物，虽然不直接管证券市场，但作为负责党政全面工作的官员对市场有很大的干预权力，特别是对推举上市公司作用很大。 再次是与资本市场毫不关系的官僚利益集团，也千方百计通过各个渠道来分享资本市场的利益。据统计，中国官员及家庭成员投资股市的人员比例是其他职业人群的三倍以上。有百分之七十的干部或家庭成员（老婆、儿女）有炒股的经历。为什么官僚权力集团对资本市场如此情有独钟，这绝对不是偶然的原因。通过仔细分析，人们不难发现，中国资本市场对于权力阶层有着十分特殊的功能。 对于各个官僚利益集团股票二级市场的利益主要表现有：⑴利用股市洗钱逐利，官员们在各个领域所挣的黑钱包括贪污、受贿、索贿、吃回扣、巧取豪夺来的黑钱，都可以放进股市参与老鼠仓，由自己的家人或朋友操作，经过几年后，他们就可以理直气壮地说，超过职务收入来的钱来自股市。⑵把单位的资金、上市公司的资金或银行的资金弄到股市逐利，赚了是私人的，赔了是公家的。即用国家的资金为个人搞赌博。⑶挪用客户的保证金投资股票赚钱；⑷以委托理财名义非法集资投入股市赚钱；⑸卖空客户的股票获取下跌差价赚钱等等。 追求以上利益的最大化是各个利益集团的一致目标。无论是自有黑金洗钱，还是用国家的钱、别人的钱赚钱都寄希望于股市上涨，只有股市上涨，才能既赚钱又不冒公款出问题的风险。这就是中国股市万众一心、官民一心往上涨的根源所在。当然在特定的时候，官僚利益集团之间也会出现多空分歧，表现在舆论上就是两派学者官员两种不同的观点。但是从根本上讲，最终都要归结到做多的阵营。因此，中国股市就是由以上权力利益集团决定的不断制造行情的政策市。股价的变化，股市指数的运动趋势基本上不反应国民经济和上市公司基本面的发展变化。 追求以上利益的最大化除了需要政策配合外，还需要操纵股价的庄家们来带头。庄家是实现各个官僚集团利益最大化的火车头，一般需要这些利益集团中拥有数亿元以上资金实力的人物来担纲，或者由几个实力人物联手做庄。做庄两种：一种是投机型的短庄，经过吸货、拉升、出消息出货以后宣告结束。股市庄家多半是这种短庄，由于有的手法非常凶狠、卑鄙，伙同上市公司严重造假，以至于庄家出逃后股价一落千丈，使绝大多数股民亏血本，被称之为恶庄。另外一种是投资型的长庄，（所谓投资型是相对概念），庄家通过收购国有股、法人股控制上市公司，然后对上市公司进行实质性的资产重组，一方面提高上市公司质量，一方面逐步提升二级市场的股价，经过若干次的送配除权之后，股价翻翻上升。这种长庄的手法可谓一箭三雕，一控制了上市公司的资源（经营管理权、融资权、资信权），二实现了二级市场的暴利；三掌握了大量的未流通股筹码，（一但流通，巨额暴利）。 各个官僚利益集团在二级市场的利益都是通过这些长短庄实现的：一般讲，官僚利益集团介入长庄是一些经济实力雄厚、地位很高的官员，而且不以二级市场的股票差价为主要着眼点，主要着眼于对股权的控制及以后的增值。对大多数官僚利益集团来说短庄是最合适的。各利益集团的官员根据各人与做庄核心人物的关系程度，在不同的时间和价位上得到消息形成无数的老鼠仓。做庄人如果完全是银行资金或其他公款，私人资金都用于建老鼠仓。在相当多的时候，庄家的主力资金（公款）掩护着的老鼠仓资金高位出货而被高位套牢。这是利用国家的资金来帮助官员们把洗钱、增值同时完成的最精妙的形式，也是最常用的形式，是损公肥私的最典型的资本创新游戏。 在二级市场兴风作浪的庄家可以用“公家”的资金把股票价格操作任凭一个认定的价位，并用这种方式不断地“肥私”和“行贿”（收买上层黑官），把贪污、受贿发展到“信息化”的高水平。 消灭庄家都等于断送这些大小官员们洗黑钱、挣黑钱、获暴利的路子，能行吗？ 大小庄家们就是在上述权力背景和利益机制的诱导下，不断制造一个又一个的股市行情，一波行情完了，清理战利品（投资者的血），歇一段时间后发动一波行情。代表精英集团利益的政府放着困扰股市的许多重大的遗留问题不解决，一拖再拖，任凭黑官们幕后操纵股市潮涌逐浪高，喊着“发展”的口号宰杀投资人。“发展”形成股市巨大的泡沫，广大投资者的血汗钱支撑着这个市场的虚假繁荣，最后又在挤泡沫的政策中被屠宰。 七评中国资本市场 --谁是资产重组的最大赢家 中国资本市场上的任何一项活动，任何一个环节都可以演变成官员们捞取黑钱的工具。资产重组也是这样一种工具。 资产重组是资本市场自我完善、自我更新的一项主要内容，也是上市公司发展中不可缺少的重要环节。剥除不良资产、注入优质资产不仅是亏损公司起死回生的出路，也是质地优良公司发展的手段之一。从这个意义上讲资产重组是上市公司永恒的题材。参与资产重组的人一般由各利益集团的官员组成。首先是地方行政长官（国有资产的代管人）指挥，上市公司的官员实施，券商、中介机构拿方案积极协助，银行官员调资金配合市场行动。 资产重组容易引起上市公司质的变化这一特点，以及股市上出现的“乌鸡变凤凰”的实例吸引许多投资者参与追捧，官员们正是利用了这一点，借资产重组的题材，在二级市场兴风作浪。多数重组题材被炒一段时间后烟消云散，然后另一些庄家又制造的题材接着炒下去，如此循环往复，普通投资人在黑箱运作的重组题材引诱下一次次上当被套，又一次次被虚幻的暴利所诱惑卷入其中，不能自拔。而运作资产重组的官员们则一次又一次地大发重组的黑心财。这些故事媒体每天都在揭露，属公开的秘密。 借重组题材进行二级市场炒作，只是一个方面的内容，在重组官员手里，资产重组还有一些鲜为人知的捞黑钱的的手法，报刊杂志很少揭露。这就是在资产的倒买倒卖中，在壳资源的倒腾中敛黑财。 在重组的活动中，上市公司经常把一些不良资产倒腾出去，又把一些所谓的优良资产倒腾进来。这里有几种捞黑钱的做法。一是资产置换捞黑钱，注入优质资产的人在明处要求上市公司给予一定的资产差价，如果置换的两种资产的市场价差是5000万元，通过融资炒题材所赚之钱远在其上。这5000万元便由上市公司官员和有关人员私分。实际做法很多，远不是如此一种手法。 二是处理不良资产捞黑钱。上市公司的许多变成国有股和法人股的资产，实际在上市公司官员手里不能带来效益，借重组把它们处理掉，不要看这些资产在评估都很值钱，在处理的的时候就走向一个极端，一钱不值。有的借置换白送出去，有的和买方勾结起来以超低价钱卖，官员从中渔利。 壳资源买卖中大捞黑钱在中国股市中披露的一例，就是四川省交通厅出钱买北海招商第一大股东控股权时由几个参与官员私分了1000万元人民币。其实这类的交易在大量的买壳卖壳活动中，在大量的国有股、法人股转让活动中非常普遍。这是商场上吃回扣的做法在股权转让活动中的表现。只是由于股权转让涉及金额巨大，回扣的数量也特别巨大而已。通行的做法是：如果买卖双方都是公字头，在交易过程中，买卖双方的官员商量好，通过一个第三者公司转手，卖方把股权低价转让给第三家公司，然后第三家公司再用高价转让给受让的公司，其中的差价由买卖双方私分。（这个第三者公司多半就是双方自己的公司），人们经常在证券报上看到一些公司眼花缭乱的股权转让公告，多半是在玩这种套钱的游戏。 不要以为资产重组、卖壳的公司都是ST、PT的公司，在中国资本市场上，有相当多质地很好的上市公司，特别是总股本不大、易于操作的很容易成为官员和金融大亨们打劫的对象，他们一般采取内外勾结的手法，在买卖双方地方行政官员的支持下，用很低的市场价格把这些企业变成私人集团控股。然后再把其他法人股东的股权购买过来。这些股权在经过精心的实质性资产重组后，含金量大大提高，为以后暴利打下基础。 经过以上分析，完全可以结论，资产重组的最大赢家仍是官僚集团的大员们。 八评中国资本市场 --国有股减持的最大玄机是什么？ 国有股减持是一个折磨股市的老大难问题。由于管理层曾经二度推出国有股减持方案都引起市场人士的恐慌，使得政府不得不一再推迟国有股减持的进程。然而天要下雨，娘要嫁人，股市全流通的问题已经提上了议事日程，国有股减持势在必行。国有股减持问题人们的注意力都被吸引到价格问题上，减持的价格之争表面上是两派经济学家的分歧，实际上是代表了不同的利益集团。国有股减持定价低，可以降低市盈率，让利于股民，这是表面现象，定价低会发生另一个投资者容易忽略的问题：国有股大量的低价变性。所谓变性，就是国有股变成社会法人股持股，实质上就是低价国有股被官僚利益集团通过市场协议形式弄走。国有股减持价高，股市的市盈率就下不来，要下来只有靠挤投资者的血。其实无论什么价格减持国有股，吃亏的都是普通投资人。 在前面的一评的时候，讲了有关股份制改造指导思想错位问题，指出公股不流通的弊端，且不说三分之二的股份不流通，人为造成股票市场价格虚高问题，也不谈国有股减持的必要性，先回头仔细看看1000多家上市公司五花八门的股本结构和股份名称，再来细说国有股和其他非流通股的区别，以及这些区别将怎样引导官员们在国有股减持中做文章。 在各种上市公司的资料报表上，可以看到股本结构中非流通股分为国有股、国有法人股、境外法人股、境内法人股、募集法人股、发起人法人股、社会法人股、定向法人股等。这些名称把投资人搞得云里雾里，人为地把简单问题复杂化。从本质上来区分，实际上这些股份不外乎有三种：一种是国有股（含国有法人股）；一种是发起人法人股；一种是普通法人股（社会法人股或定向法人股）。国有股包括国有法人股，一般是国营企业的资产折股形成的股份；发起人法人股除国有发起人股外，一般是非国营企业参与发起成立股份公司以资产折股形成的股份（也有极少数用资金入股）；社会法人股是社会上非国有的普通企、事业单位和个人以现金形式认购的股份。 国有股（含国有法人股）属国家所有，是全民的财产；非国有发起人法人股属法人所有，发起人法人的经济性质属于集体性质，公有成分较重；国有股和发起人法人股一般都是具有控股资格或参与董事会决策的前十大股东，是上市公司的当家班子。社会法人股的成分则十分复杂，总的讲有三个特点： 第一，是一些分散的中、小股东，出资多的有几百万（上千万的很少，现在股东资料上反应出来的上千万的社会法人股一是变性过来的，就是由国有股和发起人法人股转让股份变化而来；二是受让的小额社会法人股累计起来的。）更多的是几十万和几万股的股东； 第二，认购的单位有企业，有机关事业单位所属的公司，还有大量的个人（挂靠在这些公司头上）； 第三，都是以现金形式认购，不存在任何虚假成分。 社会法人股股东的这些特点决定了他们和社会公众股东一样，都不能进入上市公司的决策层，都是被大股东愚弄的对象。社会法人股和个人公众股的最大区别是：第一，其股份从认购的第一天起就不能流通，最早的已有十几年历史；第二，个人的财产权以法人所有的形式表现出来；第三，认购价有的是面值有部分实行了溢价；第四，一般都放弃了配股权；第五，有的在上市前进行了折股（缩股），由面值变成了溢价。 普通法人股东在中国资本市场上应该是属于苦大仇深的一族，特别是早期（95年以前）的普通法人股东，某些和他们以相同的价格认购的公众股早已上市流通，而他们用钱买来的股票则不能流通（国有股不能流通但并不吃亏，因为国有股一是全民财产，二来国有股大股东出资产不出钱且是用钱的主体，法人股东和个人股东的认股资金都由他们支配）。