基本都缴费了。

在经过十年磕磕绊绊的私有化进程後,中国放开国企控制行业的新举动看来颇具魄力,但政府让全社会分享加入世界贸易组织(WTO)所带来好处的努力,却受到利益集团的强烈抵制.

中国领导层、政府智囊、世界银行以及民间经济学家一致认为,加入WTO的首个10年後,中国若要进一步通过改革推动发展,就必须增强国有企业竞争力与改善资本配置.

中国本周公布了允许民间投资高速公路、医疗和铁路的细则,但问题在於,这能否真正帮助稀释国有资本在一系列行业中的参与度,这些行业的国企高管享有部长级待遇且企业可优先获取资本和合同.

"问题不是写一份文件那麽简单,"法国兴业银行驻香港的中国经济分析师姚炜指出,"竞争环境是公平的吗?你让民企投资,可当他们去银行的时候,能获得与国企一样的贷款条件吗?他们拿得到国企那样的补贴吗?"

中国鼓励民营资本的基本政策发布於2010年,即所称的"新36条".历史惯性以及缺乏具体细则,令这次改革再次陷入停顿,一如2005年首推"36条"以来的失败模式.

来自政府支持的大国企的阻力不可小觑.大型国有银行主导银行业,凭借存贷利差获利丰厚,而国有企业不需要竞争就能获得最好的合同.

中国工商银行(1398.HK: 行情)(601398.SS: 行情)第一季获利高於摩根大通(JPM.N: 行情)、花旗集团(C.N: 行情)和富国银行(WFC.N: 行情)的获利总和,中国大银行的获利规模可见一斑.

**抵制是自然反应**

"保护自身市场不受竞争,这样的想法是完全自然的,"渣打银行驻香港的首席中国分析师Stephen Green称.

"中国政府作出的表态非常好,但要产生真正效果,还需要强有力的政策支撑."

世界银行周三将中国今年经济成长率预估值由8.4%调降至8.2%,并敦促中国采用较宽松的财政政策提振消费,而非通过国家投资带动经济活动.

分析师称,减少行政审批、通过改善银行贷款、土地与其他资源的获取渠道,为民间投资者创造公平的经营环境,这是关键所在.

尽管难以获得最大合同和最佳融资成本,中国的民营资本仍生机勃勃.

在邓小平1978年发起的历史性改革大潮下,且随着中国加入WTO,民营企业成为过去30年里中国经济崛起的最大推动力.  

但民营企业仍受制於中国的政治和社会歧视,中国政府通过国有巨头控制着战略性行业.

目前国家主导行业中的民间投资比例甚微,在电力和热能领域固定资产投资中仅占比13.6%,金融领域则仅为9.6%.

中国国家发展和改革委员会曾誓言,要打破在政府放开关键领域後民企仍面临的无形的监管和法律障碍.

**进展并不鼓舞人心**

过去的经历并不那麽令人鼓舞.

2005年中国公布36条後的民间投资铁路和航空的潮流要麽归于失败,要麽被国企获取.

第一财经日报本周报导称,浙江省民企光宇集团曾投资当地铁路,但2007年退出,因发现其股权被国企竞争者稀释.

中国仍需数以十亿计资金用於铁路投资才能扫除一些瓶颈,但民间投资者或慎之又慎,因为该行业规则不透明,铁道部既是运动员又是裁判员.

民生银行是首家大型非国有银行,但分析师称其与政府有着密切联系.同时,中国银行业的外国投资者近些年未能取得重大突破後,纷纷抛售或削减了所持股权.

2001年中国加入WTO,掀起了外国和本国民间投资的热潮,推动中国经济走出亚洲金融危机,并带来十年低通胀的双位数增长.

与之形成对比的是,2009年中国大举推出4万亿(兆)元人民币财政刺激举措来拉抬经济成长,但通胀却飙升至三年高位,且引发了地产业大肆投机,以及中国政府仍在勉力控制的大量地方政府坏账.

"要走出当前的经济低谷,中国必须依靠改革,"中国国际金融有限公司首席经济学家彭文生在一份研究报告中指出.

不太久以前，西方大国若是召开一连串峰会，肯定会引起全世界的注意。如今，这类连串峰会只会让人们注意到西方的衰落有多么快、多么严重。如果要找个例子来说明过去十年西方的衰落，那么几乎没有比最近的八国集团(G8)峰会和北约(Nato)峰会更具说服力的了。

不要忘记，在本世纪伊始，美国似乎还扮演着世界永恒霸主的角色；欧洲则以后民族主义时代的多边主义典范的姿态亮相，而这种多边主义似乎会在世界各地生根。在巴尔干驯服斯洛博丹猠洛舍维奇(Slobodan Milosevic)之后不久，北约就把自己重新定义为一支捍卫全球新秩序的军事力量。

十年过去了，欧洲再次处在它认为自己已经赶跑的民族主义的控制之下。G8领导人华盛顿峰会传递出的信息是，面对令欧洲大陆元气大伤的银行业危机与主权债务危机，欧元区依然既绝望又无可奈何。至于北约，它在芝加哥召开的峰会也成为这个全球最强大军事联盟急于退出阿富汗的拙劣表演。

决定论（或应称之为宿命论）历史观认为，我们不应对此感到惊讶。东方和南方国家不可阻挡地崛起，注定会推翻一个观点，即西方战胜苏联共产主义预示着历史发展的终结。

因此，围绕希腊退出欧元区、欧元区共同债券、欧洲央行(ECB)以及其他问题的争论，反映的都是对欧洲一体化的质疑。创立欧元时的前提假设是，欧洲的团结正在前所未有地深化。事实证明，一体化承诺的松动，既是欧元危机的成因，也是其结果。欧洲正再次走上各国名义上属于一个联盟、实际上各自为战的路线，并且称之为国家主权。

北约的情况也好不到哪儿去。在阿富汗的失败并不意味着这个同盟走到终点；美国“战略重心转向亚洲”也不预示着北约各国的伙伴关系戛然而止。基地组织(Al-Qaeda)已被美国无人机“斩首”，阿拉伯革命更使之边缘化。尽管美国和欧洲都遭遇种种挫折，但双方依然需要相互依赖，以捍卫全球共同利益。现在缺的是一个指导目标、以及欧洲方面支付同盟运行所需经费的意愿。

前几天，我向华盛顿一位杰出的军事学者问道，北约现在的目标是什么。他说，现实事件会给出北约需要应对的任务：用唐纳德拉姆斯菲尔德(Donald Rumsfeld)的一句名言说，“情况总是会发生的”。他正确地指出，北约现在是靠惯性在维持着至少是形式上的同盟。但这是否能起到很大作用，我说不准。

西方并未完蛋。西方国家依然是地球上最富裕的国家。每一个讲述华盛顿陷入僵局的不幸故事，都对应着一个讲述美国进取心和独创性的故事。世界各地也有数十亿人愿意倾其所有换取欧洲人所谓的紧缩。

世界其他国家各有各的问题。最近有关中国激烈内斗、印度政治停滞、巴西等地经济增长放缓的报道都再次提醒人们，历史并非沿直线发展。这些大国也不愿或没有能力承担由美国——以及在一定程度上由欧洲——承担的责任。

相对衰落是西方的宿命。这肯定令人不快，但也未必会成为一场噩梦。让人极端恼火的是，聚集华盛顿和芝加哥的领导人们似乎决意选择最消极的方式去应对。

　　中国经济论坛开幕 专家把脉中国经济走势及房地产业走向

　　昨天，“2012 (第四届) 大连·中国经济论坛”开幕，来自全国各地的意见领袖及领军人物将在为期两天的议程中，共同把脉世界及中国经济走势。专家指出，中国宏观调控不缺手段，存准仍有下降空间，放松管制可释放市场活力，微观的地方债与公司负债值得警惕。业内预测房地产业将进行大洗牌，建议用税收调节手段逐步取代限购。

　　宏观经济：地方债与公司负债值得警惕

　　昨天，周其仁、龚方雄等著名经济学家分别发表主旨演讲。北大国家发展研究院院长周其仁综合分析了中国发展经济的现状，指出我国过去形成的投资拉动经济的增长方式必须改变。

　　周其仁指出，我国投放货币量偏高、偏多，可能影响国内的资产价格、影响消费者物价。2002年到2010年的8年时间里，中国的M2从不到19万亿增长到72.3万亿元，增长了53.8万亿，同时以不变价计算的GDP从12万亿增加到40万亿，广义货币量大大高于实体经济的增长，高于商品和服务的增长。

　　从2003年以来，过热的现象从一个领域蔓延到另一个领域，宏观调控的任务非常重，不断出台调控市场的措施。这个背后是货币超发带来的必然现象。

　　周其仁指出，中国宏观调控不缺手段，存准仍有下降空间，放松管制可释放市场活力。但微观的地方债与公司负债值得警惕。

　　他表示，不认为中国的宏观面会出现什么问题，中国的问题是在微观上，因为无论地区、行业、家庭还是公司，在过去的高增长当中都有偏高的负债。比如电力行业、铁路部门的负债率都非常高，地方平台负债量也非常大。“现在的问题是经济走势开始发生变化，债务有可能在今年、明年对我们的一些行业、一些地区、一些公司产生一些严重的挑战。”

　　周其仁指出，当世界市场低迷，需求收缩、收紧，复苏步伐缓慢的时候，对中国经济的进一步增长带来了问题，当然也带来了机会，就是中国的城镇化相对发展不足。

　　据介绍，中国2010年的城市化率是51.27%，就是100人当中51人进入了城镇。他建议，我国要加快城市化、调整收入结构，要扩大居民收入在国民收入当中的份额。同时，现在商业服务业税收偏重，要进行调整降低税收。“城市化将改善人口结构，让原来处在低收入当中的广大人口转成高收入人口，其间增加供给和需求，拉动消费，创造下一个经济时代发展速度。”

