近期股市下跌原因的探秘近期股市下跌原因的探秘大盘下跌的起因2007年10月以来，股市大盘一路下跌，上证指数从6124点，狂泄到4800点，甚至一度击穿4800点关口，跌去了21.6%以上。究竟是什么原因导致大盘如此跌跌不休呢？从历史上看，我国的股市历来就是一个政策市，政府总想主宰股市的涨跌和走势。虽说最近两年这种政策股市的现象有所淡化，但根本还是没有变，政府对股市控制并没有放松。然而，近期的政策面似乎没有什么大的动静，只是出台了一个银行准备金率上调0.5%的小动作，这应该算不了什么。在近期政策面处于真空状态，至少是半真空状态的大环境下，为什么股市大盘还是如此跌跌不休呢？持续一个多月的时间，大盘蓝筹股的集体下挫，这只能说明了一个问题：机构--—公募基金、社保基金、保险资金—--在纷纷出货套现，因为只有它们的手里才握有最大量的大盘蓝筹股。因为基金们都面临着年底分红的压力。分红是要现金的，现金只能兑现股票才能取得。也许开放式基金的分红压力还不太大，它们可以不分红，或者以再投替代现金分红，套现压力不大的话，那么封闭式基金的分红却是实实在在的现金，一分钱也不能少的。按照封闭基金的契约规定，每年可分配收益的90%必须分给基金持有人的。这笔钱有多少呢？据基金前三季度的季报测算，应该有887亿元，再加上四季度的可分配收益，估计应该有1100亿元现金红利需要套现，用于分配。还有开放基金需要分红，社保基金和保险资金的年终减仓，这年终的套现资金估计至少不会低于2000亿元。2000多亿元资金需要套现，流出股市，这可不是闹着玩的。有人会说，封闭基金的年终分红通常是在明年的四月初呀，现在兑现股票来套现资金是不是太早了点？确实是早了点。但封闭基金的1000多亿元可分配红利是不可能只在明年四月一次分配的。如果真是那样，明年一季度的股市大盘会掉得比现在还惨。基金们的打算很可能是想在春节前分配一次，这样对股市的冲击比较小，也能保持基金净值的稳定。于是，基金们的抛股套现行动就提前部署了。也许，开始只是少数个别的基金在暗中行动，但动辄几十亿的套现活动是很难瞒天过海的，一抛股票套现，股票价格肯定涨不上去，还直往下走，这动静闹大了，其他基金、机构也心知肚明，谁也不愿吃这个哑巴亏，眼睁睁地让别人在高位套现，自己还给别人的红利套现买单，当冤大头。于是乎，你抛我也抛，你套现我也套现，掀起了一阵大抛蓝筹股的狂潮。如此，大盘跳水，股市指数狂泄也是自然而然，不足为奇的了。为什么要抛大盘蓝筹股呢？因为一来基金们手头抓的主要是大盘蓝筹股；二来大盘蓝筹股的流动性好，进出方便，有人接单。那些小盘股经不起抛，也没人接单，抛起来损失更大。可以断定，最迟在四季度的季报出笼，春节前后，封闭基金必定会有一次大规模的分红，分红的力度绝不会亚于今年的前次分红。大盘下跌的根由基金们的分红套现的部署也许是这次股市大跌的起因，但不是根本的原因。根本原因在哪里呢？据推测，股市资金面的短缺应该是其中的主要原因之一。这次股市的大跌是从中石油的申购前开始的。一般认为，是大家想看好中石油的溢价，纷纷抛掉股票，腾出现金来参与中石油的申购，如此导致股市大跌的开始。很有可能许多的基金经理盘算着反正要准备分红了，何不趁机早点腾出资金来申购中石油，在分红前大捞一把呢？谁也没有料到，大家的想法都不约而同，步调的一致促使大盘如此的跳水不已。不过我想，如果股市里的资金充足，抽出部分的资金也不至于大伤元气。因为绝大多数的股民和机构还没有指望靠中签中石油来发横财的，从股市中抽出去参与申购的资金量也毕竟是有限的。然而，就是这有限的申购资金从股市里一抽，就抽出了股市的尴尬，抽出了股市的窘境，也抽得股市露出了马脚，这个马脚就是资金的短缺。