今年上半年，在宏观调控、限售股解禁、美国次贷危机等因素共同作用下，我国股市呈现单边下跌之势，截至6月27日，沪综指最大跌幅达到51.2%，众多投资者亏损严重。经历"腰斩"过后的A股市场下半年是否会迎来曙光？投资机会何在？近期，各大券商发布的2008年下半年投资策略报告或许值得我们借鉴。
中国宏观经济有望实现"软着陆"
　　今年上半年A股市场经历了猛烈的下挫，从机构的研报中不难看出，股市下跌背后的宏观因素被归结为通胀率上升和经济增长减速。那么，若预测下半年乃至明年股市的运行方向，就需要判别经济增长和通货膨胀的后续态势。
　　券商普遍认为，A股市场过去那种"高增长、低通胀"的美好局面已告一段落。中国经济将进入下行周期，而在政策调控与经济下行相互作用下，中国经济软着陆是高概率事件。即便如此，未来A股宏观环境进入"较高增长、较高通胀"阶段也已是最佳局面。
　　看来，经济进入下降周期已成券商们的共识。但对具体下降到什么程度，何时结束等一系列问题仍存在分歧。而这种分歧直接表现在股市上则是行情的持续低迷与震荡。那么，券商是如何看待潮退之后的A股市场呢？　
　　估值进入合理区间   弱势整理格局不变
　　申银万国预测下半年A股市场先抑后扬。在经济和政策的不确定性影响下，市场将继续弱势整理。但4季度GDP和顺差的反弹，物价管制放松政策出台，将刺激市场出现较大规模反弹。在全球视野比较下，A股估值已经进入合理区间，但还未到强吸引力区间。从产业资本角度出发，当A股2008年市盈率从目前19倍下降到16倍时，产业资本不再抛售限售股，而是大举进入资本市场，2005年的情景将重现。产业资本引领市场发现价值。
　　国泰君安证券认为，今年下半年上证综指合理的波动范围将在2500点～3700点之间，其中2500点对应的是上市公司15%的业绩增长率和17倍的动态市盈率。建议投资者秉承"防守反击"的思路，同时把握政策性博弈机会。通过筛选，国泰君安推出未来一段时间看好的中小板股票组合，其中包括步步高(002251)、歌尔声学(002241)、远望谷(002161)、科大讯飞、绿大地(002200)、东力传动(002164)、七匹狼(002029)、国脉科技(002093)和云海金属(002182)。　国信证券认为，经过深幅回调之后，A股市场的估值水平已经再一次趋向国际接轨，目前A/H股的溢价水平已经与3年前牛市启动前相近，并出现倒挂现象；估值风险大幅释放完毕后，限售股解禁减持的意愿消退，实际负利率将驱使场外资金逐步回流资本市场。在息差和升值预期作用下，外资热钱加速回流中国；美元降息后的流动性再泛滥可能"反扑"A股市场。
　　国信证券建议下半年应采取积极防御的投资策略，认为估值风险释放后，目前市场已经出现大批具备长期投资价值的公司，对A股市场过度悲观并不可取，防御的性质也应该是积极的而不是消极的，预计上证综指将在2600～2800点一带形成底部区域，未来跌势放缓、企稳、反弹的格局可期。
　　相对上述几家机构偏乐观的预期，中金公司对下半年市场的态度比较悲观，他们分析，尽管A股目前已经跌至合理的估值水平，但在经济下行周期下，股市的合理中枢下移，一旦通胀走势失控，经济硬着陆情况出现，将引致更严厉的宏观紧缩政策，A股整体盈利就有可能出现负增长，那么A股市场就极有可能重复2005年市场估值大幅下降的情形。若此情景发生，那么当前估值水平离底部尚有30%或更大的下降空间。　
　　三大角度选择主题投资机会
　　通过研究主流券商下半年投资策略，投资者可以从产业景气、并购整合、政策导向三个角度把握主题投资机会，挖掘有增长潜力的个股。
　　通胀主题：涨价、估值并驾齐驱
　　股市作为国民经济的晴雨表，其走势必然和我国宏观经济的表现息息相关。目前，我国在国民经济稳步发展的同时，物价面临的较大的上涨压力。在这种情况下，通胀成为券商普遍认可的主题之一。