有的股票中，社会法人股是平价，公众股是溢价，但早期社会法人股在平价之外往往存在或多或少的非市场溢价（溢价部分被银证官员黑吃），又由于它们多半比公众股发行时间更早，而且至今不能流通，用时间换空间的理论，就是现在上市流通，也不一定比公众股合算。当然，后期的法人股东投资时间不是很长，公众溢价又特别高，就另当别论。由此可见，如果解决国有股减持问题是消除一股独大、完善法人治理结构的关键的话，那么解决法人股、特别是早期法人股流通的问题则是体现市场公平的当务之急。 正因为法人股有着复杂的身份和来源，是一个水很深的领域，它们中间既有苦大仇深者，也有不苦不甜的后来者，更有协议转让的变性者。国有股减持中最黑的一个角落就是在官员们的安排下国有股低价协议转让给一些特殊市场人物，从而使国有股变性为法人股，再由苦大仇深的法人股带队进入市场流通。股民只看见高价减持的方案，不太注意大量的国有股已被市场官员们作为低价变性处理。表面上争论国有股的减持价格，实际上在打低价国有股的主意。这是国有股减持中最大的阴谋。 从前面的分析可以看出，国有股就是按净资产打对折也会实现增值保值（因为形成国有股的资产实在太虚、太差劲），国有股减持价格低一些，有利于国家、有利于股市、也有利于股民。国有股股本的形成存在资产不实，不到位，太虚假，水分太重的严重问题，就是货真价实的国有资产相当部分也只是一种“评估价值”，而不是实际的市场价值，这些问题官员投资人心里都明白，但由于过去这些股份不流通，对投资人的市场利益影响不大，最多是分红派息少得一点，投资者没有太多的计较，一但这些存在严重“水分”的国有股要进入流通，并在流通中高价变现，投资人的第一反应就是用脚投票。由于国有股的“虚假水分”问题不能摆在桌面上，官民都只能在“减持”的价格上打“迷宗拳”。如果国有股是货真价实的股份，按照市场原则是不能打折的，问题在于国有股有假，但到底有多少水分，又不能调查落实，于是就出现官民之间捂着盖子讨价还价的斗争局面。然而，人们有所不知的是国有股的低成本直接高价出售给股民并不是官僚利益集团的目的，中国现在没有一心为国的清官，暴利归国家或社保都不是他们所愿，他们真正关心的是国有股以低价协议转让给法人，变性为法人股直接上市流通，最后又高价出售给股民。后者比前者恶劣十倍的地方在于国有股低价变成法人股后，国家没赚到钱，暴利都被变性法人拿走了。这就是中国股市的玄机。 无论官员、百姓、学者、专家对国有股减持的方案如何争论，但国有股每天都在阴谋中减少。有的上市公司质量尚可，国有股私下转让有障碍，于是官员们内外勾结制造经济纠纷，最后通过司法拍卖，名正言顺地把它弄到手；有的能人为了把某个国有上市公司弄到手，干脆内外勾结把这个公司弄坏，账面不断亏损，连续下滑（弄坏也做假账），最后以超低价到手；有的国有股盘子大，由几个硕鼠联合起来食之。这是一场没有硝烟的战争，当国有股减持的争论尘埃落定之后，相当数量的国有股已经做完了变性处理。 其实无论是高价减持国有股还是低价减持都不能阻止黑官们利用国有股减持的历史机遇做足暴利文章，舆论争论的焦点实质就是在股市的不断向上推高中减持还是在股市的低位上减持。吴教授主张低位减持，遭到围攻，因为这样一来股民眼前利益损失很大。但长远利益在一定程度上受到保护--黑官们从股市挖走的黑钱因大势低迷而减少。人们看到眼前甚于长远。但吴坚决主张国有股协议转让给法人，这样如何防止国有股变性阴谋的得逞，就成了问题的关键。首先，国有股变性的价格必须是真正的市场价格，如果是私下低价，必有腐败；其次，变性后的国有股不能与原来的法人股混在一起，应实行单列；第三，要对所有上市公司的不流通股进行彻底的清理，严格区分国有股（含国有法人股）、发起人法人股和社会法人股以及变性股，特别预防清理中人为变性；第四，对这四类非流通股制定出不同的流通政策，并将这个政策公诸于众，交社会监督。 以上不过是善良愿望而已，国有股减持迟早会被黑官们操作成捞取黑钱的大机会，但不是普通投资人的机会。 勼评中国资本市场 --为什么精英们急于推出二板市场？ 建立二板市场官方是这样解释的（报纸上公开的信息），由于现在的主板市场有三分之二股票不流通，不符合市场经济的要求，因此需要建立一个全流通的市场；其二，以往的主板市场以国营上市公司为主体，排斥了民营企业，现在建立二板市场就是为了促进中、小民营企业的发展，大力发展民营经济这是时代发展的需要。其三，建立二板就是要象美国的拉斯达克市场一样，扶持高新技术的成长，走科技创新的路子。 建立二板市场的三条主要理由是与时俱进的精神在资本市场的体现，但是认真分析起来，三条理由都站不住脚。 第一，主板市场不规范，不合时代的潮流，就需要另搞一个全流通的市场吗？为什么不可以对主板市场进行改造，把不流通的股份流通起来呢？正因为主板极不规范，才应该把主要力量放在解决这些问题上面，而不能把抛开主板问题不管，拖而不决，另求新欢，再说，这个糟糕的主板是谁搞出来的？还不是主张二板的这帮权力精英们搞出来的。主板被搞成了这个样子，不去认真的善后，不去努力完善它，而是想弄二个新的板面出来，这是一种对广大主板投资者极不负责任的态度，话说回来，这些权贵老爷从来就是只求暴利不负责！ 第二，原来的主板市场按政策规定，只允许公有制企业上市，私人和外企是不能上市的，但是在实际运作中并不是真正贯彻了这条原则，不允许私人经济成分介入其实是针对平头百姓的，政策规定不准介入的领域要想介入进去只有两种情况，一是权力者自己的私货（自己控制的企业）；二是与权力者勾结、给予权力者巨额好处费的个人和企业（包括外企）。中国加入WTO前后的几个月，报刊上不断有关于外资企业是否在国内上市的讨论，有关部门多次表态已经开始启动相关政策。可是前不久有关官员的一席话泄露了天机：外资企业和私人企业从92年开始就已经在中国上市，不存在任何政策障碍。但是中国的老百姓从来就没有看到过这个政策，尽管他们知道股市上已有不少私人控制的上市公司和外资控股的公司，但这些都不是公诸于众的政策允许的，都是权贵们在阻止百姓进入的政策屏障后面塞的私货。这种愚弄百姓的做法竟然公开展示，不知人们是否明白其中的阴谋：私有化是权贵的专利。特别是上市公司这种稀缺的资源，更是如此。 就这样塞私货，权贵们还觉得不过隐，还要专门设一个他们的私板来圈投资人的钱。主板的非流通股流通起来，自然就会逐步走向民营化，何况主板一样地可以直接上私人企业，完全没有必要为此而专设一个市场。 第三，高科技的中、小企业有条件一样可以到主板上市，没有条件的，可以通过风险投资基金之类解决急需资金问题，也用不着一定要专门开一个二板来扶持，风险投资基金不够，还可以考虑用柜台交易的方式，由于中国资本市场原有遗留了很多没有上市的股票，连同下市的股票都可以放到柜台进行交易，中、小科技企业同样可以用股份形式融资后放到柜台去交易，何必非要搞一个二板不可呢。全世界成功的二板没有几个，中国能保证成功吗？可以这样说，如果二板真正搞起来最后的情况恐怕比主板还要糟。因为力主二板的这些精英们，都是些只知道捞黑钱又不负责任的权贵。 急于推出二板的精英权贵们，有着不可告人的目的，这就是利用二板全流通上市的特点，把他们积累的黑钱投在二板的原始股上，再一次上演私分原始股的游戏。不仅于此，利用二板股票规模小的特点，通过资产包装，制造出高得惊人的业绩，把二板股票炒到天价，最后让广大投资人买单。经过有关人员的大量调查证明，凡是被各大券商推荐的进入了辅导期的二板股票，百分之百是各级各类权贵们的私货。在二板政策出台期间，不少的原来国家银证官员和证监部门的官员（处级、局级都有）纷纷下海办公司，一是科技公司；二是风险投资公司。然后和台上的权贵们勾结起来编制二板的故事。更多的是由地方行政长官、券商高官、发审委官员勾结在一起，炮制他们的二板公司，真正的民营公司和国营公司，也是在接受了上述权力官员的私下条件后才能进入二板。所以二板有可能成为是中国股市最黑的一个板块。 二板的策划速度快得惊人，1999年正式开始，2000年上半年做好了交易所的一切准备，下半年进入倒计时，如果不是有良心的官员和经营学家的阻止，这个市场已经运行一年有余了。为了发暴财，黑官们的动作有多快可以说能够创造宇宙速度。二板的政策都没有最后定下来，在不到一年的时间里，就要把一个市场建起来开始运作，这些所谓进入辅导的二板企业，连做假加凑合都够不着法定的时间，竟然差点上市圈财，也只有中国的贪官们才有如此效率。怪不得他们公开宣称，为了效率可以牺牲一切。这个效率不是社会经济健康发展的效率，不是社会进步的效率，而是一小撮权力精英们敛取黑财的效率。如此高效于国何用？如此高效于民何利？ 围绕着建立多层次的合理的证券市场结构这一话题，学者们编造了很多关于二板市场的美丽神话，无非就是建立二板市场如何有利于完善资本市场，如何有利于促进“科技创新”和民营企业发展之类。从二板市场本身的功能和作用来讲，对市场经济的发展也不是没有积极意义的，但不能夸大它的作用，更不能在主板都问题成堆的情况下急于推出。最要害的问题还在于目前中国的政治经济体制下，推出的二板市场最终必然演变成大小官员们的捞取黑钱的黑洞。 二板市场就它的本来意义上讲是风险投资公司在经历无数挫折和失败中露出笑脸的地方，是民间风险投资家们成功孵化创业企业后获利套现的场所，而不是上二板企业自身上市圈钱和其他利益集团暗中操纵通过股票上市捞取黑钱的场所。二板的创业企业规模较小，还处于欣欣向荣的上升阶段，规模有待上市后做大，质量有待上市后提高，市场有待上市后更好地拓展。因此，虽然是全流通，但二板上市企业一般不会悉数套现而去，最多套现股份的少量部分，牢牢掌握控股权以求发展，是正常的二板企业发自内在的要求。 但是，现实则是另外一回事。首先，我国目前几乎没有民间的风险投资公司，就是有也是近两年为投机“二板”而仓促建立的“做假”风投公司，这些假“风投”根本没有去踏踏实实孵化什么创业企业，而是在黑官们的操作下与拟上二板的企业勾结谋划上市之策。国家的无数风险投资公司都是些亏损累累的角色，根本不能担当创业企业的孵化角色。民间个人对“创业企业”的风险投入是存在的，但多半是以私人借款（贷款）方式，真正的入股投入非常之少。目前炒拟上二板股票中的自然人股，多半都是拟上二板企业“事后”私下募股的集资行为，是借拟上“二板”的题材让投资人高价购买企业的股份，提前套现或干脆就是骗钱。 拟上市的二板公司表面上看有国家的民营的，但实际上都是各级政府官员、券商官员控制的，这些所谓的“二板公司”十之八九是以上市圈钱为目的，无论把发起人股份和高管层股份规定多长时间套现，他们都有办法达到最终成功而退的目的。因为他们的背后站着一帮决定上市命运的只求黑钱效应的官员，而这些“二板公司”的老板们本身也抱着相同的想法，有的“老板”实际上就是官员们的自己人。至于极少数真正的“创业老板”有幸挤入拟上二板的圈子，也不得不随波逐流，不可能独善其身。 如果说主板是权力精英制造的一个乱七八糟的怪物的话，二板市场所孕育的则是一个以权力本位制为内核的另类怪胎。中国的投资者应该擦亮眼睛，识破某些精英鼓吹的二板阴谋。

