金融风暴肆虐全球，华尔街二十万精英失业。在如此严峻的国际大环境下，金融专业学生应当如何应对危机，直面挑战？近日，来自北京大学光华管理学院、武汉大学经济与管理学院和香港大学经济金融学院的多名本科生、研究生及指导教授，联合成立了名为ACME（资本市场精英联盟）团队，开展了题为"探索金融行业危机应对及人才培养"的寒假寻访活动，深入深圳、香港的多家中外金融机构，通过与及知名经济学家和金融机构高管的交流，了解了他们对金融危机及高校金融人才培养方面的独到见解。

富通集团亚洲区总裁约翰巴克斯非常欣赏同学们在面对金融危机挑战时所表现出的积极主动的态度。他希望大家首先应当对未来怀有信心，因为经济规律告诉人们，市场有起必有落，有落必有起。从长期来看，整个市场的走势是螺旋上升、曲折前进，尽管过程蜿蜒曲折，但大势是前进和发展。虽然我们不知道危机何时结束，但我们知道危机终会结束。而一旦危机结束，那些有准备的人就能够获得巨大成功。他说，中文的"危机"是一个非常有意蕴的词，所谓"危机"是危中有机，危险的同时又意味着机会。很多人被危机蒙蔽了双眼，只看到消极的一面，却没能看到积极的一面，产生了"羊群效应"，不假思索地盲从。从危机的积极方面来说，目前的资产价格处于历史较低水平，也许从短期来看很难说现在投资是否合适，但从长期来看，现在可以说是十年一遇的最佳投资机会；从公司角度看，诸多世界知名的公司都是在经济危机中诞生，例如日本的索尼公司；从宏观层面上看，中国股市比美国股市跌的更多的一个重要原因就是，中国长期以来的出口导向型经济与粗放式发展模式难以为继，目前的金融危机是中国改革发展模式、产业升级与经济转型的最佳时机。

在中国政府的危机应对方面，香港科技大学经济系主任谢丹阳教授表示，支持中央4万亿元救市计划，并坦言，不担心滞涨的出现。他解释说，现在亟须做的应该是稳定市场、确保经济增长，到后期通货膨胀比较明显时，再缩紧货币供应也不迟，不会出现类似日本十年经济停滞的情况。瑞士银行（香港）私人银行部经理鲁比则认为，当前中国大规模的财政资金中，应当有更高比例用于对居民的转移支付及社会福利体系的健全，如最低收入保障、医疗保险、教育扶持、失业救济等，而非一味地增加基础设施建设。她指出，这些措施对于社会稳定和人民信心的增强，有着非常直接的作用。而只有民众有了信心，才敢于花钱，愿意消费。提升居民消费意愿的措施，对于内需的拉动，要远高于政府投资建设的项目。

对于此前热炒的抄底华尔街精英的说法，中投证券研究所所长、首席分析师王鹏则认为，应当采取谨慎态度，因为，中国的国情、金融环境与国外有着巨大的差别。他指出，抄底精英只能是针对目前国内稀缺的人才，尤其是对宏观经济方面有深刻理解的、具有很强全球视野的、以及在创新业务方面比较有经验的人。王鹏认为，中国金融人才质量并不比外国的差。

ACME的成员利用寒假，已访问了香港大学、香港科技大学的知名经济学家，走访了瑞士银行、富通集团、花旗银行、深圳发展银行、中投证劵、招商证劵、海通证劵、中国平安等知名金融机构。ACME目前已在香港注册，并在北京大学、武汉大学和香港大学设立了分支机构。其定位是服务于高校学生的学术性非政府组织，旨在建立一个高校金融专业学生与金融机构间的交流平台。本月中旬，ACME成员还将前往北京，进行为期一周的第二轮寻访活动，调研对象包括财政部、银监会、中投公司、中央汇金公司、中国国际金融公司、中银国际、国家开发银行、世界银行（北京）、华信惠悦咨询公司等。（顾怿磊）

转载：http://news.sohu.com/20090207/n262106706.shtml 搜狐新闻

在过去证券公司工作过程中，当时的政府监管部门要求我们和企业提供现金流量数据或者盈利预测，虽然要求本身不可违，但在我看来，这种建立在过去经营业绩基础上的预期行为往往有较大的偏差，原因就在于估值过程中所建立的前提条件要么是相当理论化，要么就是从评估人本身的心理预期为基点的，这和算命大师好像也没啥两样了，而人类具有的多样性反而使得算命大师的胡诌也貌似更准。