　　综合考虑通胀和价格传导的因素，中信证券预计，未来煤炭和石油开采行业业绩有望继续提升;造纸和通信设备板块业绩增长也比较快;机械、纺织服装、食品饮料、医药等行业受到的冲击相对较小，业绩增长基本平稳;电力、炼油、汽车、化学原料行业受冲击较大。
　　就2008年下半年各行业景气演变趋势而言，招商证券认为当原油等大宗商品价格继续上行时，上游采掘类及相关行业如煤炭、煤化工、新能源、能源服务等行业景气上升仍将继续。但考虑到宏观经济向下的趋势逐步明确，景气仍在上升的行业所剩无几，招商证券建议投资者逐步放弃关注价格的趋势投资策略，反过来逐步布局行业景气已经大幅下滑并可能接近周期底部，同时估值也已大幅调整的行业，如石化、电力、机械、地产等。相应个股重点推荐中国石化(600028)、长江电力(600900)、华侨城A等。
　　整合主题：外延扩张提升业绩
　　申银万国表示，资产整合是典型的事件推动型主题，近期一系列事件促使资产注入再次成为市场热点：其一，大部制完成改组，扫清资产重组和股权整合方面的人事障碍；其二，长江电力和电信业重组，提供了典型案例；其三，在信贷资金收紧的情况下，市场仍处于相对较高估值，集团公司进行资产注入仍然有超额收益，并且为未来大规模融资提供坚实基础。
　　据此，申银万国为投资者提供三大投资线索：1，政策线索：看好军工、电力、煤炭、民航、航运、汽车、有色、钢铁和装备制造等九大行业的资产整合，推荐国电电力(600795)、大秦铁路(601006)、中国神华等；2，区域线索，关注以上海为核心的东部领跑区、以北京为核心的环渤海经济圈、以山西、湖南和湖北为核心的中部崛起和振兴东北工业区；3，关注大部制改革对相关行业资产整合的推动作用。
　　政策主题：政策导向引领未来
　　招商证券认为，从我国目前的政策导向来看，新能源、节能减排、大飞机制造业等很可能是产业结构升级的切入点。新能源方面，成长具有可持续性的风电设备行业和公司发展前景较好，节能减排方面，输配电设备制造子行业既得益于电网建设加快的增量需求，又受益于节能减排的替代性需求，可关注置信电气(600517)、荣信股份(002123)；大飞机方面，短期内不会使相关行业的业绩有实质性提高。但从长期看，航空制造业、钢铁、有色金属、化工、机械制造等行业都会极大地受惠于大飞机项目，审慎推荐西飞国际(000768)。
　　国信证券特别看好铁路和轨道交通行业的投资机会。他们认为，工业化城市化与运输进化理论说明铁路是重化工业时期的第一产业，这在美国与日本铁路"大发展-洗牌-改革-重生"的经历中得到印证。中国目前处于重化工业加速时期，中国铁路成为全球负荷之最，进行"补课式"跨越发展是必由之路，而通过体制改革促进运营效率和效益的提高，从而改善投资融资体系则是先决条件。个股选择方面重点推荐广深铁路(601333)。
　　宏源证券(000562)则对高油价背景下的大能源主题情有独钟。石油石化重点关注成品油价格调整受益幅度最大的中国石化；电力关注第三次煤电联动预期及央企整合正在推进的优势电力公司,如长江电力、国电电力等；煤化工关注在醇醚替代燃料领域具备技术实力且产能不断扩大的公司，如远兴能源(000683)、广汇股份(600256)等；太阳能关注具有下游产业链的公司及多晶硅项目能够短期内达产带来业绩增长的公司，如拓日新能(002218)、川投能源(600674)等；风电关注从事大功率风机零部件制造的优势企业，如天奇股份(002009)、中材科技(002080)等。
　　此外，部分券商对融资融券、股指期货、创投、奥运等主题推崇有加。宏源证券认为，融资融券一旦推出，直接利好的板块有两个，一是券商股，二是大盘蓝筹股。国信证券也认为，今年下半年，融资融券进入试点阶段的可能性很大，而四季度和明年一季度，股指期货的推出概率也很大。围绕这些市场政策热点，预计估值合理的权重蓝筹板块和公司将迎来机会。银行、保险、钢铁、煤炭、水泥、造纸、医药、机械和信息设备与服务等行业中的大市值蓝筹股存在较好的投资机会。