标 题: 中国资本市场的黑幕
发信站: 水木社区 (Mon May 12 10:14:28 2008), 站内

中国资本市场的黑幕

权力本位制是一切腐败和不公平的总根源，是经济改革中各种矛盾和困惑以及政体改革长期被封杀的根本原因，也是中国资本市场功能扭曲、困境重重、投资人损失累累的主要症结。因此，权力本位制以及由此决定的“权力独大”是认识资本市场的一把钥匙。

记得中苏论战时，中方在邓小平操刀下搞了一个“勼评”，最终把苏联评成了“修正主义”，于是中国人跟着政府骂“苏修”骂了十几年。这里，对中国改革开放的杰作--中国资本市场，也来了一个“勼评”，看看这个为无数投资人牵肠挂肚的市场到底是怎么回事。既然是揭短，就不会为这个市场评功摆好，也不必全盘否定。还是“勼评”过后，让人们自己去判断吧！
　　　　　　　　　　　　　　　一评中国资本市场
　　　　　　　　　　　　　　　　　　　－－－错位的改制积压若干遗留问题

中国资本市场包括证券市场和期货市场。在现阶段主要以证券市场为主，有关期货市场的黑幕不作为讨论的对象。

中国资本市场的建立是从企业改制入手的。对企业（特别是国企）进行股份制改造的初衷是深化改革，然而，在实践过程中深化改革的发生了严重的错位，主要表现在改革的时间错位、改革的对象错位、改革的主导思想错位和改革中的权力错位。

首先看时间错位。中国资本市场的起步可以说既晚又早，相对于发达资本主义国家资本市场的历史来说，中国资本市场起步很晚，二十世纪都快要结束了才开始；相对于中国社会市场经济发展的成熟程度来说，又起步早了一点。按照市场经济发展的一般规律，资本市场是市场经济发展到较高阶段即比较成熟时期的产物，它是在市场发展过程中由商品的买卖发展到货币的买卖（借贷）、由资本的整体买卖　发展到产权的分割买卖而自发产生出来的，“梧桐树下的聚会，就是这个市场的原始形态。

中国原本是一个公有制为基础的计划经济国家，市场经济从个体经济、私人经济中发展起来，到了八十年代末仍处于一个幼稚的阶段，庞大的公有制经济仍占据着社会经济的主导地位，私人经济的比重比较小，而且不受政策的扶持，在夹缝中求生存，经过改革开放的十年发展仍然进程缓慢，处于一种长不大的境地。这主要是由于掌握国家经济资源的官僚集团的利益不在这些真正的私人经济成分中。政治因素日益成为市场经济健康发展的障碍　，这时占据大半河山的国营　经济不断在计划和变形的市场之间折腾，官员们忙着捞取“倒卖”的差价，整个社会经济状况离市场经济的成熟阶段还有着相当的距离。中国资本市场就是在这们一个历史背景下被推出来的，是权力催生了这个市场。因此，它一开始就注定是个先天不足的早产儿。

其次看对象错位。如果说时间错位仅仅是因为改革官员们急于求成也还情有可原，只要把对象选好，真正通过资本市场扶持民营企业（私人经济）的发展，慢慢把资本市场的基础打好，结果也不会坏到哪里去，早产儿也许还能通过后天的调养而走向健康成长的道路。然而，正如前面所说，掌握着改革权力的利益集团的根本利益不在这些私人经济里面，他们想的是如何自己先完成资本的原始积累，自己的人能够率先成为掌握经济实力的私人老板。因此，他们绝对不会把改革的这般好处大公无私地让给本已让其眼红的私人企业。改革的结果是选择了公有制企业（以国营企业为主，也有少数集体企业）为对象。市场经济的真正主体--产权清晰的私人企业被排斥在资本市场之外。必须强调指出的是，早在八十年代发展以公有制为基础的各种经济成分已经形成了最高决策。在九十年代初最高决策层更一步把建立社会主义市场经济体制写进了“十四大”报告，为什么股份制改造的具体政策不照办。“左”的阻力是托词，官员们的利益导向是根本。

大大小小的国营企业都是国家的行政单位，隶属于各级人民政府，资产属于国家，就是通过改制，产权仍属于国家，仍然是由各级政府派出官员来进行管理，而管理上市公司的官员只是表面上向国家负责，实际上没有责任制约的机制。证券市场的产权制度特别要求产权明晰，产权不清晰的问题没有解决，连正常的法人治理结构都不具备的国营企业怎么能进入资本市场呢？如果要进去，在股票上市时让国有股份自由流通，逐渐转化到个人手中；或者在上市前的改制活动中，把国有股份出售给法人股东和个人投资者，也不失为一种好的办法。就算前面选错了对象，也能够弥补不足。这样的改制，不仅可以解决产权问题和上市公司的法人治理问题，国家还可以收回许多宝贵的资金。

错误的改制指导思想把资本市场发展的路子进一步引向错误的深渊：股本结构的设置必须保证公股的控股地位，而且所有的公股都暂不流通，以确保政府对上市公司的长期控制。如此一来，股份制改造的“改制功能”就被偷换成了国营企业直接融资的功能，建立证券市场的目的就成了民间的资金来养一大批得了败血病的国营企业。个人投资者和社会法人投资者只有出钱入股的份，不能进董事会，不能参与决策，当家人永远都是政府。这就从根本上违背了“改制”的初衷，改制没有解决国营企业体制上的任何实质性问题，只是挂上了股份公司的牌子，公司内部机构的名称变成了董事会，董事会、股东大会形同虚设，董事长、总经理及上市公司高管层都是企业过去的原班人马，换汤不换药。企业行为依然故我，唯一不同的是，有大把大把的钱可供这些企业官员们花费，比用财政、银行的钱还要爽快。

为什么中国股份制改造会出现上述三个方面的严重错位，根本原因还在于第四个错位--改革的权力错位。前面的错位都根源于此。权力不是空泛的名词概念，它是实实在在人格化的力量。权力是由官员们掌握的，官员们的利益必然要通过权力的运用来体现（在权力不受制约的体制下尤为如此），也就是说，改革官员运用权力去推动改革，首先考虑的是怎样对自己有利，对自己有利的事情可以找出一百个干的理由，对自己无利的事情可以找出一百个不干的理由，事情原本就这么简单。如果说建立资本市场需要权力的作用，这种作用也只能局限在维护市场秩序，确保市场“三公”，制定相关法律法规上，而不是去参与所谓改制发行股票、上市公司的审查和选定、上市公司的运作、资产重组等具体过程上。政府的合理权力用度只能是培育市场而不是去操作市场。在“权力独大”的体制条件下，整个“股改”过程就是在地方政府行政长官--股改官员--企业官员--中央股改官员--银行官员--交易所官员等等官员之间秘密运作，完全是一个官官相谋的资本化的权力游戏。

权力在“改制”中的前三个错位不是什么“左”的干扰结果，实际上是权力一开始就把资本市场置于对自己有利可图的控制之下，是一种权力的深谋远虑。有的学者说中国资本市场象“赌场”甚至连“赌场”都不如，其中的深刻原因就在于它不是一个真正意义上的市场，而是一个被权力控制、掌握、渗透的市场。整个中国资本市场变化发展的历史，就是一个权力在资本市场上包打、包唱极度活跃的历史，真正应该上台的没有上台唱戏，该唱戏的在台下看戏！

资本市场的权力错位主要表现在“权力独大”对资本市场的垄断。权力介入资本市场后，就排斥其他力量介入这个市场，一切都只能听从权力的安排。股份制改造、推企业上市都是在黑箱中由几个权力官员悄悄运作，对外封锁消息，企业上市以后股票在二级市场流通，上市公司的基本面变化以及重大的并购行为也是缺少透明度，其实，黑箱式的垄断操作贯穿了资本市场的每一个环节。今天人们才发现这叫做缺少透明度和“信息不对称”，其实，“透明度”也罢，“阳光消毒”也罢，“信息不对称”也罢，都不过是人们纸上谈兵的说说而已。证券管理层从九十年代初就认识到“透明”对监督的重要性，然而“三公”喊了十年，资本市场黑暗了十年，权力总会变着花样避开“三公”，甚至在“三公”的条件下，也能谋划出捞取黑钱的招数。因此，中国资本市场的病根不在国有股“一股独大”，而是“权力独大”。只要“权力独大”的体制问题不解决，只要权力不从资本市场退出，中国资本市场就是治好了老病，也会有新的毛病生长出来。由利益驱使的权力会变着花样从这个市场捞取黑钱，从而扭曲所有的市场行为。

二评中国资本市场
--股改指标下早期投资人的血和泪

90年以前是没有股改指标的，在八十年代末期，深、沪两地以及少数省份进行过一些“股改”摸索，出现了少量的股份企业，且多半属于类似股份制，有的股票还规定付息，和债券差不多。但由于早期股票的财富效应没有出来，官民两方都没有积极性。1990年，两个交易所成立前后，深、沪股票暴涨，财富效应凸现，但受制于宏观背景，几乎没有什么扩展。92年“南巡讲话”正式拉开的中国资本市场发展的序幕，有先知先觉的地方政府纷纷派员到深、沪两地取经，很快就在全国形成了一个“股改”热潮。股改指标就是从这时开始，它由省及人民政府或计划单列市的政府掌握，最后报国家体改委批准备案。说穿了，这一时期股改指标主要控制在各级体改委（办）的官员手里。由于证监会93年才成立，因此中国历史上这段时间“股改”的指标就是资本市场的唯一准入证（现在主要是上市指标，股改指标已没有价值）。股改指标在当时体现了一种权力，这个权力表现在三个方面：一是企业进行股份制改造的权力；二是企业发行股票的权力；三是企业募集资金的权力。这三个权力中的后两个权力由于存在巨大的经济利益，因为是最有价值的权力。权力一但有价值，权力一但具有了很高的含金量，这个权力注定会腐败。其含金量越高，腐败就越严重。