所以出于上述因素的考虑，我就开始把自己的投资操作在这里记录下来，以此作为鞭策和压力。当然要首先声明几点，一个是我的投资操作绝对不是不幸踩入这个坑的各位的模板，所以不要模仿，万一模仿，风险和责任自负，呵呵；其二，由于性格因素，我比较厌恶风险，因此我的投资是回避超级大黑马那种类型的，因此注定我所买入的股票里面是不会有那种涨N倍的，我只乐于收获比较稳定的收益。其三，还没想好，想好后再说。。。。

自己对买入股票开始做详细的记录是从2007年1月18日，源于当时购买了一只股票基金（下面再说这个），先大致说下总体情况。以后所说的总资产概念是包含了开放式基金、股票市值、银行存款、证券保证金四个部分，其中后两者我归于“资金”这个概念中。

2007年1月18日，上证指数为2756.98点（收盘价格，下同）时，初始资金X1元，其中基金市值A1元，占总资产比例为34.78%；股票市值（包括资金）B1元，占总资产比例为65.22%。在整个2007年的操作中，因为当时自己操作有点不太认真，也有点过于保守，所以始终保留了总资产40%左右的现金一直未动。这样算下来单纯股票本身收益较高但摊薄到总资产后就很低了。2008年操作了一两次的短线波段，也没什么可说的。直到2008年9月份才开始认真对待投资这个事情，因此收益开始好转。截至2009年2月6日，上证指数2181.24点时，总资产为X2元，总体收益率为：(X2-X1)/X1=57.79%，年均收益率为28.89%；其中股票收益率为121.31%，年均收益率为60.65%；基金投资基本持平（因为买入后就一直持有）。

从下图基本可以看出我陆续建仓的路线图就没什么可说的，基本是从1700多点陆续到1900多点的样子。目前总资产X2中，我分配的结构大致如下（附带简单说明）：

1、基金市值A2元，占总资产比例为37.99%（总体占比增加是因为后期购买了另外一个开放式基金）。总结：对于普通个人投资者来说，购买基金是一个不错的选择，例如我选择的2007年买入的基金，当时申购时的净值是1.072元，虽然现在净值仅仅0.555元，但由于我购买的时候将基金分红方式修改为“红利转投资”，因此经过大比例分红后，我持有的这只基金的总市值不仅未亏，反而还略有一点点盈利（8215元）。而此时的点位与当时购买时候的指数点位是不可比拟的，由于份额的扩大，我相信在回到2700多点的时候，基金会带来更多的收益。而且这还是在我没有做定期定额投资业务和选择最牛的基金条件下的收益。

2、股票市值B2元，占总资产比例为47.24%。总结：个人一直比较偏好银行、钢铁类的股票，虽然都是大盘蓝筹股。其中银行类的是招行和建行，占总资产比例为16.51%；钢铁类的就是武钢股份，占总资产比例为12.05%；其余包括中国远洋、蓝星新材、东莞控股、中国联通，合计占总资产比例为18.68%。我对股票这样的布局是基于以下几点的考虑：（1）银行业是国民经济中的血液，钢铁是国民经济的脊梁，在国有经济为主体背景下，国家是绝对不会容许这两类行业出任何问题的，因此买入这两类股票我可以闭着眼睛放10年而不用担心。如果这两类企业都出问题垮掉了，那就意味国民经济完蛋了，同样人民币就失去国家信用也完蛋了，那资金放在哪里都一样面临巨大风险，也许买黄金好一点，也不对。。。。那时应该买大米挖个坑躲起来比较安全。（2）前面的考虑有点过于保守，进一步来说，在当前国家经济发展模式中，由于仍以政府投资为主导（这种发展模式起码在10年内是无法改变的），那这两类行业会跟随国民经济增长的步伐获得长远的收益。（3）再进一步来讲，这两类行业当前的市盈率水平都偏低，特别是钢铁行业属于强周期性行业，那理论上就是低周期买入，高周期卖出，很简单的道理，当然前提是要持有一段时间，与此类推的还有中国远洋这支股票。（4）选择中国联通是因为比较看好这种受经济危机影响较小的行业，何况当前消费主力将会向年轻人过渡，那3G业务对他们是一个巨大的吸引力（虽然对我没有）。（5）选择蓝星和东莞控股，是因为我对这两个公司比较了解，何况东莞控股的分红一直不错。（6）其他类似的好股票还有，都想买，但没钱了。。。。

3、资金C2元，占总资产比例为14.77%。总结：任何时候都要防范风险，因为自己判断所拿到的筹码价格不算太高，也懒得进行波段操作，所以留存了这部分资金，一部分是为了防止意外情况，另一方面是准备万一09年的股市下跌到1500-1800点区间时候抄底用的。对这部分资金的使用策略是：如果后续股市继续上涨或调整，坚决不追高；如果下跌幅度比较大，比我现有买入价格还要低，才可以买入。

