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最近上市的新股，一般都大幅度被高估。所以，从投资价值角度出发，一般新股是缺乏投资价值的。不过，今天上市的澳洋科技也许是一个例外。它的例外，来自于对企业价值的定位的混乱。券商研究所的预测报告对该股的定位从30元到60元不等。今天开盘40元，反映了一些价值投资者的合理分析，但在大环境影响下，该股的表现应该不算理想。上午的换手率还不到50%。估计全天成交2000万股左右，换手率60%左右而已。 问题出在哪里呢？出在对澳洋科技的粘胶短纤价格的把握上。今年以来，粘胶短纤价格从1.2万元左右逐渐涨到2万元，回落到1.9万元后继续上涨，9月21日，市场最高价已经见到22200元。专业人士认为，随着消费旺季的到来，粘胶短纤的价格还将继续上涨。 澳洋科技与山东海龙、新乡化纤等公司的区别在于，它在新疆有控股子公司，直接掌握了原料，并且，其棉浆粕能够实现自给自足。在粘胶短纤上涨的同时，原料棉浆粕的价格也在上涨。澳洋科技拥有足够的自产棉浆粕，有力保证了其利润的稳定。 为此，扬韬翻阅了招股说明书、上市公告书，简单制作了下表。由表可见，2005年以来，公司粘胶短纤的成本稳定在9000-9700元之间。今年第二季度，粘胶短纤销售价格高达15200元，比2006年均价高出近4000元，但其成本只轻微上涨600元，由此导致每吨的毛利润从2006年的2440元上涨到5520元。换言之，涨价部分的70%转化为毛利润。 由于当前市场价格已经达到22000元，除税价格超过18000元，由此推算，公司吨毛利已经达到7800元。按照每个季度生产3万吨计算，第三季度的销售毛利润将超过2.3亿元，动态全年毛利润9亿元以上。而其总股本只有1.74亿。 当然，新疆项目，它只占有51%的股份，如果算权益产量，归属于母公司的约6万吨，相当于现有实际产能的一半。公司募集资金将投入阜宁项目，年产5万吨差别化粘胶短纤。公司预计的利润是1亿元，扬韬相信，这个预测肯定是2006年做的。当时按照市场价格1.2万元以下做的预测。如果按照现在的2万元价格去做预测，利润又能达到多少呢？券商研究所的预测是2008-2009年每股收益1.1元，但扬韬认为，该公司今年全年的业绩应该超过1.5元。在市场价格1.8万元以上的情况下，明年业绩应该2元以上比较合理。 目前，山东海龙的市值70亿元（不过，如果海龙完成增发，则市值将达到80亿元）。中期净利润9400万元。澳洋中期净利润1.74亿，其中归属于母公司的1.023亿，比山东海龙多出10%。如果正常情况比较，澳洋的市值应该接近80亿。按照今天中午的收盘价计算，澳洋的市值为65亿。 按照公司规划，阜宁项目工程建设2007年下半年完成。2008年应该能有产出。届时，澳洋的权益产能将达到10万吨。按照2007年中期数据看，澳洋的盈利能力要原强于山东海龙（山东海龙粘短中期毛利率18.7%，澳洋毛利率31.6%，每吨毛利多2000多元）。所以，究竟应该怎么给它定价，还要看看机构们怎么说了。
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