股改指标的含金量就是由具体募集资金的股票指标决定的。募集资金的股票主要有两种:一种个人股；一种是法人股（主要是社会法人股）。不募集资金的股票如国家股、国有法人股和发起人法人股，这些股多半都是资产折股，对股改官员和股改企业没有实际意义。企业官员和政府股改官员关心的是一“盘”股票出茏，能发多少流通个人股和社会法人股，能募集多少个人和法人的资金。一个是股票，一个是钱。最终还是一个“钱”字。但是，官员们最关心的还是股票，因为原始股（原始个人股和原始法人股）具有奇妙的增值功能，而且是一种变钱的魔方，它可以把一元钱的股票变成十元钱（一般而言个人股价格高于法人股），甚至可以把没有付钱的空头股票变成几倍、数十倍于面额的钱。因此，官员们总是千方百计地制造原始股、占有原始股、争夺原始股。这是因为原始股不只是包含着暴利，而且几乎不存在任何风险。在中国资本市场发展的十年过程中，在如何占有原始股问题上官员们搅尽了脑汁。从最初赤裸裸的私分到后来的巧取豪夺，可谓机关算尽。而且官员们一致认为：原始股票增值的钱不是国家的钱，占有原始股，没有贪国家的钱（贪的是投资人的钱），不犯天条（不犯罪）。

于是一场声势浩大的滥发股票的狂潮，在利益机制的诱导下，在官员们的大力推动下，由小到大、由慢到快地开展起来。起初一个地方只有几家企业的股票改制出茏，被市场疯抢一空；又推出十几只票，仍然一抢而空；人们抢不到个人股就争着抢社会法人股，股票发红了眼的官员们又推出更多的股票到市场。但是深、沪两地交易所一直把门口开得很小，只有少数股票进了交易所，大部分股票在黑市游荡。不管在交易所还是在黑市，只要能增值、能赚钱，就挡不住“股改”指标批发的势头。

在这个混乱的“股疯”时代，活跃着两个人群。一群是少数参与股改的官员和银、证官员，忙着把一个个国企从垃圾堆中选出来配上包装材料，在这些材料文件上盖上各种规定的印章，然后匆匆忙忙地把材料上报，还不等上面批复下来，股票就已经出来了。这些股票都是用“股权证”的形式，上面有姓名、身份证号码和金额（这一时期的个人股、法人股多半是1元1股的原始价，只是到了93年下半年开始认购证公发新股时才普遍实行个人股溢价）。官员们最忙的不是印制发放股权证，而是分这些流通股的指标。一般而言，这些流通股指标一部份用于打点各种上下左右的关系，一部分用于职工（尽量少）剩下的供“圈内人物”私分。不管这些指标给谁，只要拿身份证登记交钱即可。开始阶段往各个机关散发的指标较多，后来股改“圈内人物”收紧了口袋，他们知道剩下的供自己几个人支配的股票越多，发财就越多。由于一张身份证上的股票额不能太大，私分的官员们只有求于身份证市场。大量的农民身份证流入城市。

另一个忙碌的人群是一般干部和平头百姓，他们到处找关系去购买原始股，买不到原始的股票，贵一点也行；实在找不到关系，就只有在股票黑市去选购。于是黑市炒股的人群越来越多，有的城市形成股票黑市一条街。这些在黑市炒认购证的人群用自己的血汗钱维持了黑市的价格，官员们则把原始股一批一批地放入黑市套利而去。突然某一天中央来了通知，禁止股票黑市交易，各地禁止乱发股票。这两禁，虽然终止了官员们分股票指标敛黑财的势头，但也苦了广大投资人。

制造股改指标，滥发股票造成了极其严重的后果。一是股改官员在私分股票指标过程中敛集了大量的黑财，助长了官员们在资本市场捞取财富的黑心和雄心，致使中国股市走上了一条权力资本高速积累的歪门邪道：官员们不是去关心这个市场的健康发展，不关心对年青的资本市场的培育和呵护，而是一味地在资本市场上追求权力资本的最大化，致使以后的资本市场黑幕重重、功能严重扭曲。据不完全统计，从92－94年发放的3000多家股票中，权力官员们至少从中捞取了2000多亿人民币的黑钱。
二是开了资本市场骗钱的先河（现在发新股、增发新股、配股只是圏钱，不是骗钱）。所谓骗钱，就是以国有资产为依托成立了股份公司，由政府批准发行股票。这种发行方式的结果最终是个人投资人和法人投资人拿钱出来，政府不出一分钱，股票出生后，又不准黑市交易，而上市交易的又是极少数，如此一来，多数股票就处于既不能上市又不能流通的局面。凡股票本质上是要流通的，不能买卖转让的股票就不是股票；不是股票，又不能象存款、债券一样还本付息，也不能参与企业经营管理的监督和控制，这种既不是债券又不是股票的股权证无疑是对投资者明火执仗的剥夺。地方政府批准企业发了股票，募集了资金又不准这些股票流通，用股票的名义把钱骗到手后，然后就把责任推到宏观决策的中央政府，这样责任就在中央和地方政府之间互相推诿。

其实当时要改正已经铸成的错误还是有办法的，至少有三条路可以走。一是马上退款；二是尽量多地安排上市；三是建立柜台交易市场让这些股票流通。

退款这条路很难，钱一到国企的帐上就象鸡到了饿虎的口中，早已化为泡影。但第二条路还是可以走的，只要官员们出于公正就能办到。但是这样一来，深、沪两地交易所一下子就会供大于求，股价会直线下掉。股价太低就没有暴利差价（太小的差价官员们看不起），这是其一；其二大盘都用来消化这些已经榨过油的股票（原始股没有了，募集资金也用了），等于浪费赚钱发财的大好机会；其三，还有大量的国企在“资金饿渴症”的煎熬下嗷嗷待哺，排着队想募集资金救命，安排这些国企上市，官员们又有新的捞黑钱的机会。这三个原因断送了中国资本市场上的一次大扩容减泡沫的机会。

第二条路不给这3000多家股份公司走，第三条路“上柜”总是可以吧。但是这样一来，官员们担心会分流大盘的资金，因为民间资金在一定时期总是有限的。于是决策层的高官们在下面黑官们的怂恿下，采取了最不明智、最缺德的政策：非上市股票不准流通，不准黑市交易，把全国的“梧桐树”都砍光。

先滥发股票后又禁止流通交易，造成了中国资本市场的一场灾难性后果。3000多家股票不能上市、不能流通，个人投资者和法人投资者的股票捏在手上，完全变成了一堆废纸。用资产折股的股东如果是控股股东，还可以支配募集资金，在资金的运用过程中得到好处 。用资产折股的非控股股东无论是国有法人股还是发起人法人股，由于资产仍在自己控制下，手里的股权（票）有无都无所谓，就当做了一场发财梦。而那些用血汗钱加价认购股票的法人股东和用高出面值若干倍在黑市购买股票的个人股东把钱交给政府的企业花了，官员们赚了，而自己两手空空，就象做了一场噩梦。噩梦醒来是自己的血汗钱变成了泡影。

这些出钱的个人股东和法人股东面临的处境，根本不能用“套牢”和“高位套牢”这些股民熟悉的字眼来形容。如果真正套牢，总可以解套；就是不能解套，也可以挥泪斩仓，捞回部分本钱。而他们的股票没有地方卖，不让卖！根本就是一个个冤大头，根本就是黑官们在资本市场胡作非为的牺牲品。他们是投资者中间最悲惨的一族。他们的血泪故事如果让今天的股民听听，肯定有忆苦思甜的奇效。

在走访的一些早期投资人中，多数都哭干了泪水，麻木了。有一位高价认购了50万股的法人投资人说：“我买的法人股底价是每股1元，拿到手变成了每股2.5元，一开始就被人吃了1.5元。十年来没有一分钱的分红派息，公司净资产只剩下几角钱，我们叫天天不应，哭地地不灵。这些股票不能上市也就罢了，总要有交易的地方，只要可以买卖，只要有市场，就是死也死得明明白白，象这样被捂死，死了也不甘心”。有许多投资人是把全部积蓄投了进去，钱死了，等于大半生的心血白费了，一切又从头做起。还有一些公司连股权证都没有，就是一张财务收据，投资人手里的这些代表股票的收据已经变色、变烂，但至今没有一个说法。报纸上经常看到有国家严肃处理乱集资的案例，这类股票和社会上的乱集资本质上没有什么不同，不同的只是出面人是政府。如果是一个负责的政府，就应该承担责任，尽快地解决这个让投资者寒心的遗留问题，让这些死股票活起来。柜台交易在中国为什么这样难！


三评中国资本市场
--上市指标和包装上市的幕后

93年中国证监会成立后，开始的第一项主要工作就是规范股票的发行上市工作。前面讲述的由体改系统官员乱批准发行的几千家股票的原始股都是采用私分方式，肥了官员、损了投资人。证监会把股票发行审查大权拿来过来后，采用了公开发行股票的方式。

公开发行股票最初没有固定的指标计划数量，只是根据市场的情况灵活掌握，这样就出现了各个地方苦乐不均的现象。有的省、市上的股票多；有的省、市上的股票少；还有的省市觉悟较晚，一只股票也没有。由于越来越多的地方政府都认识到了股票对融资和捞黑钱的巨大好处，纷纷争着要上市。为了平衡各个部门、地方的利益，最后股票上市采用了计划指标形式，国家计委做出某一年度计划上市的额度，然后分别到各个省市、部委，各个省市的官员把分到的上市指标安排给企业。前一阶段不带计划的指标由证监会掌握，后一阶段的计划指标由各省、市、部委官员掌握。谁掌握指标，谁就可以捞钱，这是“圈内”人都明白的道理。体改系统对上市大权被证监会独揽很有意见，加上三千多家股票未能上市的压力，和证监会“斗争”了二年多，终于达成了谅解备忘录。在三千多家未上市股份公司中，选90家公司出来直接安排上市，这就是历史上有名的“90家历史遗留问题”的由来。从此以后，其他遗留问题股票虽然仍可以争取上市，但必须占各省市的指标；其二，不能直接上，要发行新股上市，原有个人股先是合并上，后来改为内部职工股一年半后或三年后上。

“90家历史遗留问题”就是在95年底公布的由证监会认可的特殊指标。它是体改官员和证监会官员既斗争又勾结搞出来的一个指标阴谋。为什么说是阴谋？因为这90家企业的上市指标完全是黑箱操作。在3000多家未上市公司中，真正条件好的企业不一定放进去，人们后来才发现其中的玄机。入选90多家的企业多半是赶94年乱发股票最后一班车进来的（上报证监会的材料都作假成90年以前的老股票），多数是改制批了股票指标，但黑市被封杀、市场萧条，股票多半没有售出。也就是说这些企业多数都有巨大的个人股空头额度，股票指标大部分还在。比如5000万个人股，实际以前职工认购了200万股还剩4800万股。这就是体改委、证监会搞“90家”指标的积极性和大阴谋。要知道早在93年下半年，股市贯彻“三公”原则，就采用了认购证、存款等公发手段，靠原始股发财的官员们在认购表和存款单中捞取原始股太费劲，95年底终于谋划了所谓解决“90家遗留问题”的大机会。这些股票的个人股指标又一次诡秘地在各级有关官员之间私分，数额特别巨大，是中国股市有待揭开的特大黑幕！

在“90家”名单中的股票至今未上市的仍然有十来家，但这些股票多半是因为没有空余的股票指标或指标所剩不多而没有大油水的股票，各级官员都没有积极性。一只股票上市的难易、快慢以主管官员的利益大小紧密相关，这是一条绝对的定律。