4、卖出点：我现在懒得去预测，反正这样的格局布好了，我比较主动。短期可以卖出获得盈利，长期也可以继续持有，我就不相信中国证券市场的指数会一直这么徘徊下去，总有突破到我满意的点位时候，那时再卖也行。

还在忙碌中，考试的卷子也返回来了，原给学生承诺尽快批改完，但很不好意思，这次食言了。因为这周就开始商科教育115周年和经济系建系80周年的庆典活动，而我又是其中一个活动的会务组成员，负责财务小权和宴请宾客、挑选庆典花篮、布置会场。。。。。因而给08级四个班级小朋友们布置的期中作业也堆积在办公桌上无法批改，我只好视而不见；原定去湖南大学参加一个全国性的学术交流会议也被迫取消；下周就要开始给期末考试准备题目和标准答案了。

而在这些忙碌中，每周的正常教学任务还得要进行。就像昨晚给学生上课，开始因为太累，说话有点无力，精神也比较的倦怠。但发现他们好似被我传染，也在台下无精打采，目光呆滞。。。。我只好咬牙撑着，打起精神，重新开始鼓足中气、口若悬河。。。。很可爱的一帮小家伙，因为中间不知道说了什么，也许是口误也许是一个动作或表情，逗的他们在台下笑得前仰后合，到最后我也绷不住了，自己在台上笑了起来。。。。虽然脸上在笑着，但内心却不停的流泪，我不知道自己有多久没有这样开心的笑过了，虽然我每天都在不停的装出笑容。

值得庆幸的是，在我所教过的学生中，有一批很杰出也很有想法的同学，尽管他们才三年级但已经规划人生的发展之路，而我也很高兴能和他们携手共创一片广阔的天地，虽然很多事务性的工作目前都是他们在默默操劳，但在武汉大学高级研究中心、北京大学光华管理学院、CCER、香港大学经济金融学院、CEMA、中国国际金融公司、国家开发银行、世界银行中国分行、中国平安、汇丰银行、富通集团亚洲区总部等国内顶尖机构的大力支持下，我相信他们能成功。

也许我的状态就是“人在曹营、心在汉”，所以尽管每天的工作让自己不停的忙碌，但真正让人操心的是自己希望能长期建立的事业。而真正开始投入实业后才发现，有些钱不是那么容易能赚到的，意味着不停的谈判、商榷、沟通、反复协商，这时就是比较双方的意志力的时候了。每当自己想放弃的时候，就不甘的想着那些所忍受的屈辱，我不能这么放弃。

相比于实业，我更喜欢资本市场，简单来说就是以钱生钱，这是我最熟悉和最擅长的。所以在那些忙碌中，还是尽量让自己每天能抽出时间看看国内财经报道和基本面的发展情况，同时根据所收集的信息，不停的规划下一步的运作方案。

又因为一直很担心过去使用的车辆里面所带的涡轮增加器随时罢工，虽然车子现在的残值已没有多少，但一旦那个娇气的玩意坏掉，就是2.6万的修理费用，很是矛盾，修还是不修？所以不得不开始重新研究现在的车市行情，包括不停的在各个4S店试驾、分析，看能否找出自己喜欢和满意的车子吧，这又是一个很长的故事了。

每天当我回家后，孤独的坐在黑暗的房间里面，不由得想起一句话，“我喝酒是想把痛苦淹死，但这该死的痛苦却学会了游泳”。无他，就以词句为题吧。

经常会有学生很不解的问我，为什么会放弃过去的高薪而回来作为一个收入微薄的教师？我想，这就是其中的一个原因吧。。。。。

不管如何，我要继续努力！

哈佛导师评论：要发现用户潜在需求，前期必须引导，培养用户需求，因此产生的投入是符合经济发展规律的。

（2）另一男得知此事，决意如法炮制，遂赶集卖猪，天黑遇雨，二十头猪未卖成，到该农家借宿。少妇说：家里只一人不便。男：求你了大妹子，给猪一头。女：好吧，但家只有一床。男：我也到床上睡，再给猪一头。女：同意。半夜男商女，我到你上面睡，女不肯。男：给猪两头。女允，要求上去不能动。少顷，男忍不住，央求动一下，女不肯。男：动一下给猪两头。女同意。男动了七次停下，女问为何不动？男说：完事了～～～女：......

天亮后，男低著头赶2头猪赶集去了......

