作者： 徐崑


随着美国Sub Prime 金融风暴的危机一次又一次引起世界关注，最近很有 另一个“Bear Stern" 破产的可能。 这次的危机不是前方贷款银行的问题了， 而是背后支撑的，占有美国所有住宅房贷款50% 以上的两家大公司 Fannie Mae 和 Freddie Mac。 看看这两只股票的上周表现，各创17年度新低， 就足以看出金融界的恐慌：





几个实在的数据：

这两家公司占有全美$12 Trillion 的家庭贷款的 50%
美国家庭住房销售达到8年来的最低- 5百三十万家
平均家庭住房的销售价格比去年下降大于6%， 是去年下降率的 4倍
2008年是从1930年经济大萧条以来的第一次 ”房屋平均价“下跌
10家家庭住房中就有一家无法付贷款，或迟交房屋贷款

说道底，一块钱是这样被借出去的：

美联储保证 Fannie Mae 和 Freddie Mac的贷款，比如说一比五。 那么 这两个公司手上的每1块钱，就变成了 5 块钱，借出去了。 这两个公司其实不是直接贷款给个人的，而是贷给了下面的银行。 一个商业银行拿到这 5 块钱， 按照规定， 又可以以 1：5 - 1:10 的比例借出去，这样 转眼 1 块钱 一转眼就变成了至少 25元。 中间介入的每个金融机构 （债务证券化等等） 都不是用100%现金做抵押，抵押的比率都很高，最后的结果必然是海市蜃楼。 如果说现实中一元的现金，最后支撑着 100元的债务，我不觉得奇怪。

比如这一百元的债务 = 房子的价值。 当这个房子的拥有者无法付清自己100元债务时， 银行只有廉价出卖这个房子，来抵债。 一方面收不到原来的100元， 而且在人为的压低房市的价格。 结果 债务的少收 影响到了银行的 盈利 （Earnings)， 在压价时，银行把自己手上的所有的房子的价格都压低了 （因为银行才是这些房子的主人，不是住在里面的人）， 结果就是恶性循环。

开始体现的问题是贷款银行出问题， 最后体现出来的必定是 Fannie Mae 和 Freddie Mac - 房屋贷款的保证商的问题。

如此危险的境况是不是真正需要恐慌的时候呢？ 我不认为。 我感觉这是问题的最后体现，也是此次 次货危机的尾声。政府在此时 把这两个公司国有化（起码部分国有化），恐怕是不可避免的了。 及时是暂时的， 未来在转变成证卷私有化（反而政府从中可以赚到利润），也是救济市场的必须手段。

现在不是恐慌 和抛售股票的时候。 我恰恰认为这时是美国股票入市的好时候， 当然也会带来全球性股市的持续反弹。