　　受欧债危机影响，最近全球资本市场剧烈动荡，大幅下挫。欧元区面临一个非常大的选择性挑战，如果希腊的选民选择退出欧元区，不但对希腊，对欧洲，对全球经济都是巨大的灾难。

　　摩根大通亚太区董事总经理、中国投资银行副主席龚方雄表示，房地产业的飞速发展促进了城市化进程，城市化进程又让非常稀缺的资源得到了有效的货币化，这就是中国的土地资源、土地价格的上升，为中国的城市化进程带来了由内部启动的资本原始积累的过程。

　　在世界经济的新变局下，中国稳增长面临新的挑战。龚方雄表示，“20%、30%出口拉动中国经济发展的这条路是走不下去了，转型迫在眉睫。”目前商品资源价格下跌对中国未来的发展提供了一个非常好的机遇，城市化的进程还没有走完，还在初级阶段，城市化的进程还有很长的路要走，城市化是中国经济发展的原动力，城市化主要还是要发展服务业和消费来拉动内需。

　　房地产业

　　建议以税收取代限购

　　昨天，来自全国各地的地产大佬和业内人士还对房地产业的走向进行了探讨。

　　今年越来越多的人认为，房地产调控会持续并加深。北大纵横集团的创始人王璞董事长预测，房地产企业将大浪淘沙，经过洗牌形成大型房企，淘汰小型企业。“不管这次调控是继续紧下去还是松松手，房地产企业的洗牌都是毋庸置疑的。”商业地产万达做得很好。在很多年前万达是不如万科的，现在来看就很难说了。万科现在内部争论很多，比如是否像万达一样自持一部分物业去转型。

　　中国商业地产联盟副会长兼秘书长王永平认为，目前市场的预期不明朗，房地产调控政策存在方向不清、目标不明、动机不一、效果不佳的问题，市场长期处于焦灼状态。众多问题需要解决，比如“将来保障房覆盖到一定程度之后，我们还要不要市场化的商品房？我们会不会取消限购和限价政策？我们将来的保障房要扮演多重要的一个角色？要覆盖多大的比例？”他建议，房地产调控短期政策与中长期政策相结合，调控中把住宅地产和商业地产结合，有序地将资金从住宅地产里面导向商业地产。2010年8月出台了办法，理论上每年有四五千亿保险资金投入进来，实际也没有进来。市场的调节与法制的调节相结合，将来通过税收手段让限购限价逐步退出去。

　　住建部政策研究中心主任秦虹表示，按照国家规划到“十二五”末，城镇家庭住在保障性住房的家庭占到20%左右。本轮调控开始于2010年的4月15日的国十条，2011年出了国八条，到目前为止，这轮调控已经持续了两年多的时间。从2005年以来，除了2008年，到2010年，房价快速上涨的势头终于得到了遏制，部分城市的部分项目出现了向下的调整，被炒房推高的房价也出现了一定的回调。

无论人们怎么看，4月都是中国经济最惨的一个月。工业产值、投资和零售支出都远远弱于预期。鉴于贸易数据也出现急剧减速，难怪中国总理温家宝承诺，他领导的政府将采取更多行动，力求恢复增长。

乐观人士称，没有明显理由为中国经济忧心。官方数据显示，2012年首季中国经济同比增长8.1%。尽管这与2011年末季相比有所放缓，但这样的数据仍足以让世界上其他几乎所有国家艳羡。

问题在于，分析师们正发现，他们越来越难以认真对待官方的增长数据了。中国在出于政治原因操纵统计数据方面是有过往记录的，而随着经济放缓，掩盖真相的诱惑力可能变得更大。这种做法当然是弄巧成拙的。在数据上遮遮盖盖，从来就不是构建各方对某个经济体信心的上策，无论其增长率是多少。

北京方面真正需要做的，是找到重振中国经济的途径。在一定程度上，它已经在这么做了。过去两周内，中国官方降低了银行存款准备金率，还公布了鼓励购置节能型白色家电的补贴政策。

这些措施不太可能产生巨大影响。而且尽管中国政府已表示将采取更多行动，但人们没有理由相信，它将像2008年时那样，出台又一套巨额货币刺激方案。由于中国仍在艰难遏制那一波信贷狂潮的长期影响，这将是一个明智的决定。

要刺激可持续的经济增长，中国政府应当鼓励消费者支出，具体手段包括减税和扩大社保安全网。这还可能帮助中国实现经济的再平衡。在中国的国民收入中，尽管投资所占比重正在缓慢下降，但目前水平仍太高。

另一个举措将是改革银行业，使信贷流向中小企业。正如本报在今日的分析文章中所报道的，中国仍有太多银行贷款流向那些有政治后台的大企业。在温州开展的那种试点项目，应当为更大规模的改革铺平道路。

中国经济今年放缓，可能是未来麻烦的种子，也可能是更大成功的跳板。结果如何，要看温家宝和他的继任者的作为。

近日，中国新华社报道中国总理温家宝在湖北考察并与六省负责人一起研究分析当前经济形势时指出，要把稳增长放在更加重要的位置。笔者认为这是重要信号，可能是新一轮经济刺激号角已经吹响。

2011年10月底，温总理也曾在天津召开天津四省市经济形势座谈会时，席间要求“把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调”。 其后不久，央行下调准备金率，信贷大幅增加，货币政策由早前的过紧回归至中性，温总理当时的表态可以解读为货币政策变调的前奏。

对比两次表态与所处环境，可以看到，相同之处是全球经济动荡加剧、国内经济下行的趋势越来越明显，中小企业运行困难等。但有所不同的是，如今通胀比较低、流动性充足而贷款需求疲软、经济硬着陆的可能性更大等。因此，笔者认为，温总理的表态可以解读为决策层对稳增长的担忧更加明显，将是新一轮刺激政策号角。

有别于上次主要依靠货币政策调整的方式，如今货币政策放松对于经济的支持力度有限。为了真正达到稳增长的目的，笔者认为，应该适当调整对房地产和对地方政府融资平台的部分严格控制，细化政策针对对象，对于支持刚需、改善性住房的合理需求，及对于具有盈利能力的地方融资平台项目，应该考虑松绑。

流动性改善但投资需求不足

当前市场的流动性状况与去年年底已有明显改善。经历了政策的预调微调，目前种种迹象表明，当前市场资金量并不紧缺。上周末，央行下调了金融机构存款准备金率0.5个百分点，资金价格回落跌幅也超出预期。截止5月17日，隔夜Shibor已经跌破2%大关，跌至1.81%，创下了一年多新低。隔夜和7天期的Shibor比一周前累计下跌了55.5个基点和54.6个基点。

另外，从公开市场操作来看，上周央行先后两次采取正回购操作，分别是周二的600亿元，周四的300亿元正回购操作，中标利率分别为2.8%和3.14%。上周共净回笼资金量640亿元，结束了连续七周的净投放。因此，银行间资金价格回落、通过公开市场业务重现净回笼，可以说明目前市场资金较为宽裕。

与之相对，央行公布的信贷数据却不容乐观。4月新增贷款大幅回落至6818亿元，环比回落3千多亿，同比回落612亿，实体经济的贷款需求明显不足。另据媒体报道，5月信贷投放延续了4月相对低迷的态势。前两周，工、农、中、建四大银行新增人民币贷款整体接近零，存款继续流失2000亿左右。

既然短期内不存在流动性不足，为何贷款仍旧不足？仔细查看信贷投向，便不难发现，中长期贷款需求不足是主要原因。4月住户中长期贷款增加628亿元，非金融企业及其他部门中长期贷款增加1265亿元，总占比不到30%，远低于以往近50%的比例，显示居民住房贷款需求与企业投资需求不足。

笔者认为，中长期贷款下降主要是受政策影响，对于房地产调控与地方政府投资平台的严格控制，导致相关贷款不足，并使上下游产业链的诸多需求都受影响。这样看来，贷款需求不足这一难题无法用货币政策放松来化解，而需要更多恢复投资需求的政策出台。

下调存准率为何还是必要的？

然资金总量充足，未来是否仍有必要下调存准率？笔者认为，下调存准率还是必要的，但还不够，需要其它扩大内需的刺激政策支持，尤其是调整对房地产和对地方政府融资平台的部分过严控制，才能达到稳增长的目的。

存准率需要下调主要有三点原因。一是显示了决策层加速政策调整以稳增长的决心。笔者认为，在短期内通胀压力降低、硬着陆风险加大之下，需要更加明显的政策支持信号。二是今年外汇占款仍将维持较低水平。央行15日公布的数据显示，今年4月新增外汇占款减少了605.71亿元，是今年以来外汇占款首次负增长。早前央行行长周小川曾表示，存款准备金率调整与外汇占款变动情况高度相关。 三是当前存准率还是处于高位。

展望未来，由于今年前4月外汇占款平均575亿元，远低于去年月平均增加2316亿元的水平。预计今年FDI下降、贸易顺差回落、欧美形势不确定性较大的情况下，未来外汇占款会继续减少，因此需要继续下调准备金率以对冲外汇占款下降的影响。所有笔者预计，二季度至少还会有一次准备金率下调。但利率方面，由于长时间的负利率，存款利率不会下浮。而贷款利率方面，由于执行利率高于基准利率的比例占到了66%，因此下调贷款基准利率的意义同样有限。