股市资金面的分析近期以来，大盘的新股不断地发行，如今年以来的兴业银行、建设银行、中国远洋、中国神华、中国人寿、中国平安、中海油服、中国石油等等，哪一个的盘子不都是几十个亿，上百个亿，需要承接的资金都是百亿到数百亿之多。还有那些源源不断的中小盘新股的发行，估计这些大盘小盘的新股需要数以千亿到上万亿的资金来承接。然而，近期以来，进入股市的新资金远远赶不上新股的发行速度，反而，股市的资金还有外流的迹象。因为，前期股市指数点位较高，股民和机构的进场意愿不足，而历来作为股市资金的中坚力量的基金又停止了发行。流入股市的其他资金不一定靠得住，它们见势不妙可以抬脚走人。但流入股市的基金不可以，尤其是股票型基金都有基本的仓位要求。所以说，停止了新基金的发行，就等于股市这个水库里最大的最基本的水源断了流。不仅股市的资金断了流，而且资金还在外流：一是保险基金和社保基金临近年底，有减仓需求；二来，基金尤其是封闭基金有着大规模分红套现的要求；三来，打新股的资金正在从股市里抽血。分红资金外流有人说，基金的分红可以选择再投嘛。开放式基金也许会有部分分红资金选择再投，回流股市，但封闭基金却不行。封闭基金持有人一般不会用分红的钱炒股，他们选择再投资就会去购买封闭基金，那样只会炒高封闭基金的价格，而不会回流到股票上。所以说，封闭基金分红的1000多亿的资金是实实在在从股市的股票上流出来的，是不会回流股市的。打新资金抽血还有人说，新股发行时，会吸引场外的申购资金进入股市嘛，购买了新股的场外资金也自然而然地留在了股市呀。场外的申购资金有3万多亿，完全可以承受大盘小盘的新股发行。股市根本不缺资金。其实，场外的申购资金绝大部分是不可能进入股市的。我也打过新股，从1998年就打起新股，也算是打新股的老手了。那时打新股的资金，大多数都是股市的场内资金，充其量也就是2000亿----3000亿元。到2006年，打新股的资金增加到了5000亿----7000亿元。而到了2007年下半年，打新股的资金陡然增加到了3万多亿元。这些资金是从哪里冒出来的呢？这陡然增加的数万亿打新股的资金主要是保险资金、社保基金和银行资金。以前似乎没有人注意到打新股的小伎俩，如今突然醒悟过来，这打新股的收益水平远远超过银行的存款利息和贷款利息，而且是毫无风险的。于是乎，保险资金和社保基金纷纷抽出银行存款打起了新股，各家银行也纷纷玩起了专打新股的理财产品，筹集资金打起了新股。打新股的资金就这样膨胀起来了。如此看来，申购资金主要有这样几部分：一是社保基金和保险基金的资金。它们的资金进入股市早就有比例规定，用来打新股的资金不会流入股市；二是银行资金。银行现有的打新股的理财产品，这些资金只是打新股中签，然后赚取差价出逃，也不会流入股市。三是企业年金和股民们的闲钱，进入股市的愿望也不足。这其中新增加的最大部份就是前两者，也是最无可能流入股市的部分。只有那些从股市里出来的资金申购新股，才有可能回流股市，这其实是为数不多的，据估计不会超过全部打新股资金的15%。所以说，真正承接数以千亿到上万亿新股的资金，归根结底还是股市里原有的资金，3万多亿的打新资金是绝对指望不上的。相反，专门用来打新股的资金不但不会流入股市，反而还会从股市里抽血，抽走股市里大量的资金。因为打新资金中签并购买新股以后，待新股上市就会立即抛出新股，赚取差价，流出股市。这赚取的新股差价就是抽走的股市里的资金血液。比如，中国石油的发行价格是16.7元，上市后第一天的收盘价是43.96元。