上市指标对于有大量流通股可供私分的企业而言，用不着拿钱去买指标，只要分一、二百万股给掌握指标的官员即可。“90家”指标以外，聪明的官员们又进一步挖掘能私分股票指标题材。按文件规定“90家”之后遗留问题的公司要上市，原先的个人股的得改为内部职工股--一半年后或三年以后上市。内部职工股指标又成了官员们私分股票的黑洞。凡是能够私分的股票指标有一个共同的特点是指标有弹性，也就是股数可以变化，变化的结果一般都是“涨水”。原本只有几十万的内部股可以搞出来几百万、上千万股，凡是百万股的可以把指标搞到几千万股。至于那些非遗留问题的新发股票、新上市公司的内部职工股也是同样的手法，官员们拟定2000万内部职工股的额度（三年以后上市）发行价和公众股一样都是溢价。但实际发给职工只有600万股，余1400万股供官员们私分。这种思路一直延续到后来的某些巨额摇号资金、战略投资人、一般法人投资股票，都是私分股票指标的不同表现形式。

总之，在“三公”的口号下，掌握资本市场权力的官员们总是搅尽脑汁避开“三公”徇私枉法，中饱私囊。这是最典型的“巧取豪夺”。

对于没有私分可能性的股票指标，则需要企业拿钱买指标，价格在大约1000万左右。指标掌握在各省市官员手里，受益者多半是这些官员。但带指标的企业，材料仍需证监会审查，证监会官员也不是省油的灯。如果没有内部职工股打点，也得动用银子，多少视公关情况而定。

从2001年开始，证券市场搞市场化，否定审批制废掉了指标，这是中央削弱地方的举措。但是没有指标的指标更厉害，现在股票上市权掌握在发审委手里，仍然以证监会为主，券商在股票上市利益中份量加重了。但是在中国现行权力经济体制下，不管怎样变来变去，企业上市总要被操作成官员们可以获利的资源。国营企业上市是官官勾结，民营企业上市就是官民勾结圈钱。民营企业上市，可能不单是买路钱的问题，恐怕要多拿点股份出来与有关官员共享。反正以后股份都要全流通，作为官民共享的战略投资何尝不可。民营企业上市，在中国很可能演变成掌握上市权力的官员乃至整个官僚集团瓜分上市公司资源的特大阴谋。都可以上市，大家一齐上；但哪些企业上，最终由官定。就是股价低到市盈率只有几倍，该圈钱的还圈钱，该捞黑钱还捞黑钱。只是圈钱的多少、捞黑钱的单位面积产量大小有别而已。

包装上市是指标解决后的技术性工作，这项工作改制时就做了一次，上市包装是对改制包装的深加工或二次包装。改制包装主要侧重于股本结构的调整，界定发起人各自的产权；而上市包装侧重于按照上市公司要求的条件，包括资产评估、财务指标、主营业务等。包装上市的主要问题一般是出在资产评估、资产到位、股本金到位和财务指标这样四个环节上。

官员们既然能够胆大妄为地变着花样私分股票、卖指标，弄虚作假编假材料对他们而言不过是小菜一盘。而且中国素有说假话、办假事的传统，再加上为了发展地方经济，为了国有资产增值保值这些漂亮的理由，就是弄虚作假有一天天下大白了他们也不怕。其实，善良的股民实在不了解我们这些官员们的想法，在官员看来，关键是要拿到上市指标能够上市，只要能上市，其他的条件可以找，没有条件可以创造条件。资产、财务指标不过是一种“托儿”，把社会的资金圈进来，并在运作过程中敛财，这才是根本目的。

资产评估的对象要么是国有资产、要么是法人资产和个人资产。评估师们一般都能满足客户的愿望：达到高估、虚估的目的。所谓高估，例如某厂的资产如果要卖最多值1000万，恐怕还无人接手，评估出来则是2000万元；所谓虚估，就是根本没有的资产的实物，评估资料上有就行，也就是通常说的依据资产的资料评估资产。可以说上市公司发起人的资产评估95%以上有高估和虚估问题，有的还十分严重。

资产评估完了，如果上市成功，评估的资产就进了上市公司的资料档案，但实际这些资产是否到位、真假问题，无人过问。可以说，有一半以上的上市公司还存在着不到位的问题。

某些发起人也以少量的资金形式入股，但其股本金就是长期不能到位，这在上市公司中所占比例不大，但也不是个别现象。前段时间法人股拍卖走俏，有不少虚拟的发起人股份，在市场高价卖掉后，才把股本金入账，这类空手道是官员们最常用的手法之一。没有钱赚的时候，让股份空置在帐面上（地道的虚拟股份），一但有钱赚，空头股份就变现赚钱。

财务指标作假更是文字游戏，要做几年的盈利都不难。高明的作假者不光考虑符合上市条件，还要考虑上市后对股票的操作。这些假材料目前公开暴光的不少，唯独资产评估、资产到位、资本金到位的问题暴光很少，因为它牵涉一个更深层次的问题，即大量的国有股有假。官员们勾结在一起用假资产、烂资产来骗股民的钱，这个问题的性质就严重了。如果对形成国有股、发起人法人股的资产作一次全国性的大清查，可以肯定说这些资产去掉高估、虚估的成分，剩下的不会超过50%，而实有的资产能够在上市公司生产经营活动中产生作用的又得打五折，这样下来，有用资产也就是25%左右，甚至更低。当然，一般不会让媒体曝光这方面的问题。为什么有那么多的专家、学者包括官员们都认为国有股减持应该打折，至少他们中有不少人深知国有股的资产内幕。对这种近似虚拟的股份，再打折国家也不亏。只是大家心知肚明，不愿意把这张纸捅破而已。可以这样讲，大多数上市公司都是靠募集资金发展起来的，是靠募集资金才维持到今天。募集资金形成的股份（无论是个人股还是社会法人股）才是真正货真价实的股份，其他多半是属假冒伪劣的资产形成的股份。这些国有股和发起人股份本身就坑了投钱的投资人，还要卖高价，天底下有这号公理吗？


四评中国资本市场
--股票公开发行的秘密

中国资本市场有许多埋在下面的东西不去翻也就罢了，翻出来的确很臭。社会上的坑、蒙、拐、骗在这个市场上都有，不过是做得比较文明而已。另外，把手伸向资本市场的官也真够黑的，捞了一把又一把，都是大把大把地捞，而且还在继续“捞”下去。

公开发行股票是从93年下半年由“青岛啤酒”开始的，时至今日，在公开发行旗号下私分股票变着花样照常进行。公开发行股票本身有无问题是我们要关注的焦点。

公发股票是在民众要示“三公”的呼声下推出的。第一款方式是“认购表”，每张认购表2元，发行完后根据售出认购表和股票发行量确定中签率，根据中签率进行摇号。在发行价已定的情况下，中签率的高低决定认购成本的高低。什么样的认购成本才不会亏钱，每个投资者都会根据大盘情况作出大体准确的判断。但是有一点投资人不能判断，这就是有多少资金参与认购。只要掌握了这个动态情况，就能做出正确的投资决定。能够掌握这个准确信息的只有承销商和银行，因为发行认购表都由政府指定承销商安排，银行网点代售。实际操作规程中多半是政府官员、银行官员与承销商官员勾结，先根据该股上市定位的价格区间划出成本线，然后计算出这个成本价下面认购表的发售数量，如果认购表发售低于成本量，利润就很大；如果等于成本量，则获得低盈利，如果超过成本量认购者必亏钱，超得越多亏损越多。一般的操作是某只股票认购表发售时间结束、或快结束前2小时，统计数字显示认购表发售数量不多，大大低于成本量，“圈内”的银、证官员就会立即做出决定，按略低于成本量数字对外公布，用这种虚增认购的手段套取中签号。对虚增的认购量，有的地方银、证官员用银行的资金先填上认购表款，有的地方根本就不填，因为认购表的印制、发售、结算都是这些银、证官员一手操持，不填认购表的资金可以大大降低认购股票成本。股票成本=股票发行价+认购证成本，对多数股票而言，认购证成本高于发行价成本。

问题的关键是这些空手套白狼的中签号所带来的巨额利润没有进入银行和券商的公家帐户，而是进了这些官员们的腰包。对到手的中签号，官员可以直接到一级半市场抛售变现，也可以缴款认购，等到股票上市发财。

以上情况尚属银、证官员与民同乐的好事，投资者都赚了钱，另外两种情况则是投资者遭殃了。一是认购成本高没有钱赚，投资人损失费用和利息；二是认购成本高于股票市价，投资者亏了血本。在认购证发行的半年时间，不少投资人昨天投进去上百万资金，今天早上公布中签率就亏去了一半，坐在市政府门前嚎啕大哭。

作为掌握着发行认购表这架神秘机器的银、证官员来说，他们是绝对不会亏钱的。如果认购量太大，他们就不介入，反正认购表销售本身就赚了一单；更损的是到后来黑心官员明知认购量大还猛增虚数，因为他们到手的中签号是空手道玩出来的，没有一分钱成本，这样只要股票的上市价比发行价高一点就有钱赚。例如，某只股票发行价6元+认购证成本9元=实际市场成本15元，上市价格为8元，这样普通投资者每股损失高达7元；而银、证官员的成本只有6元，还能赚2元一股。为赚这2元钱，把无数投资者陷入水深火热之中，股市没有良心。

。。。。11月26日。。。。。

迈出人生重要一步。。。完美了。

低调，低调。。。。。

哪能低调啊，控制不住啊。

选择股票有十条, 条条真理招招高.按此规律炒股票, 一般情况不会套。
下降通道只能瞧, 价量齐跌不能要。空头均线难走好, 长期盘整等它翘。
密集成交不太妙, 主力抛压退为好。看法一致壁上瞧, 市场冷门没人要。
股评力荐利润少, 走势怪异远离跑。基本面上选股票 , 学会简直不得了。
日常生活是学校, 前人经验不可少。垄断行业利润高 , 龙头企业更可靠。
短炒暴富糟了糕，波段操作少不了。能在股市立直腰，警惕时刻不可少。
题材都是庄家造，业绩增长难回报。股市变幻真奥妙，倔强固执是傻冒。
多空之战天天搞，短线要做墙头草。谁强你就朝谁靠，短期获利少不了。
上涨初期买股票，下跌学会开始抛。时机把握最重要，看你本领高不高。
趋势形态灵芝草，指标价量屠龙刀。循环理论掌握好，征战股市乐逍遥。
10天成本生命线，只要不破不必退。超级短线看三天，破掉止损跑难免。
长期均线往上翘，短期呈现乱缠绕。平台厚积一做成，股价薄发往上冲。
年线由下变走平，准备资金心笃定。年线上拐慢慢行，突破回看坚决进。
年线由上往下行，形态一定要看清。与其买入等突破，不如暂时观其行。
股价企稳在年线，骏马奔腾难以停。斜率改变呈加速，离顶绝对差一线。
短线下穿半年线，股票千万不要粘。一旦深跌半年线，老熊陪你玩几年。
年线上拐如出现，中线走好思维变。季线出现被跌破，分明大祸在眼前。
股价慢慢踩季线，果断入市莫等闲。月线趋势如下行，行情肯定已经停。
月线上穿季线时，买进耐心等收银。股价下跌月线平，已可判断底探明。
上涨出现月线平，谨慎观望不能进。20线上翘股民笑，犹如吹响冲锋号。

。。。中午醒来，突然发现天气是那么的好，不外出简直暴殄天物。

。。。一时冲动，约了网友去爬山--八大处。

           突然发现自己体力上升了。

           再次发掘到了自己的耐力和坚韧。。。。兴奋中。。

           夜归，N年来头一次吃全聚德，真是爽口。

           运动的投入，要持续的增加。。。。决定了。

主持人：接下来的时间，我们的郎教授将给大家现场解答一下大家的一些疑问，现场的各位可以根据自己的理解，就经济类的问题提问。   

第一排第一位观众：





第一排第一位观众：首先感谢郎教授，特别感谢力高·御景湾。这场报告会档次很高。我曾经看过一个报告说中国的房地产在近30年内都会持续上涨，这个观点您赞成吗？你判断分析一下，中国的房地产的高增长还要持续多长时间？谢谢。
（掌声）