需要如何刺激政策来稳增长？

今年海外不确定性加大，扩大内需是稳增长的关键。消费方面，通过增加个人收入、结构性减税等措施有利于稳定消费，特别国务院近期推出了一系列促进节能家电等产品消费的政策措施，有利于拉动相关消费产品的需求。

但也应看到，中国低消费率的格局并非一日形成的，与中国社会保障体制、居民消费习惯密切相关，因此通过刺激政策，保持消费稳定可以，但寄希望于消费大幅提升以稳定经济增长看来有些不切实际。

而正如上文所述，投资不足是问题所在。但很多人一谈投资就色变，认为不利于结构调整及走老路。笔者反而认为，毕竟经济结构调整不等于不要投资。而且欧洲的现状也说明，一旦经济大幅下滑，结构性改革推行更加不易，结构改革与经济增长并非矛盾，而是相辅相成，在经济增长中调结构是最容易的。

因此，为实现稳增长目标，需要加强投资需求。而房地产和地方政府融资平台投资是固定资产投资的支柱。房地产政策方面，既要控制投资投机性需求，也要对于中小户型的刚性住房、对于保障房的投资仍需要大力支持。对于地方政府提出的房地产政策，如果是支持刚需、改善性住房的合理需求，是对早前过于严厉的房地产调控政策的完善，不应一概制止。而地方政府投资平台方面，应对项目充分评估，具有盈利能力的项目，也不应控制过紧。

总之，当前经济还处在全球金融危机之中，尤其是欧元处在生死存亡的关键时刻，国内经济发展的阶段决定了投资仍是稳增长的关键，所有政策放松来应对经济下滑也是自然的选择。如今，温总理已经提出要把稳增长放在更加重要的位置，这无疑是给出了新一轮经济放松的信号。

年收入20%以上的项目，是可以投的

　　如果把一年一度的上市公司年报发布比作一场电影颁奖礼，那么2011年的“金酸莓奖”当之无愧的得主应是这仨倒霉蛋儿——日本三大消费电子巨头：松下、索尼、夏普。三家的亏损总额累计达1.6万亿日元(约合200亿美元)。

　　松下：LCD与Plasma投入过重

　　2012年3月，松下发布了2011年的年度财报，以7720亿日元(约合96.7亿美元)一举创下了继1918年成立以来的最严重亏损纪录。 对此，公司总裁津贺一宏把原因归结为对LCD与Plasma(一种等离子显示技术)投入了过重的资本，其间又遇上了席卷日本电子公司的巨大的金融波动(大 地震)。津贺一宏期待在接下来的一年时间内通过公司内部业务调整止损，前任总裁大坪文雄曾经提到过，松下将会寻找合作伙伴一同迎敌。

　　索尼：有信心扭亏为盈

　　“难弟”索尼亏损比“难兄”松下少了不到40亿美元。《彭博商业周刊》2011年曾数次发文质疑索尼的未来(封面文章《索尼怎么了》、封面文章 《索尼何去何从》)，根据索尼5月10日公布的财报数字显示，截至今年3月31日为止的2011财政年度，该公司净亏损4566.6亿日元(约合57.3 亿美元)，也创下了该公司的历史纪录。

　　日元升值、泰国洪灾使工厂停产和去年的日本大地震是拖累公司业绩的三大主要因素。对此，索尼表示，随着电视业务亏损的缩减以及消费电子和零部件业务的反弹，本财年有信心扭亏为盈，而今年1—3月份的营业亏损为14亿日元，远低于分析师预计的100亿日元。

　　索尼预计，今年液晶电视机销量将继续下滑11%至1750万台，PS系列游戏机销量将下滑11%至1600万台，Vita掌机销量将达到180万台。值得注意的是，索尼电视业务过去8年来已亏损超过100亿美元。

　　索尼新任首席执行官平添一夫在上个月的会议上曾经阐述了他的索尼“复苏计划”：通过移动设备、游戏、数码相机、医疗设备、电动汽车电池带动发展，大幅削减电视业务成本。他制定了两年销售额达到8.5万亿日元、营业利润率超过5%的目标。

　　夏普：液晶主力不给力

　　亏损第三名是夏普，根据4月27日夏普的官方消息，2011财年年报显示，夏普2011财年销售收入305亿美元，同比下降了18.7%；净利 润亏损为46.6亿美元，同样刷新了公司最大亏损纪录，而其2010财年同期盈利2.4亿美元。对这个惨淡的结果，夏普官方的解释为，全球液晶面板价格下 跌，主力液晶业务业绩不佳。

　　日本电子三大巨头的亏损，引起了资本市场的激烈反应，由于对公司未来业绩继续亏损的不良预期，今年开年以来，三家公司的股价纷纷表现疲软，三家公司当前市值较去年最高价时总和蒸发了将近一半。而同样为消费类电子巨头的三星(微博)和苹果，靠智能终端发家致富，目前市值分别为1600多亿美元和5300多亿美元。

近日，中国新华社报道中国总理温家宝在湖北考察并与六省负责人一起研究分析当前经济形势时指出，要把稳增长放在更加重要的位置。笔者认为这是重要信号，可能是新一轮经济刺激号角已经吹响。

2011年10月底，温总理也曾在天津召开天津四省市经济形势座谈会时，席间要求“把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调”。 其后不久，央行下调准备金率，信贷大幅增加，货币政策由早前的过紧回归至中性，温总理当时的表态可以解读为货币政策变调的前奏。

对比两次表态与所处环境，可以看到，相同之处是全球经济动荡加剧、国内经济下行的趋势越来越明显，中小企业运行困难等。但有所不同的是，如今通胀比较低、流动性充足而贷款需求疲软、经济硬着陆的可能性更大等。因此，笔者认为，温总理的表态可以解读为决策层对稳增长的担忧更加明显，将是新一轮刺激政策号角。

有别于上次主要依靠货币政策调整的方式，如今货币政策放松对于经济的支持力度有限。为了真正达到稳增长的目的，笔者认为，应该适当调整对房地产和对地方政府融资平台的部分严格控制，细化政策针对对象，对于支持刚需、改善性住房的合理需求，及对于具有盈利能力的地方融资平台项目，应该考虑松绑。

既然资金总量充足，未来是否仍有必要下调存准率？笔者认为，下调存准率还是必要的，但还不够，需要其它扩大内需的刺激政策支持，尤其是调整对房地产和对地方政府融资平台的部分过严控制，才能达到稳增长的目的。

存准率需要下调主要有三点原因。一是显示了决策层加速政策调整以稳增长的决心。笔者认为，在短期内通胀压力降低、硬着陆风险加大之下，需要更加明显的政策支持信号。二是今年外汇占款仍将维持较低水平。央行15日公布的数据显示，今年4月新增外汇占款减少了605.71亿元，是今年以来外汇占款首次负增长。早前央行行长周小川曾表示，存款准备金率调整与外汇占款变动情况高度相关。 三是当前存准率还是处于高位。

展望未来，由于今年前4月外汇占款平均575亿元，远低于去年月平均增加2316亿元的水平。预计今年FDI下降、贸易顺差回落、欧美形势不确定性较大的情况下，未来外汇占款会继续减少，因此需要继续下调准备金率以对冲外汇占款下降的影响。所有笔者预计，二季度至少还会有一次准备金率下调。但利率方面，由于长时间的负利率，存款利率不会下浮。而贷款利率方面，由于执行利率高于基准利率的比例占到了66%，因此下调贷款基准利率的意义同样有限。

需要如何刺激政策来稳增长？

今年海外不确定性加大，扩大内需是稳增长的关键。消费方面，通过增加个人收入、结构性减税等措施有利于稳定消费，特别国务院近期推出了一系列促进节能家电等产品消费的政策措施，有利于拉动相关消费产品的需求。

但也应看到，中国低消费率的格局并非一日形成的，与中国社会保障体制、居民消费习惯密切相关，因此通过刺激政策，保持消费稳定可以，但寄希望于消费大幅提升以稳定经济增长看来有些不切实际。

而正如上文所述，投资不足是问题所在。但很多人一谈投资就色变，认为不利于结构调整及走老路。笔者反而认为，毕竟经济结构调整不等于不要投资。而且欧洲的现状也说明，一旦经济大幅下滑，结构性改革推行更加不易，结构改革与经济增长并非矛盾，而是相辅相成，在经济增长中调结构是最容易的。

因此，为实现稳增长目标，需要加强投资需求。而房地产和地方政府融资平台投资是固定资产投资的支柱。房地产政策方面，既要控制投资投机性需求，也要对于中小户型的刚性住房、对于保障房的投资仍需要大力支持。对于地方政府提出的房地产政策，如果是支持刚需、改善性住房的合理需求，是对早前过于严厉的房地产调控政策的完善，不应一概制止。而地方政府投资平台方面，应对项目充分评估，具有盈利能力的项目，也不应控制过紧。

总之，当前经济还处在全球金融危机之中，尤其是欧元处在生死存亡的关键时刻，国内经济发展的阶段决定了投资仍是稳增长的关键，所有政策放松来应对经济下滑也是自然的选择。如今，温总理已经提出要把稳增长放在更加重要的位置，这无疑是给出了新一轮经济放松的信号。

中国总理温家宝上周末为新一轮促进增长的政策作了铺垫，他的言论引发亚洲及大宗商品市场行情飙升，市场预期全球第二大经济体将出台一连串刺激措施。

但经济学家们昨日告诫称，不应把温家宝的言论解读为这样一个迹象，即北京方面准备推出其在2008年金融危机后拿出的那种大手笔刺激方案。他们表示，新的刺激措施很可能是渐进和谨慎的。