哈佛导师评论：要结合企业自身规模进行谨慎投资，谨防资金链断裂问题。

（3）又一男得知此事，决意如法炮制兼吸取教训，遂先用一头猪去换一粒伟哥，事必，天亮后，男吹着口哨赶38头（含少妇家的18头）猪赶集去了……
哈佛导师评论：企业如果获得金融资本的帮助，自身经营能力将得到倍增。

（4）知道此法男多，伟哥供不应求，逐渐要2头、3头猪换一粒伟哥。
哈佛导师评论：这就是通货膨胀。

（5）当猪兑换伟哥的价格涨到16粒一颗的时候。
哈佛导师评论：已经进入边际成本，除了拥有对自身能力的自信和未来良好愿望以外，实际现猪流已经为零。

（6）但换猪男越来越多，卖伟哥的决定，扩展生产能力，推出一种次级伟哥，如果你缺一头猪，只要你承诺可以到该女房中一夜，就可以先借，事成后补交猪款，这个方法极大促进了伟哥销售。

哈佛导师评论：这就是贷款，让企业可以根据未来的收益选择借支流动资金。

（7）伟哥专卖店后来在即使你一头猪都没有，只要你承诺可以到该女房中一夜，就可以先借，事成后补交猪款。

哈佛导师评论：这就是金融创新，让现在的人花未来的钱，反正等你老了未来的钱你也花不动。

（8）消息一出，换猪男越来越多，有人找伟哥专卖店，这个项目太好了，我们把它变成优质基金，对外销售债券，你们也就可以分享我的收益，如何？

结果伟哥专卖店觉得甚好，于是该公司把换猪男分三类，一类是拿现猪换的，一类是一部分现猪贷的，一类是完全没有现猪借的，发行三种债券。大家踊跃而上，纷纷购买伟哥专卖店的债卷，伟哥专卖店生意太好，就把债券销售外包给另外一家债券公司运作，该公司也一并大发其财，公司越做越大，甚至可以脱离实际伟哥销售情况来发行，给自己和伟哥专卖店带来巨大的现金收益。

哈佛导师评论：这就是专业人做专业事，从实体经营到资本运作，经济进入了更高的层次。

（9）为了防止自己债券未来有损失，该债券公司决定给它买上保险，这样债券销售就更容易，因为一旦债券出现问题，就可以获得保险公司的赔付，哇，销售这下子太好了，保险公司也获得巨大平白无故的保险收入。

哈佛导师评论：这就是风险对冲，策略联盟，既提高了企业的抗风险能力，也保护了消费者利益。

（10）换猪男太多，排长队等待，该女无法承受，说我不干了，我搬家，一时间有无数拥有伟哥的欠猪男。

哈佛导师评论：这是个别现象，属于市场的正常波动，不会影响整个经济。

（11）结果该女迟迟不肯搬回。一部分欠猪男没有收入，只好赖帐，结果大量债券到期无法兑现猪吃，债券公司一看，一粒伟哥16头猪，这哪里还得起，宣布倒闭。

哈佛导师评论：这是次贷危机，不会影响整个金融行业。

（12）哪里晓得债券公司还把债券上了保险，保险公司一看，这哪里赔得起，于是也宣布要倒闭。

哈佛导师评论：这是金融危机，还不会影响整个实体经济。

（13）结果由于市场大量存在垃圾债券，猪的资源紧张，大家纷纷在家中储藏猪，不肯拿出流通，造成流动性紧张。于是各国中央政府和央行宣布紧急救市，提高生猪出栏率，向市场投放大量新鲜活猪。但情况紧急无法一时凑集大量活猪，只好腆着脸皮说好话向生猪储备量较多的中国发行外债借猪。如果中国不借，则威胁用驴肉制成活猪投放市场。中国左右为难状。。。。。

哈佛导师评论：这是国际金融危机。

（14）前面说过由于伟哥专卖店生意太好，所以各地纷纷效仿开设伟哥店，向养殖场借入大量活猪生产伟哥。但由于该女一直不见芳踪导致大量伟哥无法卖出，伟哥专卖店积压大量伟哥占款，只好廉价甩卖，现猪流出现中断，无法向养殖场归还活猪，导致养殖场开始倒闭。

哈佛导师评论：呃～～～～，金融机构的倒闭将导致危机会向实体经济蔓延。

回首往事的时候
想起那些如流星般划过生命的爱情
我们常常会把彼此的错过归咎为缘份
其实说到底
缘份是那么虚幻抽象的一个概念
真正影响我们的
往往就是那一时三刻相遇与相爱的时机
男女之间的交往
充满了犹疑忐忑的不确定与欲言又止的矜持
一个小小的变数
就可以完全改变选择的方向...