郎咸平：我还记得几个地方领导，包括几个著名的城市邀请我去演讲就谈这个问题。
什么问题呢？“以房地产带动经济的发展”。这是胡说八道。我告诉各位，房地产的本质是什么？按照我这么多年的学养，我了解中外几千年历史地理，我就没有发现哪一个城市是以房地产行业发展起来的。都是靠某一个优势竞争，包括交通、政治、军事、旅游，你总得有一个原因让城市发展起来。当人口聚集了以后，他需要房子才会盖房子。所以房地产的开发，在中外历史来看，它一定是个滞后产业。一定是在某个城市竞争优势发展之后，老百姓需要房子，房地产才能发展。
怎么回答你这个问题呢？你这个问题问的非常好，也非常重要。当你讲这个话的时候，你不了解房地产的本质是什么。房地产的本质是一定要在一个经济发展之后，你需要房子的时候，才有房地产。你们不信的话，回头看看中外历史，哪个城市像我们以房地产带动起来的呢。没有吧。
房地产经营环境是有条件的，那就是你的经营环境、投资环境不断的改善，老百姓的生活水平，所得增加，他需要更好的房子，这个时候房地产发展才是正常的。投资环境越来越好，养猪的人想去养猪，养鸡的人去养鸡，然后赚了钱再去投资房地产，房地产价格持续的上涨，这就对了。
但是我们目前刚好相反，所以你说，房地产价格能不能三四年内上涨？我当然希望能够在三四年内稳步的上升，这才能对老百姓有利的。但是这个前提必须是经济的素质跟的上去才行，因为经济是前导，一个好的经济带动好的产业。一个好的经济带动好的股票市场。
所以我给你一个数字，在我的心目当中，一个好的经济、一个健康的经济运行的时候，你的股民应该获得多少的利润？应该是每年平均8%左右。这是良好的经济体系。
那么房地产呢？通货膨胀呢？通货膨胀大概2%、3%。房地产呢？大概是4%、5%、6%，按照这种稳定的上升，我们的老百姓收入增加7%、8%，房地产再上升，这就对了。
这个问题只能这么回答：三十年后可能成长，但是我的成长模式和他们讲的不一样。我的是经济素质带动经济成长，然后股价稳定的上升，楼价稳定的上升。这才是老百姓想要的。

主持人：今天力高中国能够来到安徽投资，来到合肥落户，也说明安徽的经济在快速的发展；对不对？

郎咸平：我今天不管谁邀请我，我该讲什么讲什么。
第一，我从来就不认为安徽经济是高速发展的。

现场观众：今天是七夕情人结，首先代表全合肥人民祝您节日快乐。

郎咸平：你代表女同志是吧？
（热烈掌声）
现场观众：我是您的超级粉丝，对您非常崇拜。其次，我是房地产业从业者，另外我又是御景湾的一名业主，我投资了御景湾一套的住宅。看了您的介绍，听说您是在香港的浅水湾有一套700万的豪宅，今天对于你来讲，如果你到合肥来投资，您会不会选择在御景湾投资一套住宅？   

郎咸平：好，我很愿意回答你这个问题。
我这个房子在今天的中国房地产来看是小菜一碟，我告诉你，我的房子是在尖沙嘴，我当初买的时候是700万。我有95%的钱是借来的。我的房子是什么时候买的呢？SARS时候买的，在SARS期间没有人买房子的时候，我用了35万买了房子，然后他们给我25%的免利息的刺激贷款。那是2003年的时候，到了今天地产价格肯定有上升。
对于你的这个问题我会不会买御景湾，原因是不会。原因不是它品质的问题：
第一、我根本不知道它的品质好不好。
原因在哪里呢？我怎么可能到合肥来买房子呢。如果哪一天到合肥安家落户可能会考虑。

主持人：我们现场的未婚女同胞有机会（玩笑）。

现场观众：郎教授您好，我是安徽大学法学院的学生；刚才您一直强调一个社会的发展需要公平、公正。前不久我们新的《破产法》实施了，它引用了管理人制度，但是它这个管理人制度从任免到更换都是没有学习西方给予债权人更多的实际的权益，您认为这也是公平公正的体现吗？

郎咸平：非常好的问题。今天的中国法律本身是缺乏的，我们中国的法律，我常常讲不但不缺乏，还过多。什么叫过多。我抄袭的本领是一流的。比如我们的《公司法》就是一部可笑的法律，把欧洲的《公司法》抄来了，把美国的《公司法》也抄来了。所有中国是既有欧洲的公司制度，又有美国的独立制度，加在一起是最没用的制度。因为中国最大的公司问题是执行的问题，嘴巴喜欢说，法定喜欢定，一到执行就不行。
夜总会火了也打夜总会，你不觉得你该做什么事情，你要贯彻、你要执行吗？不是的，他靠严打，你该知道，一个严打的社会一定是个落后的社会，一个落伍的社会。
你刚才讲的这个问题，包括中国的《破产法》，美国的《破产法》是我专家。我可以告诉你，美国的《破产法》，《破产法》本身的本质在哪里？美国的《破产法》不是让企业破产，是让企业在法庭的保护下使得投资人不要受到损失，这才能法庭，这才能“法”的最根本的因素。这一点，我们很多的法学单位搞不清楚。你把美国的《破产法》引进来又是表面现象，你知不知道美国的《破产法》的根本精神是通过法庭来确保老百姓的公正公平，老百姓的福利才能他们所关注的重点，而不是“法”本身。
我们现在最担心的是引进《破产法》之后，你没有悟到执法的真正目的，你不理解法律是干什么的。因为你问的这个问题比较专业，我不想用太专业的问题回答。你问的问题非常的深刻，而且你提出的话题到底是不是公正公平。我可以跟你讲，《破产法》的目的就是要达到公正公平的社会，让每个老百姓得到保障，这个得到没有，需要像你们这样年轻的学者继续研究。
（热烈掌声）  

现场观众：郎教授您好，我有几个问题：
第一，我们在经济发展，融入世界经济的过程中，在金融领域里面，中国人是不是总是处于下风？
第二，因为我们现在人民币在升值，它在仿效日本当年“本币”升值的过程，日本当年是股市经历崩盘，然后房地产也经历崩盘，我们将来会不会走这条路？谢谢。
（热烈掌声）
郎咸平：你的第一个问题，在金融领域里面，中国人是不是总是处于下风？你还需要会议吗？你知道美国最厉害的地方在哪？不是它的制造业、也不是它的军事业，美国最厉害的是它的金融水平奇高，你不可想象的。像日本人当前出口了几辆汽车，它就以为自己不得了了，最可笑的是，他玩美国人的游戏日本在80年代末收购了美国洛克菲勒。
我告诉你哪些东西不能玩？美国的可口可乐不能碰、麦当劳不能碰、石油不能碰，你别玩。美国的银行、美国的投资银行不是你玩的。结果小日本人玩了，玩了什么？收购美国洛克菲勒中心，当时美国的报纸对这个事情大肆披露。有的媒体还说这是第二次珍珠港偷袭。美国人愤怒，我看到这种消息当然比较高兴。最后你发现，没事；结果日本的这家公司成功的收购了美国的洛克菲勒。你的问题出来了，就在一个夜黑风高的晚上，有了一个突然不相干的事情出来了，那就是德法日美英在一起搞了个《广场协议》，《广场协议》规定日元需要不断的调升。日本人竟然签字了，好傻；这就是美国人最厉害的地方。你要晓得，日本人一旦签字，就表示日元一定会升值。如果日本政府签了字表示日元一定会升值，那么全世界的国际厂家一定会买日元。你买日元，你以为什么是汇率啊？什么叫汇率？汇率是各国政府为了达到真正手段的叫汇率。你以为汇率是价格啊？比如说这个茶杯，需求大了以后，你提高价格需求就少了是吧？你就平衡供需了是吧？那是茶杯，电脑也是一样，你们的衣服也是一样的。汇率不是的。好了，日本人签字了，国际厂家一看，签字了，日币会升值，买你日币。日币一升值，他们再买、再买再升值，这样下去几年下来，日本钱币升职摧毁了日本的经济。那家购买洛克菲勒的公司也深受打击，最后以半价把洛克菲勒中心卖回给美国人。等到拿到一半日元之后，一算拿回来的是25%的钱。你根据不是美国的对手。而且在当时日币在不断升值的时候，我注意到一个现象。那就是美国的政府不断的要求日本压低利率，而且日本的财团也是配合，因为他们希望持续发展。日本的各大财团也支持这个政策，内外一呼应，在不断的升值过程当中，货币是大幅增长，利率很低，火上浇油，到了最后日本的地产就这样上去了，不下跌了。日本的股价大幅上去了。
好了，请注意，按照郎教授的理论，这个地产价格不断上升而不下跌，是负面因素不断积累、不断加速度的积累，终于到了一天，两者突然崩盘，最后买单者是全体日本老百姓。这个政策清楚的告诉我们，就是因为这个“败”字，使得日本永远沦为美国的附庸国。一战之下，大伤元气；那就是美国的金融战争是最可怕的。

现场观众：前一段时间普通的老百姓参与证券投资比较多，经过股票市场最近几次大幅振荡之后，现在普通的老百姓都转投基金，基金最近是大规模的发行，基金行业最近高速膨胀，国内有一个说法说：基金业大规模发展，有利于促进证券市场稳定发展。我想请问一下郎教授基金高速发展占了市场份额已经非常高了，是否真能促进中国证券市场的稳定发展？

郎咸平：这个问题很好。实际上你真正想问的可能是“基金业的发展是否有利于股市？”
我觉得你应该这么问，“基金业的发展是否有利于股民”会更好。你看，美国的基金是60%交易量，英国的基金99%；但是你要搞清楚，本质是不一样的。英美的股票市场和中国股票市场的本质不一样。就你这个问题，我想发问一下。最近你们有没有买保险？