近期，围绕中国经济放缓的担忧，拖累了全球股市和大宗商品市场，但温家宝的言论是迄今最清晰的迹象，表明北京方面计划采取政策行动以刺激增长。

“（要）坚持实施积极的财政政策和稳健的货币政策，把稳增长放在更加重要的位置，”温家宝表示，这番话引发亚洲各地股市上涨。'

尽管温家宝的措辞与以往相比只有细微变化，但他的言论被视为一个明确信号，表明北京方面对急转直下的经济指标感到担忧。

虽然官方数据显示今年首季中国经济同比增长8.1%，但在过去一个月期间新增贷款和大宗商品进口量急剧下挫，似乎表明实体经济的挣扎程度超出整体数据所暗示的。

温家宝介绍了一整套渐进式政策措施，以求推动中国经济重返增长轨道，这些措施包括：向大型基础设施项目发放更多贷款、降低融资成本、减税，以及向中小企业发放更多信贷。他暗示，鼓励购买家用电器和建材的计划应当得到延长。

“他希望比以前更重地踩油门，更轻地踩刹车，”高盛(Goldman Sachs)经济学家宋宇表示。“这项声明是过去半年来他作出的最明确的担忧表述。”

分析师们表示，政策方向的转变将意味着，地方政府在启动大规模投资项目方面将有更大空间，而且可能意味着中央政府对此类项目提供更多支持。但没有迹象表明，北京方面将像它在金融危机过后所做的那样，打开信贷龙头。

“你不会得到一个大方案，但渐进的努力将很有意义，”法国巴黎银行(BNP Paribas)经济学家彭垦(Ken Peng)表示。“目前货币政策方面能做的不多，但财政政策方面有更大余地推出促进增长的措施。”

温家宝是在视察了拥有1000万居民的工业重镇武汉及周边地区后发表上述言论的。在中国政府官方网站贴出的长篇报道中，温家宝描述了他与该地区数十名企业负责人的会晤，并对需求和销售下降表示担忧。

电子及家电产品企业海尔(Haier)的高管告诉温家宝，家电行业今年一季度销售额比去年同期下降13%。武汉重型机床集团(Wuhan Heavy Duty Machine Tool Group)的负责人说，企业运行基本平稳，但有效合同比去年同期少。

欧元区危机和全球经济不振，使今年4月中国出口同比增幅降至区区4.9%，远低于2011年4月29.9%的出口同比增幅。

中国的金属仓库已经被塞得满满,工人们开始在粮食储藏区堆放铁矿石,把铜存放在停车场上.这时候,你就知道,全球经济可能出问题了.

青岛港是国内最大的铁矿石进口港之一,那里的铁矿石堆成数以百计的小山,每一座都有三层楼那麽高,并渐渐堆放到有"谷物储仓"标识的地方,甚至堆到了街上.

再往南看,上海海关保税仓库正在用停车场存放越积越多的铜库存--这是一个不同寻常的迹象,预示全球金属价格前景不妙,人们不禁怀疑,在全球其它地区步履沉重之际,中国能否维持自身的经济增速.

一直以来,大宗商品市场已经对中国第一季库存膨胀见怪不怪,因为那时候恰逢农历新年假期,工厂生产放慢,而後随着工业活动的加快,库存会在第二季逐步下降.

然而,今年的情况迥乎不同.

上海保税仓库的铜库存在国内居於首位,目前水准为过去四年平均值30万吨的两倍,铁矿石库存也比7,400万吨的平均水平高出约三分之一.

中国是全球最大的工业金属进口国,进口的金属在加工後部分供应国内需求,部分用於出口.

欧元区几个成员国陷入经济衰退,人们十分担心又会有几个国家丧失偿债能力.美国情况也不妙,经济复苏似乎有些力不从心.

而今只有中国经济还在成长,但步伐已经大为放缓.经济学家仍然认为经济放缓会很快结束,但如何结束却很难说,因为全球其它地区似乎正在走向低迷.

"新订单较上年同期放慢得非常厉害."一家大型铜管生产厂的经理说.他拒绝具名,因其无权对媒体发表意见.

"由於需求疲弱,我们相应降低了生产,关闭了一条生产线,并减少了班次."

放缓让一些中小型制造企业和交易商受到严重冲击,这些企业占中国金属行业的绝大部分.过去一年中当地媒体报导称,一些钢材贸易商自杀,一些情况不佳的工厂主外出躲债.

本周,全球最大矿产企业必和必拓(BHP.AX: 行情) (BLT.L: 行情)宣布,推迟一项规模达800亿美元的支出计划.该计划以中国为中心,准备在未来五年扩大其铁矿石,煤炭,能源和基本金属部门.

但该公司董事长纳塞尔(Jacques Nasser)谈到,预计大宗商品价格将继续降温,投资者对全球经济已失去信心.这是他迄今发表的最为谨慎的言辞.

中国年内迄今精炼铜进口激增逾70%达到110万吨,中国制造业者的需求预计最多上升7%.同期铁矿石进口增加6%,而交易商估计国内需求增幅要低得多.

铜用於建筑和电器,铁矿石是钢铁生产的原材料.

就铜而言,中国的交易商似乎误判了基本面形势,在去年11月大量进行采购,预计春节过後需求会反弹.

然而,买家根本没有大量出现,目前中国有多达140万吨的铜,为2009年以来最多.根据上海期货交易所的数据,在过去一个月里,铜库存下降3.5%,降幅只有去年同期的一半.

"铜库存的周转时间过去仅为一到两个月,但现在平均为六个月或更长,"上海洋山港保税仓库一位经理表示.

"库存下降的速度非常非常慢."

库存过剩促使一些企业将铜拿到伦敦金属交易所(LME)去出售,此举进一步打压LME指标合约的价格.

以前还有投资者把铜作为担保品借入人民币,用於押注人民币升值或投资房地产,而现在铜作为融资工具的吸引力也失去了.

伦敦金属交易所(LME)三个月期铜在过去两周内下跌9%,触及四个月低点每吨7,625美元.许多交易商估计,测试7,500美元或更低水准只是时间问题,这可能引发恐慌性抛售.

铁矿石的情况也好不到哪里去.根据美银美林的数据,钢铁企业今年消化库存的平均速度为10%,而过去五年平均为20%.本季度迄今铁矿石价格下跌了8.3%.

钢铁期货今年也已下跌逾5%,尽管需求疲弱,但钢企生产仍然创纪录高点.

冶炼行业消息人士和贸易商称,一些中国钢材厂推後包括淡水河谷(VALE5.SA:行情)在内的矿商铁矿石交货,因为钢材市场放慢打击对铁矿石的需求,且钢材厂商预期价格回进一步下跌.

**是放缓而非崩盘**

虽然4月份公布的一系列中国经济数据令人失望,全球经济愈显黯淡,但迄今没有什麽迹象显示中国当局会让这种放缓演变成经济的硬着陆,亦不会允许2008年的暴跌重演.

4月规模以上工业增加值上升9.3%,低於12%的预期且为三年来最弱;社会消费品零售总额亦令人失望,仅增长14.1%,逊於15.2%的预期.

贸易数据和大宗商品进口也趋於疲弱.

不过,四年前雷曼兄弟倒闭引发的全球金融危机波及整体经济:工厂突然关门,数以百万计的工人被裁,港口陷於停顿.只有到政府推出6,000亿美元刺激计划後,情况才出现好转.

而这一次,订单仍然源源而来,一些行业出现劳动力短缺,城市薪资通胀仍然是雇主们头疼的事情.

近来汇丰和官方采购经理人指数(PMI)均出现改善,表明对於中国整体制造业来说,最黑暗的时期可能已经过去.

然而,青岛港口停滞不动的货车,告诉你的也许是另外一回事.3

新华社周一发表时评文章称,尽管当前中国国内经济稳增长的问题变得突出,但这不仅不等於放松楼市调控,而且还要稳定已有调控政策,绝不让调控出现反复.

中国经济在4月出乎意料地加速下滑,国务院总理温家宝最新讲话传递出新的政策信号,表示要把稳增长放在更加重要的位置,有针对性地加强和改善宏观调控,及时适度预调微调.

"楼市调控远未到需要放松的时候.尤其是当稳增长成为全社会共识的时候,楼市调控更不能放松."文章称.

文章表示,受经济增速放缓影响,央行连续降低存款准备金率.随着流动性释放,如果不严加防范,很可能会有释放的新增投机投资性资金流入房地产市场,推动房价重新反弹.

文章认为,需继续稳定政策,严格实施差别化住房信贷、税收政策和住房限购措施,又要坚决抑制投机投资性需求,密切关注市场新动向,及时做好政策储备.

而对寄希望于调控政策松绑的开发商而言,必须放弃不切实际的盈利预期,以价换量,调整产品结构,使房价与投入和合理的利润相匹配.

作为经济重要引擎之一的房地产行业,市场预计,其持续逾两年的调控政策或将有所微调.但近期的官方屡次表态令市场逐渐打消了这一希望.

中国总理温家宝近日在武汉调研时称,要稳定房地产市场调控政策,严格实施差别化住房信贷、税收政策和限购政策,采取有效措施增加普通商品房供给.

全球领导人日益担忧欧洲金融问题给全球经济带来冲击波的可能性,目前发达经济体能够予以还击的资源极为有限.

昨天的担忧是希腊恐将离开欧元区.目前已演变成更广泛的忧虑,即西班牙银行业累积的大量不良贷款正侵蚀市场对欧洲金融体系的信心,并可能导致欧元瓦解.