那么打新股资金每股赚取了27.26元的差价，然后流出了股市，随随便便地从股市里抽走了27.26元的血。中国石油有40亿的盘子，保守的估计，专打新股的资金占80%的话，光这一个新股，打新资金就要抽走股市里600亿元的血。还有中国神华、中国人寿、中国平安、中国远洋建设银行等等超级大盘股，不知道已经抽走了股市里多少亿元的资金。接下来还有中国中铁、中再保险、中国电信、中国移动诸如此类超级大盘等在后面，还不知道要抽走股市里多少亿元资金血液。股市资金的动向归纳起来，如今股市里资金的现状和动向就是：一、基金的分红，尤其是封闭基金的分红将在近期3----4个月内，至少从股市里抽走2000亿元以上的资金。二、源源不断的新股发行，尤其是超级大盘新股的发行，促使庞大的打新股资金已经从股市里抽走了数以千亿的资金，而且还将继续从从股市里抽走无法估量的资金。三、保险资金、社保基金、企业年金面临着年底减仓。四、股民和机构的资金则忌惮大盘的颓势，入场意愿减退，不愿也不敢入市。五、更为重要的是，新基金停止发行，切断了输入股市的最为主要的资金来源。如此看来，一方面，股市里的资金纷纷外流：有基金分红的套现；有保险资金、社保基金、企业年金的年底减仓；有打新股资金的抽血效应。另一方面，流入股市的资金纷纷断流：新的基金停止发行（长达3个月之久）；股民和机构们投资意愿减退，不愿入市。再加上超大盘的新股发行源源不断，更加重了股市资金的承接压力，也更加强了打新股对股市的抽血效应。毫不夸张地说，如今的股市已经严重失血，所以大盘持续地跌跌不休也就不足为奇了。如果没有适当的措施，大盘的跌势仍将继续。近期监管层采取了两个措施，一是停止发行新基金；二是加快发行大盘新股。一方面掐断流入股市的资金来源；另一方面大规模扩容股市。这效果刚刚开始还不那么显山露水的，但终于在中国石油发行上市的那一刻爆发了出来。大盘跌得是那样突如其来，出人意料，其实这就是股市的资金链绷裂的征兆。于是乎，大盘持续性地跌跌不休，跌得不可遏止。每逢一只大盘新股发行上市，股市就跌得不可收拾。也许，这正是监管层的意图，想用这两条措施把高高在上的股市指数打下来，把股市里的泡沫挤出来。当然，现在可以说已经达到了目的。只是有一点似乎不太如人意，大盘跌得太快了一点，跌得太猛了一点。股市大盘经过前期的大幅下挫，上证指数从6120点掉到4800点，股票的市值大幅缩水，股市的泡沫也挤去了许多，资金面的压力也减轻了不少。那么，今后的股市将走向何方呢？股市何去何从？今后的股市何去何从？走向只有两个：一是向下走，继续跌跌不休，步入漫漫熊途；一是向上走，转而爬坡登山，重拾牛市步伐。毕竟，熊市的前景总是大家不愿意看到的，尤其是在中国股市经过了股权分置改革，实行了全流通，刚刚走上正常的健康的轨道的时候，中国的股市理应有一个前所未有的大发展和大牛市。如果要延续中国股市的牛市道路，那么就面临着以下的选择：一、重新发行新的基金，给失血的股市输血。二、拓展输入股市资金的渠道。三、减缓新股的发行速度，对股市的承接能力有一个科学的估量，量力而行。中国的股市需要建设，需要完善，也需要发展。新股的发行还应该继续，但与此同时，对股市的资金供应也应该跟上。不要只管发新股，而不给股市输血。否则，股市里的资金总归有承接不了的地步，总归有枯竭的时候。到那时，股市继续大幅下行，势必引起恐慌性的抛盘，基金出现赎回狂潮，由此引起更大规模的疯狂的抛盘，如此的恶性循环越来越厉害，股市一路下滑而不可收拾，这可绝不是耸人听闻的恶梦，而是可以预见的真实的前景。中国的股市正处在紧要的选择关口，或上或下，或牛或熊，中国股市将何去何从？我们期待着，我们将拭目以待。2007年12月2日