现场观众：有。

郎咸平：又错了。因为当你买保险，保险公司会给你一张单子，你每个月交多少钱，等你退休之后肯定会有一大笔退休款。一听起来非常激动，但是回到两个问题：本质问题。你看看你每个月的存款回报率是多少？你还记得吗？大概是7%、8%。同志们啊，7%、8%的回报是怎么算出来的？为什么保险单的回报率是7%-8%？谁来回答这个问题？中国股票市场谁能担保7%、8%。我给你个数，郎教授的记忆力超强，美国的股市从1930-1980年的股票市场回报率是8.3%，从1940年-1990年的50年间股票市场回报率是7.6%加上银行。所以8.3+7.6÷2=8%。因此当它在做保险计算的时候，就可以用8%来做回报率的标准。各位理解我的意思吗？就是你存一个月，存了一万块，按照8%的付利率算，到了30年后是多少。那是美国的股市，所以你在美国买保险基本没问题，按照8%计算到退休的时候应该可以拿到8%付利50年的结果。中国是百分之几？你既然没有计算中国股票市场回报率就敢写8%，你是误导。如果是百分之负二十怎么办？有没有可能啊？当然有可能。我以前在香港搞了个“退休基金”，像我这样水平的首席教授在1997年退休的时候可以拿2000万的退休金，如果我现在退休呢？才拿多少钱？20块。为什么从2千块跌到20块呢？因为我们的基金破产了。什么时候破产的呢？2000年左右的时候就破产了。所以说，各位同志，我容易吗？为了退休基金我来合肥演讲，我容易吗（笑话）？
我们这个基金发展的本生代表什么？你要晓得，基金在美国，包括退休金、保险金统称“基金”。你只要每年获得8%的回报率这个基金就是好基金，但是美国基金之所以能够健康的成长是因为美国有一个稳定增长之市场。每一年都有很多美国大学生一毕业之后，就把他一生的财富用退休金或者是股市。当每个人都把自己的薪水放在股票市场的时候，股票市场开展成长。而且每个美国居民都知道，不论买基金还是自己炒股，当他在市场上受到上市公司欺负之后，美国政府一定会给你讨回公道。就因为这样大家对美国的股市非常的信任，只要发生股市的欺诈现象，美国政府一定会出售。包括大家知道的安然，安然倒闭了，帮他做的合伙人也倒闭。气侯又来了一家公司叫做世界通讯，世界通讯坦白讲犯的过错在中国人看来不大，什么错误呢？应该是成本开销的项目，他搞成投资，因此成本开销比较小。几年下来他替我们投资人剩下了大笔的钱，应该是好事才对吧？美国不可以，为什么？你不诚实。按照会计法则你不该这么做，你一旦这么做就犯法。各位知道美国政府怎么处理的吗？那就是我们八点档的联播新闻里面，美国的联邦调查局带着首席运营官每天游街走一遍，让大家看到你一旦违反美国的监管制度就让你的家庭蒙羞，让你的朋友看不起，两个礼拜每天走一趟。这就是美国政府的游街示众。目的是什么呢？让每一个老百姓知道，只要谁违反的美国政府的制度，美国政府一定会以保护中小股民利益出来严惩不贷。就是因为这个做法，使得美国股民非常信任股市，每个人都愿意把钱放入故事。因此美国留在股票市场上都是好的公司。好的公司留在美国故事，坏的公司退出。美国政府会保护投资人，因此美国股市每年以8%的年回报率。正是因为这样，它才有健康的保险市场，它才有健康的基金市场。它的本质不是基金，它的本质是有严格法制化系统。只有这样，你的资金才有价值，你的保险才有价值。

主持人：是不是咱们中国目前的保险都不可以投资了，是不是给我们老百姓没有更多的信心了呢？

郎咸平：也不是。你今天买保险本身是跟炒股票是一样的，你要了解风险。风险大也没什么不好的，就像今年的股市一样。
主持人：据我了解，保险也可以做贷款，风险投资拿出来做，对不对？

郎咸平：对。
现场观众：按照您刚才所讲的话，由于我国教育的失败和传统古典做法和僵化的思维方式，使我们的经营有些偏差。在这种情况下实际经济萎缩，会不会在经济发展高峰的时候产生一个股市和房市非常大的动荡或者是破灭。您认为这个是不是存在滞后期，这个滞后期大概多少时间？作为我们普通的股民来说，我们有什么方法来规避这个风险？
（掌声）
郎咸平：我刚才说的，本科是缺乏创造力。按照这位观众的讲法就是“缺乏创造力的就是本科”。我没有讲这个话。
僵化思维会带来经济的崩溃吗？不会的，这是两回事。我们就怕当这个政策是错误的话，一个僵化民族是不是一度错下去，这个才能危机。就像你在初中念书的时候，老师说你们你就记什么。比如说工业化是不对的，你有没有想一想，你把工业化的钱拿去投资环保，你所创造的GDP是一样的。你有没有想过汇率不是价格呢？汇率是各个政府为了达到自己的目的的手段呢？我今天呼吁各位，就是你的思维要多样化，在今天错综复杂的国际当中，谁能够在国际化之下生存，谁的思维必须要活跃化，谁的思维必须要改进、要创造，这个才能在国际化的压力之下，如何生存的重要条件。这个思维的创新，不但是政府所应该具备的，同时更是企业家所应该具备的。
最后一个，你说现在我们的企业看起来都没有什么潜力、日子都很过是吧。难道我们都完了吗？错了，这个正是你的机会，只要你有创造力。比如说做广告，广告业很难做。可是你想想，广告的本质是什么？你们的回答大概是做广告的目的是打产品知名度、或者是打企业知名度、广告告之。错的，全国的广告业都这么想，那么我今天告诉大家，广告的目的是打一个特殊的精神。不是打知名度，打一种你从来没有想过的精神，比如说耐克怎么成功的呢？它的广告打什么？不是打耐克的品牌。打什么？一种运动的精神。所以你买到耐克的就觉得运动劲十足。你买中国的鞋子没有。如果全国的广告都在打知名度，你在打精神，你不觉得这是你发展的最好机会吗？因为你的思维跟别人不一样。这也是我上午一再强调，下一代企业家最大价值是如何创造价值，必须是思维的差异化。
（热烈掌声）
现场观众：今天听了郎教授的演讲我觉得非常精彩，也有两个小小的感想和一个小小的问题和大家探讨一下。
对于中国的教育问题、经济问题，郎教授我觉得你的名声也很大，我觉得你有很多的批判声音在。很多人觉得您有作秀、炒作的成分在里面，我想问一下郎教授您是怎么看待这个问题的？
    
郎咸平：你所提的问题媒体报道了上千次了，我都难得回答了。
你说我是光批判，这是对。我想问你，医生看病干嘛要找到病因呢？我再问你，我批判“以钱为纲”我有没有解答呢？你的问题就是炒作，一切都以证明，我不再重复了。
现场观众：郎教授您好，我是安徽大学金融系的学生。我想问您：为什么早上和下午您都迟到半个小时？
（热烈掌声）
郎咸平：我跟你是一样的，我是听命行事。上午的时候他们说等领导，下午他们说几个重要人员都没来，郎教授等等好吗。
我跟您一样也是听命行事。   
现场观众：作为大众人物，我觉得您的言行对大家都很有影响。
（热烈掌声）
    
郎咸平：你相不相信，省委书记或者胡**他决定不了这个小问题，这是你秘书的管的，我们管不到。   

现场观众：经济学中有个博弈，我看过很多书，他们在英文上有的时候翻译成“游戏”，有的时候翻译成“赌博”。我想知道老师您怎么看待这个问题？
郎咸平：正确的翻译应该是“游戏机”，你说“赌博”，因为整个经济学你知道叫什么理论吗？整个经济学就是一个选择，它不是一个特殊的“赌博”。

现场观众：今天很多人是冲着您的房地产和证券方面的，而我今天想跟您探讨教育方面的问题。

郎咸平：好，其实年轻人就是这样。

现场观众：老师您经常说，我们的政府一刀切，我们的人民一刀切，但是老师您自己也犯了一刀切的错误。现在的中国大学生已经不是以往的大学生，我们现在都是很有创造力的人才。

郎咸平：你的问题问完了吗？我愿意回答您这个问题。
中国大学生有没有创造力，不是表现在嘴巴上。我希望看到是你们工作之后的，你所带领的企业是具有创造力的企业，带领的政府是具有创造力的政府，你如果是学者是一个创造力的学习。我希望你所说的这些，将来做过我看，好吗？

现场观众：好的。  

现场观众：西方国家现在提倡45岁退休，上午我听了您讲得话，我们的下一代可能上完大学就没有工作。我也想45岁退休，今年35岁；这未来的十年对我来讲，只有10年的工作时间了，我现在手上也就500万现金，在这十年当中我的500万往那投，房子、车子、股票、基金都买过，我现在这钱往哪投？

郎咸平：你说你的钱也不多，就500万。也不少了。
我今天演讲的本质是什么，我演讲的本质是楼市和股市的本质特征在哪里？如果你听懂我的演讲的话，我已经把楼市和股市的本质讲的特别清楚，你想怎么投资，那是你个人的抉择。我不能帮你做决定，我只能告诉你理论背后是什么做决定的。真正要做决定的是你自己。
如果你问一个美国人，你手上有500万人民币你怎么投资。他会很简单的告诉你，我就把这个钱放在股票市场上。为什么你没有这个答复呢？因为你内心当中对我们的投资环境是骄傲不安的。我个人是个学者，我改变不了这个社会。我只能告诉你你的骄傲不安在哪里，是因为你缺乏一个稳定的投资渠道。这个问题是个既存的问题，也是解决不了的问题。除非我们对股票市场和其他的市场有了进一步的规范，但是目前你的这种骄傲不安是非常正常的情况。

主持人：您钱要太多，可以去买彩票，生更多的钱。（笑话）

现场观众：朗教授您好，我是个没有读完大学本科的学生，所以我希望我的思想不要太僵化。
在座的中国人都希望能尽自己的力量让中国变得更好，您也说了，中国现在的金融是处于劣势。作为一个学者，以您个人的角度看，您怎样把您的理念更大程度的去概念这个社会。因为我认为影响民众是不够的，您有信心去影响政府吗？我想问的是，作为我们普通的民众，一名大学生或者是一名想把自己的企业变成很强企业的企业家来说，我们除了努力的使自己的思维更加的多元化与国际接轨之外，我们还应该做什么使中国真的可以走上强大呢？谢谢。
（掌声）

郎咸平：非常好的问题，我很愿意回答。在中午休息的时候，别人也问过类似的问题。郎教授您跟我们讲干嘛呢？该听的没来。你讲给胡**听啊，他们才能要听的。
我开个玩笑讲：胡**如果也认为以人为本他所喊的口号是对的，他所喊的口号应该坚持，他必然会提出公平公正。
今天我只是独立的学者，我和胡**没有私人接触。他可能也不认识我，但是为什么有人会说，郎教授您的想法跟他有类似的吗，您能够告诉他吗？我可以告诉你，一个以人为本的理念，一个以公平公正为主的理念，你只要自己的观察就可以观察出来。
我绝对不是跟他有私人的接触，他也没有要求我做任何的事情。而是以人为本的理念是一个非常正常的事，以人为本的理念是应该做的事。按照这个走下去，公平公正为纲也是必然的。我相信按照我这半年来对他的理解，他一定会这么做。所以这个问题你不要担心。
第二个问题，你是个本科生还没有毕业，所以你的思想还没有那么僵化，不像我已经僵化了。我已经读了本科了，我也是在中国的学校读的本科，所以我也是缺乏创造力，还好我中学成绩不好。
当你做任何一个工作的时候，你不要浮躁的想创业，你只要把每一份工扎扎实实的做好，那就是对社会最大的贡献。我们改革开放这么多年，我们一些观念彻底破坏的伦理道德，以及是非善恶判断标准。我举个例子，国企改革中不是自己的就做不好，这叫什么？叫体制问题。我想反问一句，你认为东西不是自己的就做不好吗？国企不是自己的，所有就做不好。你晓不晓得，这种说法严重破坏了中华的道德伦理、是非善恶判断标准。你一旦允许国企老总随意践踏国有资产，他将来就会有践踏民营资产的信心。
我再告诉你，你是民营企业家是吧？您是老板是吧？我想问你的副总、你的经理、你的员工是谁？你会发现你的员工都是他的人，那么他们是不是就可以不做好呢？如果你的公司都不做好，你的公司怎么做强、怎么做大呢？这也是我们很多的民营企业家发现你的员工不愿意把事情做好，浮躁的很。这个不是美国的现状，这是中国的现状。你知道缺乏什么吗？我们年轻人缺乏什么？缺乏对于国家、民族甚至股东的信托责任。所以这是我应该跟你强调的。
你不是年轻人，你如何做好，如果你好好的做好你每一份工作，如果每个人都这么做，我们国家的希望不就是很大了吗？至于你想当资本家、企业家，我跟你说，当企业家的机会不是每个人都有的。2007年之后，你想当一个成功的企业家，你要了解下一代的企业家和90年代成长的企业家不同。90年代孕育出一大批企业家，但是在2007年之后，在国际化压力这么大的情况下，我认为下一代的企业家，一定是实干、苦干同时是具有思维创造力的人才能够当企业家。
（热烈掌声）
主持人：刚才收到匿名朋友送来的问题，最近国务院下发了建立廉租房制度和经济适用房制度的文件，这个文件被称为中国房地产第三个里程碑式的文件，请问您对这个文件也何评论？这个制度的建立对中国今后的房地产市场将会产生什么样的影响？