令他们感到不安的是国际货币基金组织(IMF)发表的最新研究报告称,发达经济体和新兴经济体之间的相互联系已变得非常紧密,以至于来自某个地区的冲击恐将波及全世界,影响程度甚至比2008年雷曼兄弟倒台时更深远.

全球经济成长依然疲弱,发达国家的债务水平高企,若爆发新的危机,即便发达经济体政府拥有一些缓解冲击的财政或货币政策空间,其政策余地也极为有限.

"全世界的相互依存程度超过以往任何时候,"国际货币基金组织副总裁朱民上周在会议上谈及IMF研究报告时表示.

全球供应链让公司能以较低成本从世界各地的工厂采购物品,但也意味着,来自某个大陆的冲击会通过金融市场迅速蔓延至数十万英里之外的其他大陆.2011年发生的泰国洪灾和日本地震就是证明.

朱民表示,2003年市场的这种关联度为42%,但现在美国与亚洲之间的股市关联度为81%.同样,外部冲击对於工业生产的影响程度从30%上升到了40%.

"某一个方面发生的事情,其影响可能以前所未有的方式加以放大,"朱民表示.

八国集团(G8)领导人在刚刚过去的周末召开会议,自然是要设法促进经济成长和增强金融稳定,尤其是在欧洲,以防止欧元区危机失控.

在外交圈子内,人们愈加感觉到,西班牙举足轻重,希腊也不是孤岛,如果它们的经济崩溃,可能会造成严重後果.

"这是系统性风险,希腊危机对於他们(其它国家)的经济具有系统性影响.迄今人们还未充分意识到这点,"华盛顿布鲁金斯学会的资深研究员及国际经济事务专家Domenico Lombardi指出.

欧盟领导人周三举行餐会讨论如何刺激欧洲经济成长,届时将采取重大举措.与此同时,他们也将坚持降低政府债务负担的计划.欧洲经济第一季陷於停滞.

Lombardi表示,如果他们采取大胆措施促进经济成长,比如取消服务业的一些规定和监管,不仅会增强希腊、意大利和西班牙的竞争力,而且也会增强法国和德国的竞争力,这将是一个重大突破.他说,此举将对经济成长与就业产生长远影响,远超过目前其讨论的基础设施项目.

"目前我们正在走向一边倒的局面,即财政紧缩导致通缩,在这种情形下任何政策都难以发挥效果,"他说.

**关注经济数据**

金融信息公司Markit周四公布的三大经济体制造业和服务业成长指标,将可以衡量全球主要经济体的脆弱性. 

中国4月制造业活动收缩,受其主要贸易夥伴欧洲衰退的冲击.银行贷款数据疲弱与工业生产放慢均反映出中国经济增长之下所隐藏的弱点,令投资者对其前景保持警惕.

Brown Brothers Harriman表示,中国面临倾向於下行的风险."在美国成长低迷、欧元区衰退以及主要新兴经济体放缓的环境下,中国不大可能快速反弹,"该公司在客户报告中说道.

分析师预期,欧元区5月Markit综合采购经理人指数(PMI)初值将从4月终值46.7降至46.5,显示制造业和服务业活动的萎缩程度加深.

Markit亦将第一次公布美国企业活动数据.美国供应管理协会(ISM)4月制造业指数从53.4升至54.8,服务业指数从58.9降至54.6.

野村证券分析师Lewis Alexander表示,迄今为止美国经济数据显示该国经济虽然面临压力,但仍具有韧性."但欧洲忧虑升温,令金融形势趋紧,进而威胁(美国)复苏."

换言之,经济和市场的相互关联意味着我们生活在一个很小的世界.

　　鄂尔多斯农牧民柳萍(化名)家因康巴什新城扩张而被强拆，她向公安机关反映其遭遇后被民警的一段话弄得哭笑不得。

　　“幸亏你没拿到补偿款，否则也一样血本无归。”民警说这句话的背景是：有一位东胜(鄂尔多斯老城区)居民因为拆迁得到180万补偿款，看到放贷利息很高，于是全部放给了开发商，没想到现在一分钱都拿不回来了。

　　这确实是鄂尔多斯当前最鲜活的写照。这个靠资源起家，借助房地产和民间借贷“火箭式”发展的内陆城市，如今陷入房地产泡沫破灭、高利贷坍塌的困境中。

　　“真没想到鄂尔多斯经济说坏就坏，变得太快了！”包括北京交通大学经济管理学院教授黎友焕在内的多位调研或造访过鄂尔多斯的学者如此感慨。

　　《华夏时报》记者深入鄂尔多斯采访看到，这个昔日集中造富的样本，正因高利贷大案频发而加速坠落，从四面八方涌进的淘金者也正带着血淋淋的教训撤退。鄂尔多斯正在破产的“能源+房地产+高利贷”的发展模式正面临前所未有的困境。

　　高利贷崩溃

　　在东胜，国贸大厦10层的“打击非法吸收公众存款办公室”(以下简称打非办)每个星期一都是车水马龙。络绎不绝的人群都是民间借贷的受害者，他们希望政府和公安机关出面为他们要回血汗钱。

　　5月15日上午，在打非办的一间办公室里，杨富光、班秀兰尴尬地站着。班秀兰是杨富光的下线，她向杨提供了1.2亿元的高利贷。还有20多人围站在班秀兰身边，他们只是班秀兰100多位下线中的一部分。

　　30岁出头的班秀兰坦诚地告诉《华夏时报》记者，因为上线杨富光拒绝还钱，导致她无法向下线交待，结果被打非办立案，目前自己处于取保候审状态。

　　班秀兰总共吸收了1.4亿元的高利贷，这在大案频发的东胜排不上名次。案发后，她变卖房产获得近4000万元，给每位下线归还了近三成的本金。班秀兰说，因为高利贷，她没有了房子，没有了家，亲人因她而受罪，她整宿地睡不着觉，情绪激动时常靠救心丸保命，甚至还寻死过很多次。

　　杨富光斜靠在一张办公桌上，面无表情地看着眼前的受害人，以沉默回应任何问题。

　　记者在东胜采访期间，众多放贷者大诉其苦：家里全部存款都放了高利贷，这些钱大都被冻结到目前无人问津的房地产项目上而拿不回来，导致生活受到影响。一位张姓女士情绪激动地说，家里的房贷、车贷和孩子上学的花费原先都靠放贷利息支付，现在不仅利息没了，连本金都抽不回来，家里一下子就乱了。

　　黎友焕介绍，鄂尔多斯的房地产泡沫是高利贷崩溃的主要原因。在过去数年中，鄂尔多斯在康巴什新城、铁西新区以及通过旧城拆迁改造，建设了大量楼盘。官方数据显示，当地人均占有住房1.3套。而在很多人看来，人均占有住房指标远高于这一数值。

　　“很多人为了把钱借给开发商，还要找关系。”鄂尔多斯一家著名企业董事长王先生说，过去房价上涨，煤老板买房意愿强烈，开发商拼命吸收高利贷盖楼。他告诉记者，最近被曝出事的开发商刘建强吸收了800多人4亿多元高利贷，其中相当一部分是达拉特旗的拆迁户，这些农民拿到补偿款后的第一件事便是找关系把钱放出去。

　　事实上，高利贷已浸入到鄂尔多斯肌体的每一根毛细血管中，当地人概括为“十人九贷”。“别说老百姓放贷，即便是官员还有多少不放贷的？”鄂尔多斯市政府一位公务员说。

　　上述公务员向记者讲述了一段真实情节：就在前几天，一位达拉特旗公务员A因放贷收不回，准备走司法程序追偿。于是通过在鄂市的公务员朋友B找到某司法机关一部门负责人C协调关系。正值午饭时间，他们开着宝马车去饭店。路上，C问A名字，A自报家门后，C很惊讶，问：“你是不是借过我的钱？”A惊愣半晌，答道：可能吧，我在你们单位借过钱，并立即反问，“借你的钱还了吗？”“早还了！”C答道。一车人哈哈大笑。原来，A多年前通过关系搞到一个煤矿，因为缺乏资金，他向圈中朋友借高利贷，很多公务员的钱流入了他的煤矿，赚了钱后又流向房地产。

　　“现在房价下跌，大家套现都来不及，谁还去买房？靠高利贷繁荣的楼市一遇冷，高利贷肯定就出问题了。”王先生说。

　　在东胜区公安分局经侦大队门口挂着“开展破案会战，严打经济犯罪”的条幅，显示出政府和公安机关已将打击民间非法集资行动推进到关键期。

　　“曾经信用良好的鄂尔多斯出现了信用危机。”在云南边境担任缉毒警10年、现在东胜做煤矿设备配件的安先生说，如何处置这些赖账不还者，已经是当前政府和司法机关最需要考虑的事。

　　记者采访看到，由房市遇冷引发的高利贷崩溃，已致一个区域的信用体系濒临破灭，很多债务人即使有钱也拒绝还债，而这种情绪正像传染病一样四处蔓延。

　　外来者正撤退

　　鄂尔多斯市委常委、东胜区委书记张平表示，东胜区常住人口是58.2万人。事实上，这一数字是第六次人口普查的汇总数据：数据的准确时点为2010年11月1日零时，而且包含了康巴什。

　　“已经发生很大变化了，从去年下半年开始，东胜区外来人口大量离开，今年上半年更是如此。”记者在东胜区采访时，上述企业董事长王先生说，受房地产市场低迷影响，大量项目停工，大批建筑工人离开东胜。与此同时，房地产涉及的建材、设备等相关行业生意冷清，导致许多企业关门、员工失业。