如果彼此出现早一点
也许就不会和另一个人十指紧扣
又或者相遇的再晚一点
晚到两个人在各自的爱情经历中
慢慢地学会了包容与体谅、善待和妥协
也许走到一起的时候
就不会那么轻易的放弃
任性地转身，放走了爱情...
在你最美丽的时候，你遇见了谁？

在你深爱一个人的时候
谁又陪在你身边?
爱情到底给了你多少时间？
去相遇与分离，去选择与后悔？
不是不心动，不是不后悔
但已经没有时间再去相拥
如果爱一个人而无法在一起
相爱却无法在适当的时候相遇
如果爱了，却爱在不对的时候
除了珍藏那一滴心底的泪
无言的走远，又能有什么选择？

要在时间的荒野
没有早一步也没有晚一步
于千万人之中
去邂逅自己的爱人
那是太难得的缘份
更多的时候
我们只是在彼此不断地错过
错过杨花飘风的春
又错过了枫叶瑟索的秋
直到漫天白雪
年华不再

在一次次的心酸感叹之后
才能终于了解——即使真挚，即使亲密
即使两个人都已是心有戚戚
我们的爱
依然需要时间来成全和考验...

这世界有着太多的这样那样的限制与隐秘的禁忌
又有太多难以预测的变故和身不由已的离合
一个转身
也许就已经一辈子错过
要到很多年以后
才会参透所有的争取与努力
也许还抵不过命运开的一个玩笑
上帝只在云端眨了一眨眼
所有的结局
就都已经完全改变...

在对的时间，遇见对的人，是一种幸福
在对的时间，遇见错的人，是一种悲伤
在错的时间，遇见对的人，是一声叹息
在错的时间，遇见错的人，是一种无奈

回忆的花瓣掠过心湖，泛起片片涟漪，
爱不是千言万语，也不是朝朝暮暮，
爱是每当午夜梦醒时，
发现内心牵挂的依然是远方的你...

（谢谢一个新认识的朋友给我的安慰，谢谢您。。。）

第二日，见鸡已躺倒并留遗书：爷已吃老鼠药，你们别想吃爷了，爷

TM也不是好惹的。

当对手知道了你的决定之后，就能做出对自己最有利的决定。——纳什均衡理论

所以保密、信息安全很重要

B. 鱼说：我时时刻刻睁开眼睛，就是为了能让你永远在我眼中！

水说：我时时刻刻流淌不息，就是为了能永远把你拥抱！！

锅说：都TM快熟了，还这么贫！！！

约束条件变了，原来的收益，一下子都变为成本。生命如果架在锅上，成本自然也就很高了。

C. 男人为什么喜新厌旧？ （其实女人也会）

同一享乐不断重复，其带来的满足感会不断递减；同一享乐不断重复，第一次和第二次所获得的满足感最大。——边际效用递减原理

D. 男人和女人，谁更容易在感情上受伤？

所谓受伤，应该就是投入太多，收获太少，也就是产生了亏损。一个企业亏损，最主要的原因应该是没有竞争力，如果绝对优势不足的话，发掘一下自己的比较优势。比如说，中国企业往欧美国家卖纺织品，自然是手到擒来，如果非要往欧美卖汽车，肯定要受伤了。

如果一个人能够不计亏损的话，应该就不会受伤了。当然，要达到这样的境界实在困难，只有我们的某些国有企业可以做到。

E. 为什么不能一夫多妻或者一妻多夫？

一夫多妻或者一妻多夫会打破市场的均衡，有些又帅又有钱的王老五可能会形成市场垄断，从而像电信、铁路一样，成天被人骂娘。轻则引起内分泌失调，重则引起和谐社会失调。

一夫一妻制已经形成了帕累托最优。

F. 飞机上，乌鸦对乘务员说：给爷来杯水！

猪听后也学道：给爷也来杯水！

乘务员把猪和乌鸦扔出机舱，乌鸦笑着对猪说：傻了吧？爷会飞！

外界因素是一种约束条件，自身能力也是一种约束条件，而后者往往更重要。所以，别人能成功的事，未必自己就能成功。

G. 黑猩猩不小心踩了长臂猿拉的大便，长臂猿温柔细心地帮她擦洗干净后他们相爱了，别人问起他们是怎么走到一起的，黑猩猩感慨地说：猿粪！都是猿粪呐！

路径依赖在经济学里说的是，你当下的选择是被你的前一个选择决定的，如果你要改变路径，成本将会高到你不愿意去改变。

H. 为什么经常会在生活中看见“鲜花插在牛粪上”的现象？

中国式的恋爱中常见的现象。我们假设，一个自身资质不错的女孩在一段时间内同时有五六个追求者，或者在她开始恋爱到结婚这一段时间内大约会遇到十几个追求者。那么在所有的追求者中，能说会道、善献殷勤、死缠烂打的男性往往最后赢得美人归，而品行方正、质量纯朴的男子往往会被淘汰下来。女孩最终选择了劣币。——劣币驱逐良币规律