郎咸平：有关单位向建设部发的很多条款是很奇怪的，比如说“90平米”，你怎么想出来的“90”，为什么不是“89”呢。在上海可能希望大点，在别得地方可能小一点。为什么又一刀切，这个一样是一刀切。什么意思呢？我们各地政府少盖了经济适用房、少盖了联组适用房吗？昨天几个媒体采访我，在博鳌的时候，他们说郎教授我们是成都来的，我们的政府盖了很多，但是申请的人不多。我说你薪水多少？他说两千多。我说你怎么不申请啊？他说因为经济适用房太远了。我说这就是问题。今天已经不是各地政府要不要盖联组适用房以及廉租房，而是你盖这座房的本质是什么？本质是希望老百姓买得到便宜的房子，你是为老百姓的住而解决问题的。但是我告诉你，投资的资金你怎么用，分配的过程你怎么找出话题？到最后你发现，经济适用房盖在市中心的买的就不少了。
也就是说，条文太多，缺乏绩效性。

主持人：郎教授您好，今天听了你的讲座感觉非常有新意。以前听到的一些国内的所谓的主流经济学家的观点，的确没有代表中小民众的声音。我想问几个问题：
一、你认为基督教信仰的传播和中国未来法制之路存在着什么必然的联系。
因为我知道美国的强大是在80%的基督教信仰的基础上。
二、国家去年颁布了《直销管理条例》，你认为直销在中国的未来，以及在世界的未来，以及它的传统行业的影响。
三、因为你的德林系和格林科尔系很正确的语言了，那么在股票市场上明天系你有研究吗？谢谢。

郎咸平：宗教信仰的问题，我想请你回去再读读马克思的资本论。他说：宗教是鸦片。把上下文读通，读他的原文版。因为劳工受到的压迫，所以需要鸦片来麻痹自己。所以我跟你们讲，宗教本身在西方社会里面起了很大的作用。
比如说美国的总统，他就会在全国民众面前祷告；美国的法院，你上台作证的时候要你按着《圣经》发誓，你要知道宗教的本质是什么？不是你信不信的问题，而是宗教存在的本质是干嘛的？宗教存在的本质让你畏惧。你一旦不惧鬼神必然胆大妄为。你不觉得中国现在的现象就是这样子吗？
二、“直销”。
各位应该对直销本身很理解，直销本身应该不是立法的重点，而是直销本身以及欺诈这才能立法的根本。你应该对直销所产生的各种问题进行管理，包括企业。
当然，你对我的著作可能不太留意。在2001年5月份，我写了一篇文章之后，7月份我又写了一篇《明天系》的文章，你可以上网查一下2001年的《新财经》上面有，这个就是明天系。
现场观众：两个问题：
一、昨天我在北京正好和吴敬琏老师交流了“郎顾之争”，吴敬琏就说顾雏军就不像中国的民营企业家。我想问一下您怎么评价吴老师的这种评价。
二、银行每年的资金发行量以16%-22%的增幅在增加货币的流通基础上，然后还进入了加息通道。我想请问郎教授，中国今后利息增加大概会持续多久，会增幅多大？

郎咸平：第一个问题，我和顾雏军之间的问题，我对这个问题从来不发言，因为结果很清楚，再多说无意。第二个问题，你所提出来的认为加息还要持续多久，幅度多大。
由于中国是个“二元经济体系”，加息本身的效果是有限的，因为加息的结果会使得过热的部门继续过热，过冷的部门更冷。更糟糕的是，一旦加息之后，会使得过冷部门由于投资环境更差，会使得“虚靡资金”更多的进入楼市、进入股市。
目前中央推出的宏观调控概念本身，我是支持的。我们必须要调控，过去我们所以来的是金融手段调控，现在我们要多管齐下。所以宏观调控，我们要更宏观的解释这个问题。也就是说，宏观调控除了金融变数之外，反腐败推行一个公平公正的理念，这样的算不算？如果这样的算，我认为这才能有效的宏观调控政策。

现场观众：郎教授您好，我最早接受郎教授的教育应该是在上海的时候。郎教授是不是知道还有类似的与上海“世博案”相关的类似的问题。
郎教授专业应该是金融，中国现在对内人民币升值，对外通货膨胀。我记得前一段时间，教授还有一个言论：就是针对“虚靡资金”特别是外资涌入曾经给过政府支招，现在有关郎教授给政府支招的言论为何少了？

郎咸平：感谢你对我节目的关切，而且你讲的很到位。
我本人在上海是第一财经频道，里面有个节目叫做《财经郎咸平》，收视率奇高。我的节目在2005年下半年我的标题就是社保资金是老百姓的养命钱，不能随意动。当时由于上海市委的监管，让我不能把话说明白。也就是因为这个节目促发了2001年1月份，中央下令这个节目停播。
第二个问题就是你所提到的，我以前曾经在广州发过言，我认为，你要组织国际热线流入，你不能发誓。我发誓股市不升值，这个没用。你对老婆发誓可以，但是对于国家政策来讲，不能发誓。因为你所代表的是政府的信用。同时对付国家炒家，要让他损失钱他才会走。你天天发誓不升值，你一旦破了第一个市，人家就说哦，要升值了。你越发誓，国际热线越多。你让他怎么出去呢？不能靠发誓，你要打破他的预期。你要突然贬值，突然升值，才能够打破他预期的。你让他抓不到你的行踪才安全。理解我的意思了吗？
现在你靠发誓，你不让他受损失，是不行的。当时我为什么建议3%的贬值呢？因为你只要3%的贬值，你能够撑上三个月，国际热线就会走。但是这个就是一个操控的问题，你政府就要有这种决心，要有这种胆识，更重要的是要有这种能力操控外汇。问题是你有没有这种能力。所以我对央行推出的浮动汇率本身我是坚决的反对的。
我可以大胆的说，中央银行有两千名经济学家，我可以告诉你，没有一个人知道如何操纵外汇。你只要让我们人民币浮动的必然结果，就是造成国际炒家的聚集。规定汇率确实比较落后，但是它的好处就是靠古老的方法可以阻绝外来的冲击。这也是为什么泰国金融危机的时候中国为什么能够幸免遇难。世界各国财经规定汇率的是大多数，超过百分之六七十，真正敢搞浮动汇率的首先要人才，敢搞浮动汇率的一定是欧洲、美国或者日本这种国家，其他国家、发展中国家搞浮动汇率是非常危险的。汇率一旦浮动之后，别人就有机会操控你的汇率，这是非常危险的。我自己是资本主义经济学家，我应该鼓励金融自由化是吧？可是你不能鼓励，因为金融自由化本身就是一个所谓的国际战略。所以为什么我说，金融方面你要稳步的向前，因为金融政策的出错和工业、农业不一样。金融政策只要上午出错，下午就是几百亿美金的损失。这就是金融的风险大。所以你不但要有能力操作，同时要有能力驾驭金融。问题又出来了，你有这种能力吗？

主持人：我们时间有限，回答到16：00钟，现在再给一个机会；这边这位女士。我们多一点机会给女同胞，否则得有机会了。

现场观众：郎教授您好，现在大量的资金流入楼市和股市，现在还有一个投资叫做“纸黄金”的投资。黄金应该是有色金属，是稀有金属，我们国家是第三大需要黄金的国家。我想问一下，如果我们现在把资金投入到黄金的投资上来的话，是不是一个稳健的投资方式。

郎咸平：你这个问题听起来很简单，实际上很复杂。我只有三分钟的时间，我得想想怎么把这个复杂的问题讲清楚。
美元是个计价单位，所以对美国人而言他有什么好处？假设他什么事都不要做，光印美元、印钞票，然后让中国拿到这些纸钱，假设是这样的。因此他天天印钞票，美国老百姓就能享受走好的金融货币，因此今天国际上的价格都是以美元来计价，因为美元是国际认定的唯一标准的计价单位。日元、欧元都不行，你可以在国际市场上兑换，但是它不计价。但是国际金融和国际金融和你们家的金融都是一样的，当你不断的发行美元，必然产生什么？通货膨胀，还有什么？美元一定贬值。而这也是为什么你说的，黄金价格上涨，石油价格上升、农产品价格上升等等。美元发行太多是个问题。那么问题就是你如何吸收美元，所以美国政府想如何更好的吸收美元。如果不行呢？美元过度膨胀呢？就会发生所谓的全世界，也不是通货膨胀，反正就是这个意思。但是更重要的是美元不断的贬值，所以我们透过出口，把我们的实际货品运到美国去，运到别得国家，我们换取的大量逐渐贬值的美元，你认为值不值得？在这个时候你问了一句话：应不应该投资黄金。现在由于脱离了黄金制度，所以黄金本身是被当做一个重金属来看、贵重金属来看的。按照这种思维，你购买黄金，跟购买白金、白银、铜，你的市场规律应该是雷同的。所以你问我该不该买黄金，我就反问你你该不该买铜；买个纸铜、或者是纸白金。这也是可以的。与其买黄金，你有没有想过买非美元汇率呢？比如说澳大利亚货币、新西兰货币、欧元等等这些是你可以考虑的。你一旦决定不持有人民币，不持有美金的话，你考虑的空间很大。黄金只是重金属的一种。当然，很多人说黄金是个计价但是。不是。
你可以考虑其他国家货币，比如说欧元，或者是更好的。谢谢！

现场观众：请问郎教授，中国目前经济到底是什么样的状况？政府知道这种情况为什么还不下猛药？谢谢！

郎咸平：刚刚有一位来宾就批评说，郎教授你干吗这么喜欢批评呢？不是喜欢批评，而是今天有个答案是：郎教授你是语不惊人誓不休。
我如果只是一个“语不惊人誓不休”的人的话，你不会来听我的演讲。你知道为什么吗？因为要骂人很容易，谁不会骂。问题是你要骂得对很难。我为什么讲的对呢？不是骂的，不是猜的，是经过大量的调研得来的结果。
当你要决定下猛药之前，你要确定得了什么病才行。如果我的“虚靡资金”是正确的话，你才能够下猛药。我所开的药房也就是所谓的，顺着中央政府的“反腐败，从‘以钱为纲’，转为以公平公正为纲”。
在中国要解决经济问题，一定要跳出经济圈，因为中国的经济圈是错综复杂，只有能够做到“围魏救赵”的手法，才能够真正的解决中国的问题。
投资环境的激素恶化或腐败，形成大量的“虚靡资金”，但是真正的解决方法，你要下猛药吗？当然要下。这就是我为什么要讲意识形态，只有把“以钱为纲”转为“以公平公正为纲”才能够解决这个问题。这也是我们所期待“十七大”的结果。

主持人：再次感谢我们的郎咸平教授，应该说郎教授今天也是非常的敬业；原先当中有15分钟的休息，也是一直都没有休息。
最后我想总结几句话，之前我就听说过上海妇女三大爱：
第一，路易威登的包包。
第二，是提亚的手表。
第三，是郎咸平。
好,再次感谢郎教授！
（掌声）