　　前述康巴什农牧民柳萍告诉记者，就在两周前，一大批辽宁来的建筑工人被大巴送到火车站，因为没有资金，原定今年开工的农牧学校不能按时推进，只能将建筑工人遣送回去。

　　此前有媒体报道，鄂尔多斯老城区东胜(不含康巴什)常住人口50多万，其中外来人口30万。5月15日，记者从东胜区计生局有关人士处获知，自去年下半年以来，东胜区外来人口流失严重，“走了大概有一半吧。”

　　外来人口减少最直接的表现是东胜区的交通状况明显好转。在东胜已经从事出租行业3年多的吴师傅说，现在跑车顺畅了很多，很少有堵车的情况。不过，他为此感到不爽，因为出租车生意不断变差。以前一天能挣300元，现在基本维持在150元左右。

　　外地人逃离东胜的“利好”效应是，长期高企的住房租赁价格大幅下降。吴师傅说，2年前，他租住的一套100平米的简装两居室，年租金在3.4万元，现在租金差不多跌去了三分之一。

　　商业门面租金也一改多年持续上行的趋势。大桥路一家名为“又一村”的小饭店老板告诉记者，从上个月开始，她这间约50平米门面的年租金由9万元降为6万元。

　　“像以前，我这店中午根本抢不到座位，现在生意差了一半。”老板说，作为生意人，她宁可租金高点。

　　经济陷低谷

　　记者在鄂市采访时，被问及楼市泡沫问题，受访官员都以并非鄂市独有作答，言外之意不足为怪。不过，不可回避的是，鄂市经济受楼市泡沫拖累的速度，远快于其他三线城市。

　　鄂托西街是东胜区最知名的五金工具配件一条街，它常被人们视为房地产市场的晴雨表。这里生意红火，说明房地产市场火爆，反之，房地产市场不景气。

　　赵树义是河北人，来这里开店已经有十多年，主要经营管材、弯头、阀门等施工配件。在这条街上，他的货可算最全的，因为像他这样拥有600平方米仓库的店并不多。

　　谈及当前的生意，赵树义苦笑：一天下来，店里的营业额还不到往年的一半，“赚不到钱，刚刚够维持店铺的费用。”他介绍说，小店年租金是25万元，加上其他成本，平均每天的支出为1000多元，按当前的利润率，每天如果营业额达到5000元，才勉强能达到盈亏平衡，而前两个月的生意可用惨淡来形容，经常一天的营业额只有七八百元。

　　赵对未来不抱乐观态度，在他看来，鄂尔多斯人口不多，而人均房屋占有量高，受经济不景气和当地居民高利贷大都损失惨重影响，将来相当长一段时间内，房地产业将陷入长期低迷，“再也不会出现2005到2010年那样的好日子了，这里的房子太多了，再建楼房谁买啊？”

　　如果不是仓库里存货太多，赵树义现在就想不干了。他指了指店门贴的“出租柜台”的白纸说，为了减轻经营压力，他想将店面租一半出去，但这则“广告”贴了两三个月，竟然没有人来咨询。搁在生意好的年头，这样的转租很快就会被抢走。

　　在这条街上走访，几乎每家店铺都是生意清淡，店主均表示经营压力很大，低开工率令他们看不到未来。

　　记者连续多日在东胜和康巴什采访发现，绝大多数未竣工项目都没有开工，像万正、亿利、维邦、鑫通等实力较强开发商的个别项目工地上，可见零星的工人，而在东胜老城区周边的旧城改造项目上，基本都是静悄悄的。

　　记者在位于铁西新区二期的东胜区城市供水工程配水厂工地上看到，偌大的工地上找不到工人的身影，“市政工程可能因为缺钱而暂时未开工，据说鄂尔多斯各级地方政府欠债都很多。”

　　从东胜区统计局取得的最新统计月报显示，该区地方财政总收入增长速度变动图呈现出断崖式下跌，由2011年下半年平均36%的增速，突然跌至今年2、3月份的-10%以下。1至3月的财政收入数据显示，一般预算收入同比下降28.6%，其中增值税、营业税、企业所得税分别下降35%、48%、58%，政府性基金预算收入更是锐减70%。

　　《华夏时报》记者在当地采访期间，鄂尔多斯市委召开中心组学习会议。一位与会官员转述，面对当前经济发展困局，市委书记云光中在会上要求，一是确保重点项目开工建设，二是确保房地产平稳发展，三是规范民间借贷。该官员承认，鄂尔多斯经济目前确实陷入下行态势，官方也认为发展遇到了问题。

　　张平5月13日接受媒体采访时虽然指责相关传言耸人听闻，但承认房地产和民间借贷领域存在问题。他委婉地表示，当前的“经济危机”能启发居民的理财观念和风险意识，也让大家深刻地体会到实体产业的重要性。

　　“谁造成鄂尔多斯现在这样的乱局？与政府的盲目开发大有关系。”5月16日，一位在打非办等待政府出面处理高利贷纠纷的受害人高先生说，政府追求政绩和土地财政，不加节制地卖地和推进大规模开发，最终导致房地产泡沫破灭，引发高利贷崩溃，政府应当反思。

　　链接

　　高利贷大案频发

　　石小红案

　　石小红曾是一名纺织女工，案发时为鄂尔多斯市凯信至诚商贸有限公司董事长。从2006年开始涉足高利贷行业，因为人仗义、守信用，成为圈子里的一块“金字招牌”。从2006年底起的3年里，她以2.5%至4.5%不等的月利率，累计吸收民间资金7.4亿多元，案发后能够追回的仅为3.41亿元。据警方提供的信息，在吸金的高峰期，她一天竟支付利息200多万。

　　祁有庆案

　　在祁有庆的名片上，他是鄂尔多斯市金亿泰汽贸担保公司、金胜达投资“创业”有限责任公司和德佰隆担保公司等3家公司的总经理，其业务范围涵盖房地产投资、汽车、煤炭业、纺织业、建筑业、公路、桥梁投资及水资源投资。祁有庆因为非法吸收存款在2011年4月底被警方控制，办公地点被关闭。当时坊间相传，祁有庆在此揽收了本金约为3.5亿元的民间借贷。警方随即提供的吸存额至少是1亿多元。

　　王福金案

　　2011年9月下旬，鄂尔多斯市中富房地产开发责任有限公司法定代表人王福金高利贷炒楼失败在一间厕所上吊自杀。有消息称，如果王不选择自杀，他将要面对的是月息高达3%、总额2.63亿元的贷款，共有372个债权人。也就是说，每个月他光利息就要支付789万元。王福金身份特别，在进入房地产前，曾担任鄂尔多斯中院经济庭庭长和东胜区法院院长。

　　苏叶女案

　　继石小红案后，苏叶女案成为鄂尔多斯近年来数额最大的非法吸收公众存款案件。案件嫌疑人苏叶女在短短一年的时间里，通过民间借贷，贷得近10亿元资金，债权人多达数千。警方2011年10月公布的数据里包含复利带来的金额，除去月息3分利之后，总额最多有6亿元，统计的报案人数达307人。案发前，只有小学文化的苏叶女名下的企业有6家，涉足美容、养生、物流、饮食等行业。

　　特写

　　梦碎康巴什

　　本报记者 陈锋 鄂尔多斯报道

　　小岩今年29岁，以前在河北从事电脑设备销售，但经营状况一直不好。4月底从河北来到鄂尔多斯，在他印象中，鄂尔多斯是有钱人的世界，全国一半的路虎都在那里。

　　因为自己一直从事IT，从汽车站下车后，他直接来到车站对面的福海电子城。

　　“第一印象还不如我老家的小商场。”小岩说，二层以上没有顾客，4到5层有的连店主都没有。后来在东胜转了转，感觉经济更为萧条。比如，商场和娱乐场所人流稀少，很多商铺贴着转租、转让的广告。在整个鄂尔多斯地区，有很多未完成的建筑处于停工状态，呈现烂尾楼的趋势。

　　锦都大酒店至今还没有装修完，是东胜众多烂尾楼中的一个。酒店的电梯虽在运行，但没有安装照明灯管，进出的人乘电梯只好用手机当电筒。这家由元泰恒集团投资的物业，成为众多债权人经常光顾的场所，他们找不到拿走他们巨额资金的元泰恒集团的老板闫寒，便在办公室里或诉苦，或骂娘。

　　50岁的邵爱兰说着说着就哭了。她跟小岩是老乡，来自河北张家口。为了赚钱供养读高三的女儿，她去年10月背井离乡来到东胜，被元泰恒集团聘用为厨房小工，每个月的工资是2000元。最开始她只是在员工食堂打下手，后来厨师走了，老板让她顶替做大厨，工资不变。

　　邵爱兰至今已经工作了半年，但目前只领到了一半工资，从第二个月就开始拖欠。她后来才知道，老板借了上亿元高利贷，从去年底资金链出现问题，公司不断有债主上门讨债。在不能按时拿到2000元工资后，邵爱兰陷入了慌乱，她担心没钱寄给正处高考冲剌阶段的女儿会影响她的备考。邵爱兰怯生生地找到老板，最初是拖，后来竟然被骂。上个月底，保安拿走了厨房的钥匙，宣告她下岗。为了能在地下室里暂住，邵爱兰拒绝交出宿舍的钥匙，否则她只能流落街头。

　　与年岁已大的邵爱兰相比，年轻的小岩幸运得多。

　　“我本来打算来这里开个店的，看到东胜经济如此差，就不敢了。”小岩最终在鄂尔多斯康巴什新区的一所学校留了下来，主要工作是综合维修，他留下来的原因就是这里包吃住，工资是每月3200元。此前找的工作是电脑技术员，但工资很低，他不想干。