自2007年8月-9月起，美国众多涉及次级贷款（简称“次贷”）相关金融机构破产或接连出现严重亏损，美联储（FED）和欧洲央行联手救市并降息，美国次贷风险开始浮出水面，2008年10月美国华盛顿互惠储蓄银行的倒闭标志着这场席卷全球的金融危机愈来愈激烈。

倒闭的浪潮席卷了美国众多历史悠久、实力雄厚的金融机构，包括美国的第五大投资银行贝尔斯登(Bear Stearns Cos.)因亏损严重，已于2008年3月被摩根大通(JP Morgan Chase & Co.)以“跳楼价”收购；具有158年历史的美国第四大投资银行雷曼兄弟公司（Lehman Brothers Holdings Inc.）寻求被美国银行（Bank Of America）收购的努力因失去美联邦政府的支持以及双方对于购并价格的斤斤计较而未能成功，于08年9月不得不申请破产保护，公司股价也从每股60美元下跌到21美分，表面上雷曼兄弟的资产总额6390亿美元，负债6130亿美元，账面净资产200多亿美元，但实际亏损达数千亿美元；成立至今90余年的美国第三大投资银行美林证券（Merrill Lynch）被美国银行全面收购，美国银行将以每股29美元的价格，即总价为440亿美元以换股方式收购美林证券，该收购价比美林上周五的收盘价溢价70%，但仅有美林股价峰值的三成；排名第一和第二的投资银行高盛集团（Goldman Sachs）和摩根士丹利（Morgan Stanley）被迫变为全能型银行，转变身份后，高盛和摩根士丹利不仅能够设立商业银行分支机构吸收存款，还可以与其他商业银行一样永久享受从FED获得紧急贷款的权利，但相应付出的却是必须接受FED的监管。由此，美国的前五大投资银行机构已不复存在，华尔街的辉煌历史终究要重写了。

倒闭的还不止这五家，因亏损400亿美元而面临被降低评级进而殒命的风险，美国第一大保险公司美国国际集团（AIG）正寻求美联储480亿美元的过渡性贷款支持，但说实话，这种短期过渡性的贷款能多大程度改善或解决AIG面临的困难，谁都不好说，说不定能多支撑几个月后也要完蛋。继从2007年10月倒闭的第一家银行—迈阿密山谷银行开始，陆续倒下了密苏里州道格拉斯国民银行、休姆银行、阿肯色州ANB金融国民协会银行、明尼苏达州第一诚信银行、加利福利亚州IndyMac Bank、内华达州第一国民银行、加利福利亚州第一传统银行、佛罗里达州第一优秀银行、堪萨斯州哥伦比亚银行信托公司、佐治亚州诚信银行、内华达州银州银行、西弗吉尼亚州Ameribank后，现在终于倒下了一个庞然大物，成立于1889年的美国最大的住房抵押贷款银行之一华盛顿互助银行（Washington Mutual Inc）9月25日被美国联邦存款保险公司（FDIC）接管，成为美国历史上倒闭的最大规模储蓄银行。

也难怪美国总统小布什忧心忡忡的认为这是自1929-1932年金融危机和经济危机之后，美国面临的最危险的一次危机。由此，号称最为自由资本主义的美国也不得不在众多经济学家和美国国会议员反对的背景下，仍将两大住房抵押贷款融资机构房利美（Fannie Mae）和房地美（Freddie Mac）收归国有，“两房”拥有或担保着近半数总额高达12万亿美元的美国房屋抵押贷款债务。同时继美国参议院和众议院分别通过经过修改的7000亿美元政府紧急救助计划后，小布什也迫不及待的于一个小时后就正式签署法案。该救市方案被认为能够授权政府购买银行以及其他金融机构不良资产，帮助他们摆脱困境，并可促使停滞的信贷恢复流动，从而避免金融危机恶化，防止经济陷入衰退。方案的核心其实与此前被众议院否定的那个版本毫无二致：遇困的金融机构向财政部出售他们的问题资产——多为贷款抵押债权，财政部将为此准备高达7000亿美元的资金，其中2500亿“立即可以动用”。为了安抚大众，政府还同意向中产阶级提供高达1000亿元的税项宽减，并将联邦存款保险的上限从原来的10万美元提高到25万美元，这令救市所涉金额提升至约合8500亿美元。这也是美国历史上规模最大的金融业援助。

二、次贷危机爆发的深层次原因

次贷危机的罪魁祸首是由金融衍生产品MBS和CDO引起。MBS（美国抵押支持债券）是最早的资产证券化品种，最早产生于60年代美国。它主要由美国住房专业银行及储蓄机构利用其贷出的住房抵押贷款，发行的一种资产证券化商品。其基本结构是，把贷出的住房抵押贷款中符合一定条件的贷款集中起来，形成一个抵押贷款的集合体（Pool），利用贷款集合体定期发生的本金及利息的现金流入发行证券，并由政府机构或政府背景的金融机构对该证券进行担保。因此，美国的MBS实际上是一种具有浓厚的公共金融政策色彩的证券化商品。In finance, a mortgage-backed security (MBS) is an asset-backed security whose cash flows are backed by the principal and interest payments of a set of mortgage loans. Payments are typically made monthly over the lifetime of the underlying loans.

抵押集合体所产生的本金与利息原封不动地转移支付给MBS的投资者，因此，MBS也被称为过手证券（Pass-through Securities）。顺便再说一下，美国的过手抵押证券主要有以下四种：1）政府国民抵押协会（GNMA）担保的过手证券；2）联邦住宅贷款抵押公司（FHLMC）的参政书；3）联邦国民抵押协会（FNMA）的抵押支持债券；4）民间性质的抵押过手债券。

CDO（Collateralized Debt Obligation，担保债务权证）是资产证券化家族中重要的组成部分，它的标的资产通常是信贷资产或债券。这也就衍生出了它按资产分类的重要的两个分支：CLO(Collateralized Loan Obligation)和CBO(Collateralized Bond Obligation)。前者指的是信贷资产的证券化，后者指的是市场流通债券的再证券化，但它们都统称为CDO。最早的CDO是由Drexel Burnham Lambert在1987年发行的，由于2001年 David X. Li通过Gaussian copula models提供给CDO快速的定价方式使之能广泛的在市场流通而受到众多理财经理、对冲基金、保险公司、投资银行和退休基金等金融机构的亲睐。目前CDO已成为快速发展的资产证券之一，根据Securities Industry and Financial Markets Association，2004年CDO总共发行1570亿美元，2005年为2720亿，2006年为5520亿，2007年为5030亿。

当然，如果仅仅把这场危机的原因归结到美国的金融衍生产品身上是不公平的，归结到底还要从美国的经济增长模式说起。由于美国在第三次工业革命浪潮中获益甚多，也导致其固定经济增长模式的思维，即一定程度上忽略了实体经济中的工业发展步伐，代之以信息技术的大量发展和创新。如果在较好的世界经济发展环境中，美国可以凭此占据国际分工链条的顶端，获取高额附加价值，这也是为什么美国近年来和中国每次高峰论坛或商务会谈中很少谈及中美贸易顺差问题，而大谈特谈知识产权保护问题的实质。理论上讲，一国经济发展无非就是出口、投资、国内消费“三驾马车”，美国的出口强项是软件、技术、机电产品，但由于前两者涉及知识产权在进口国的法律保障弱化（例如中国大量泛滥的盗版软件和“水货”一定程度上就抵消了美国或者欧洲应获得的收益），后者由于美国国内高昂的人工成本均导致美国对外贸易的不利局面；美国国内投资已受限于国内庞大的财政赤字问题而发展到顶峰，无法寸进（截至2008年10月，美国财政赤字已达4800亿美元，占其GDP2.7%左右）；于是乎三驾马车就只剩下国内消费尚可。