　　小岩说，鄂尔多斯的物价贵，生活成本高，外来务工者的工资不算高，所以很难留住人。很多外地人来了后，看到这种情况只得走了。而对于商人来说，没有流动人口，生意也不好做。他打听到，东胜市小门面去年房租在5万元左右，今年降到三四万元了，但还是挽留不住生意人。

　　小岩说，媒体常常说鄂尔多斯人有钱，他来到这里的第一天就后悔了。现在回去也不甘心，小岩打算先工作半年看看，情况没有好转，再准备另寻地方。

15年前，一次中风让凯茜(Cathy)全身瘫痪。现在她想喝一杯咖啡。这时一个机械手臂做出反应，它从旁边一个桌子上取下一个饮水瓶递到她的嘴边，这样她就能通过吸管喝咖啡了。

大脑技术的这项引人瞩目的实验，是自从中风以来，58岁的凯茜第一次在没有护理人员帮助的情况下喝咖啡。位于美国罗得岛的布朗大学(Brown University)神经工程学教授利霍赫贝格(Leigh Hochberg)表示：“看到她脸上的微笑真是不同寻常。”

布朗大学开发了名为“脑门(BrainGate)”的脑机接口，凯茜是参与其临床实验的两名四肢瘫痪的患者之一。

实验结果将在周五出版的《自然》(Nature)杂志上公布，这些结果描述了人们迄今利用脑机接口执行的最复杂功能。

霍赫贝格教授表示：“我们发现，在瘫痪多年之后，我们仍有可能记录携带着有关运动的多维信息的大脑信号，而且这些信号能够用来移动一个外部设备。”

研究人员表示，他们的技术距离实际应用仍有数年时间。未来的技术将致力于研发完全自动化的无线脑机接口。

将在明年3月成为全球第二大经济体“舵手”的李克强，曾在2007年流露出他对中国经济增长统计数据的疑虑。

李克强对当时的美国驻华大使表示，中国的官方国内生产总值(GDP)数字是“人为的”，因此是不可靠的。他微笑着补充说，他认为这些数据“仅供参考”。

李克强表示，在评估经济增长时，他主要看三个数字：用电量、铁路货运量和银行放贷总额。人们普遍预期李克强将接替温家宝成为中国国务院总理。

如果李克强的评估是正确的，那么中国经济面临的麻烦在严重程度上远超整体GDP数据迄今所暗示的。

近日发布的受关注程度较低的经济数据（包括电力数据、铁路货运量和银行新增贷款）均显示经济活动急剧下滑，这似乎出乎政策制定者的意料。

中国每隔三个月才发布一次GDP统计数据，今年首季的GDP数据似乎显示，经济继续逐步下滑，延续过去一年的趋势。

今年头三个月，中国GDP同比增长8.1%，显然比去年末季8.9%的增幅有所减速，但还不能说明高速增长的中国经济出现“硬着陆”。

这个相对强劲的数据出炉后，多数分析师和政府官员宣告，中国经济增长已在第一季度触底，4月将开始反弹。

“卖方分析师和中国官员想要相信这个故事，即这只是一场小幅下降，中国经济将迅猛反弹，”清华大学管理学院教授程致宇(Patrick Chovanec)表示。“但那些预测基本上代表着一厢情愿战胜理智。”

4月份中国用电量尚未发布，但该月发电量同比仅增长0.7%，而3月份发电量同比增长7.2%，2011年4月同比增长11.7%。

今年前几个月，中国铁路货运量的增速只有去年同期的大约一半，而银行放贷总额远低于预期。

“中国在过去三年里一直借助投资繁荣实现增长，各方都意识到这是不可持续的，现在我们正看到不可持续是怎么表现出来的，”程致宇表示。“这场投资繁荣正走到尽头，与此同时没有什么东西可以替代它，这意味着中国将迎来比我们习以为常的水平低得多的GDP增长。”

相当一部分放缓源自中国房地产市场，在这里，旨在遏制信贷助长的泡沫的政府努力现在看起来效果太好了一点。

在中国GDP中占有大约13%直接比重的房地产投资，近期急剧下滑，三个月期间住宅新开工面积同比减少4.2%，与头两个月5.1%的同比增长形成对比。

但是，放缓的源头不只是楼市下滑。

4月中国出口和进口数据远比预期疲弱，进口同比仅增长0.3%，而分析师此前预测的增幅平均值约为11%。

主要大宗商品进口大幅放缓，而工业机械进口也有所下降，据渣打银行(Standard Chartered Bank)经济学家王志浩(Stephen Green)表示，这显示“工业投资出现令人担心的下降”。

“若没有进一步的政策放松，我们预期第二季度剩余时间里增长将继续放缓，”他表示。

许多分析师相信，北京方面在刺激不断减速的经济方面动作过于迟缓。上月解除高级领导人薄熙来的职务以及随即导致的政治动荡是原因之一，但一些经济学家表示，中国政府提振增长的选择比以往更为有限。

针对近期的黯淡数据，中国央行上周六下调了银行存款准备金率，以鼓励银行增加放贷。

但全球金融危机爆发后中国出现的宽松信贷洪流和大量政府支持的投资项目意味着，在各方担忧通胀卷土重来和国有银行不良贷款问题之际，这一次北京方面的火力是有限的。

在李克强准备明年接班之际，他肯定希望自己当年的假设是不对的，希望GDP数据更为准确。否则的话，他可能面对不断恶化的形势，而他扭转局面的能量相对较小。

说起全球商业重心转移的最新迹象，不妨考虑温家宝上月下旬访问华沙之行。整整16名中欧及东欧的政府首脑几乎排成一队，在一个商业论坛上等着会晤中国总理。大约300名中国商界高层人物，以及450名中、东欧地区的高管也出席了这个论坛。

温家宝宣布为东欧基础设施和技术领域的联合投资项目设立100亿美元的特别信贷额度，当时只有两个较小的欧元区国家有代表在场，而西欧国家全体缺席。

紧接着温家宝的东欧之行后，仕途看好的中国副总理李克强也出访该地区。在莫斯科，李克强与俄罗斯企业，包括奥列格德里帕斯卡(Oleg Deripaska)旗下的俄罗斯铝业(Rusal)和俄罗斯天然气工业银行股份公司(Gazprombank)，签署了27笔协议，总价值150亿美元。在匈牙利，他签署了7笔协议，包括一笔10亿美元的信贷额度，该信贷额度面向若干项目，包括一条（中方建设的）连通布达佩斯机场的铁路。

中国的投资还不止于此。中国航运巨擘中远集团(Cosco)已启动谈判，拟投资至多10亿美元开发亚得里亚海畔的克罗地亚里耶卡港(port of Rijeka)。另据报道，乌克兰农业巨头奥列戈巴赫马久科(Oleg Bakhmatyuk)正与中国机械工业集团(Sinomach)谈判，可能从后者获得一笔大投资。

在希腊逐渐走向退出欧元区，而西欧各银行忙于从东欧撤出资本金，以充实总部的资产负债表之际，中、东欧企业愿意抓住新的投资来源这一点并不出人意料。但中国高层的出访似乎表明，北京方面已意识到一个机遇，即在曾经主导东欧投资20年的西欧忙于应对危机之际，中国可以借助3.2万亿美元外汇储备在该地区扩张。

这些出访还表明，中国在投资东欧企业方面采取了更具战略眼光的方式。迄今中国企业在东欧的拓展基本上都属于零敲碎打。

在许多方面，中国对东欧的兴趣堪称姗姗来迟，因为中国早已向中亚和非洲的自然资源项目大举投资。但是中、东欧具有不少吸引人的地方：税收较低、劳动力队伍教育程度较高，而工厂薪资只有德国水平的大约五分之一，还能进入欧盟单一市场。

这使该地区成为进军欧盟这个大市场的理想桥头堡，无论是作为一个配送中心，还是在这里制造大型笨重的商品，节省从东亚发运至欧洲的航运成本。韩国企业在这里落户多年，它们就是这么做的：三星(Samsung)和LG在波兰落脚，而起亚汽车(Kia)在斯洛伐克落脚。

尚不清楚中国准备以多快速度超越其青睐的初始模式，即在国有银行低息贷款的支持下，通过建设集团投标承接政府基建项目。

但有迹象表明，中国准备在东欧一方面拓宽直接投资，另一方面进行企业并购。

今年2月，中国在欧盟境内的首家汽车厂——长城汽车(Great Wall Motors)位于保加利亚北部洛维奇(Lovech)附近Bahovitsa的工厂——投产。分析师们视其为中方的试水之举，不久将是中国汽车业在中、东欧建立规模更大的业务。同月，中国完成了其在中欧最大经济体波兰迄今规模最大的投资。柳工机械(LiuGong Machinery)斥资大约1亿美元，收购波兰道路机械制造商Huta Stola Wola。

在那之前一年，万华实业集团(Wanhua Industrial Group)控股匈牙利化工企业博苏化学(Borsodchem)，此举据称对中国企业具有灯塔效应。在这笔12亿欧元的交易中，万华采用了有别于中国企业通常做法、咄咄逼人的战术，迫使博苏化学的私人股本原东家坐上谈判桌。

但是，尽管中国在东欧投资在政治上不像在西欧投资那么容易触动神经，但某些行业仍是敏感的。中国曾被视为西方银行待售的波兰银行业资产的潜在竞标者。可是，北京方面只是为中国银行(Bank of China)和中国工商银行(ICBC)两家申请在波兰开设办事处。