自“9.11”事件后，美国为应对经济衰退，大力鼓动国内消费，出台各种经济措施和政策刺激消费，例如发展各种信贷手段促进消费（由此普通的信用消费已不满其需，大量的金融衍生产品应运而生），通过消费带动经济增长。导致美国出现很奇怪的金融结构模式，即为一个倒置的金字塔结构，下端为传统的和实际消费、实体经济联系的接口，如工商企业贷款、房贷、消费贷款等，这部分虚拟经济部分由于规模不大（该类实物贷款约为20万亿美元），又有实体经济的支撑，在正常发展的经济环境中是没有什么问题的。而上端则为庞大的金融衍生产品的贷款，如CDO（该类虚拟贷款约为400万亿美元），其实质就是在实体经济之外，通过信用创造出了超出自身支付能力的需求。这样的金融结构假如在一定合理的实体经济泡沫（如危机爆发前美国房市价格的不断上涨）环境下也是不会出现问题的，问题是，一旦经济泡沫达到一个高度（如房价达到一个不合理的价位）的时候，也就意味着建立其上的这部分衍生产品的金融资产价值达到了不合理的价格，而最终的底层链条—普通消费者就会拒绝买单了，当住房贷款者拒绝归还贷款的时候，如果没有金融衍生产品MBS和CDO的介入，那就会仅仅是与实体经济挂钩的消费贷款或住房贷款出现问题，也只涉及住房抵押贷款公司的资金链出现问题，最多倒闭几家企业。但麻烦在于MBS和CDO的信用放大效应，一环传递一环，由住房贷款抵押公司传递到投资银行，再由投资银行传递到对冲基金和保险公司等金融机构，如果不立即制止这一传递过程，下一步就会是美国的普通储蓄银行机构，这样一来，国内普通居民如果挤兑国内储蓄银行，美国的信用基础就会完蛋，更不用说实体经济部分的彻底衰退了。因为国际社会机制存在的基础就是信用和实力，信用没有了就会“墙倒众人推”，在美国这么多年的单边霸权主义的外交政策推行下，我相信是有很多国家乐于推这一把的。更何况金融环境下，一贯盛行的是只会做“锦上添花”或者“落井下石”而绝对不会做“雪中送炭”的义举。

雪上加霜的是，在资本追逐利润的天性下，由于美国国内市场流动性的泛滥问题，导致各个金融机构的美元充裕，为此不得不降低贷款人的信用审核，对本不该贷款的社会居民发放大量美元贷款，而由于在利益驱动下未对资信进行审核就导致大量的贷款无法收回。金融资产的价值取决于其变现能力，这样就形成各金融机构最后尴尬的发现，自己手中握有的庞大金融资产只是账面价值看起来好看，实际能值多少就只有天知道了，这也是为什么雷曼兄弟公司账面总资产明明高于其负债，却不得不宣告破产的缘故，因为那些账面资产已经不值钱了。这也是经济学通常所说的“软资产、硬负债”的情形，其实这个问题已经困惑了国际经济界很多年，因为当初无论是美国1929-1932年的金融危机还是日本1990年的金融危机还是当前，问题都是由此而来。“软资产”的“软”，我认为是由于目前的经济社会始终无法对资产进行合理的定价所导致。

最后导致这场危机的还有一个不得不提到的重要原因，也就是美国国内金融监管制度缺陷的问题。美国金融机构在危机爆发前的杠杆率（资产/股东权益）基本在20-30倍之间，换句话说，股东权益平均只有其总资产的20或30分之一，在资产泡沫破灭的同时，必然跟随的是股东权益的损失。虽然在1995年12月11日，西方十国集团国家的中央银行行长签署了巴塞尔Ⅱ（即《“巴塞尔资本充足协议”的补充协议》），对商业银行资本金充足率有明确规定（8%），但由于美国金融业是实行的大金融政策，也就是混业经营，所以美国的投资银行实际上是可以发行证券化产品涉足金融领域而同时又不受美联储FED的管辖，只接受美国证券监督管理委员会SEC的管辖。不幸的是，SEC规定：投资银行利用融资工具打包证券化产品只需要1%的资本充足率。这样在杠杆放大效应下，破灭的泡沫就被进一步放大了N倍。当然有识之士也有，例如在2008年3月，美国财政部长保尔森（美国投资银行高盛集团公司的前任董事长）就提出，FED应该在监管商业银行的同时，也必须有权监管投资银行、对冲基金等金融机构，但该提议被美国国会搁置，直到9月在高盛和摩根士丹利转变为全能型银行才重新被提起。当前，美国学术界和监管层也在探讨是否需要重新制订巴塞尔Ⅲ来约束日益复杂化的交易和经营模式。

不多说了，免得自己伤感。。。。就发上来几个我做的自认为还不错的投资收获的截图吧。

一张张空虚的脸庞匆匆经过
没有时间停下或者微笑
那些闪烁的灯光
那些眩晕的高度
会让你飞快的躲开
在回家的路上……
那些上下沉浮那些循环徘徊
它们会通向何方
那些夹在中间的那些愚蠢的疑惑
我们怎么能够克服它
在回家的路上朝着家的方向哦，告诉我，我们变成了什么？
也许一切会变好 如果从来没有因为其他的什么而高兴

一些的特别和一些的崭新会让一切变好
在回家的路上……
当岁月流逝我们学了很多但是仍旧感到孤单

等待着答案等待着有人能带我们回家
在回家的路上朝着家的方向哦，告诉我，我们变成了什么？