尽管温家宝在华沙论坛上自豪地宣布，16个中、东欧国家与中国之间的贸易额已从2001年的43亿美元，增长至去年的529亿美元，年均增幅达到27.6%，但中国对该地区的出口与进口之比高达10:1。中国总理设定了到2015年将中国与中、东欧贸易扩大近一倍，至1000亿欧元的目标，表示他理解欧洲方面对贸易失衡的关切，并愿意增加进口。与他会晤的16名政府首脑肯定会要他兑现这个诺言。

央行5月12日晚间宣布，降低所有存款类金融机构存款准备金率50个基点。这样的消息，在上周一系列较为疲弱的经济数据公布后，并不让人吃惊。同时，笔者也在此前的专栏中提到，由于资本流入开始不断减少，中国在今年多次降低存准率，是一个大概率事件。

上周公布的所有经济数据都逊于预期，这导致了市场对于中国经济进一步减速的担忧。其中工业增加值跌破两位数，达到9.3%的水平，远远低于此前11-12%的增速区间，不得不让人担忧中国的实体经济发展。从分类数据来看，下滑是全方位的，在受到房地产疲软影响的钢铁和汽车行业逐步探底时，化工等上游原料行业也出现了非常明显的下滑，似乎表明整体工业走势呈现出由下游至上游的传导过程。对应大幅放缓的工业数据，电力消费数据也仅在4月同比上升了0.7%，也表明“用电大户”重工业的疲态。

而近日公布的信贷数据似乎也表明，来自实体经济的需求下滑。新增信贷在4月跌破了7000亿元的水平，同时，M2增速也再度跌破13%的水平，M1增速则徘徊在4%的水平上，这些都从多个方面表明，企业的需求开始下降，并导致了新增信贷需求的逐步放缓，同时，企业留存的现金和活期存款量不断减少，也导致了M1增速一直处于较低的区间。

加上通胀压力的暂时放缓，中国的货币政策的持续放松似乎是题中应有之义。从公开市场来看，近期的市场资金到期量开始呈现出减缓的趋势，这导致了央行开始罕见的逆回购操作。

央行也在此前的第一季度货币政策执行报告中提到，提到了“继续优化流动性管理，综合考虑外汇流入、市场资金需求变动、短期特殊因素等情况，运用逆回购、正回购、央行票据、存款准备金率等各种流动性管理工具组合，灵活调节银行体系流动性，引导市场利率平稳运行。”这在一定程度上指出了货币政策操作的顺序，在近期通过逆回购向市场提供流动性后，由于正回购和央票发行是收紧流动性的手段，因此未来放松手段将更倚赖存准率的调整。

笔者也在上篇专栏文章中提到，存准率在很大程度上是对资本流入状况的一种天然反应，这在中国的货币方程中尤为关键。这是因为中国官方习惯于先设定好广义货币增长目标，这事实上也意味着在某种程度上设定好了基础货币的增长目标。而按照基础货币供给的来源，只要假设外汇占款的大体数字，就可以得出一个相对可信的存准率目标区间。

中国的外汇占款数量已经在今年出现大幅度的下降，这意味着未来的“降准”空间较大，如果延续目前的外汇占款趋势，笔者认为央行可能需要再降准1.5-2%，相当于大约三次降准。

换个角度来看，对于货币政策执行者来说，在经济下滑、通胀放缓时，最好的办法之一就是放松货币政策，以防经济进一步下滑，造成恐慌性的政策放松。

综合这些因素，降准是一个在客观和主观条件下都能够被接受的政策选择。但其政策效果却需要进一步考量，简单来看，降准能够降低市场利率水平，从而鼓励银行对实体经济的贷款。

但目前来看，银行间市场的利率水平已经不断降低，但企业却似乎并没有获得足够的信贷资源，真正获益的反而是债券市场。这又是为什么呢？

诚然，政策有一定的时滞效应，但信贷需求却由于很多其他政策的存在而被压制。

其中对信贷需求影响最大的，是房地产市场的“限购”政策，这一政策的影响力已经明显超越了对房地产销售和投资等领域，并开始向消费等其他领域进一步扩展。

笔者认为，房地产市场的硬着陆甚至崩盘对整体经济的影响将非常巨大，因此，应对这一政策作出一定的调整，以避免灾难性的后果。

当然，出于各种考虑，如果房地产市场的调控难以放松，笔者认为，应该向民转利，进一步实质性降低企业和个人的税收负担。

你在Facebook上的那3000个“朋友”才不在乎你买股票时，出价是不是太高了，也不在乎你是不是喜欢那部电影。Facebook计划在本月进行首次公开发行(IPO)，在IPO之前，投资者需要对Facebook这只股票，而不是Facebook这个文化现象进行思考。Facebook是怎样的一种公司，该如何理性地对其估值？

Facebook的IPO预计至少将筹得100亿美元资金，使其成为迄今最大的一宗科技企业上市案例。然而Facebook上市的重要意义却不仅在于金额。Facebook上市的成败，不仅会被解读为市场对整整一代企业——它们希望从人们的在线社交生活中赚取利润——作出的判断，还将被用来衡量当前充满不确定性的市场承担风险的意愿。围绕Facebook上市已经产生出狂热的氛围。这样一来，冷静下来，像评估一家普通企业一样评估Facebook变得更加重要。

既要当微软又要当谷歌

为Facebook估值尤其需要小心，因为尽管它的当前业绩十分出色，但并非毫无瑕疵，所以并不是我们预测其未来的完美指导。有意对Facebook下注的投资者需要仔细地考虑以下两个基本的问题。

第一，Facebook将渗透到互联网上发生的一切活动中去，还是仅仅只是多种数字化工具中的一种？要想使目前的高昂估值显得合理，Facebook就必须要在互联网领域取得微软(Microsoft)曾经在个人电脑市场达到的地位。微软拥有操作系统、浏览器和文档处理软件，就像无处不在的水，所有电脑用户都在其中畅游----尽管用户视而不见，可能也并不十分喜欢，但却利润丰厚。用户的计算机使用必须变得深度社交网络化，而且Facebook必须拥有这个社交网络，并让其赚钱。

第二，Facebook为数字广告带来的转变，能否像谷歌(Google)在过去十年中做到的那样深刻？通过互联网搜索，谷歌让广告商能够根据用户的搜索行为（也就是根据用户的明确意愿）直接命中目标消费者。广告商获得的回报可以衡量，而且很高。Facebook想利用用户的社交关系，来做谷歌利用用户的意愿做到的事。用户是否愿意配合还有待观察。如果答案是否定的，Facebook就无法满足如此高的期待。

利润率很“赞”

Facebook已经取得了很大的成就。去年收入在20亿美元的基础上增长了88%，营业利润率近50%，表现不俗。五年前谷歌正在以相似的速度增长时，其利润率要低很多，而且至今一直如此。微软则直到上世纪90年代末才取得Facebook当前的利润率，当时其收入规模已经达到了每年200亿美元。尽管如此，业务增长的趋势并不会像一条直线那样上升。Facebook用户和广告商增加的速度还不足以抹平季节性波动。过去两年中，一季度广告收入均低于上年四季度。去年Facebook广告收入占总收入的84%。

Facebook估值分析(英文)
请点击放大

况且Facebook也还没有解决所有互联网媒体企业面临的问题：准入门槛低、竞争残酷。还记得Friendster和MySpace吗？都大势已去。你可能会觉得Facebook已经大到了竞争对手赶不上的地步，但它却在像面临着生死威胁那样花钱。Facebook曾宣称照片分享是一项核心服务，然而上个月却又突然掷出10亿美元现金和股票，收购初创的照片分享网站Instagram。这似乎表明，市场的自然准入门槛很低，因此Facebook可能需要花真金白银人为地建立门槛。

尽管创立一家社交网络站点很容易，但运营一个大型的社交网络却成本高昂，需要购置实物资产。去年，Facebook的资本支出为收入的30%，达10亿美元，上季度更是达到总收入的近一半。自由现金流资产回报率很高，但谷歌却是Facebook的两倍。

随着Facebook的业务增长，资产回报率应该也会改善。但即使资本支出相对于收入出现下降，运营成本的变动趋势仍然无法使人安心。尽管年化销售额远超40亿美元，但几乎没有迹象表明Facebook收入增长的速度能够超过其成本基础。

最后还有管理问题。Facebook掌握在27岁的首席执行官马克丠克伯格(Mark Zuckerberg)手中，在IPO之后他将控制超过一半的有投票权的股份。对一个人信任到这种程度令人不安。不过在这个问题上，Facebook倒没有对投资者有所隐瞒。

人多了就不好玩了

关于Facebook的现在，我们就说到这里。在讨论它的未来之前，记住这几个颠扑不破的财务定律：超高的增长率不可能永远持续；回报率永远会越来越低；新的威胁会不断出现。

因此，第一个重大问题：Facebook是会像微软那样将触角伸到计算机行业的各个角落，还是会被下一个新生事物所取代？显然，社交网络在早期的时候不稳定。但达到一定规模以后，它们的抗压能力就会增强。任何已经开始流行的通讯工具都在吸引新用户方面拥有优势，这就是“网络效应”。软件设计师在设计最新最好的程序时，会瞄准最大的平台——在移动计算机领域，苹果(Apple)和Android就是这一现象的获益者。

有9亿名活跃用户的Facebook似乎已经取得了主导地位。但投资者们必须考虑这样一种可能性：如大多数产品一样，它的作用将达到极限，随后开始下降。用户在社交网络中建立的许多联系人可能会慢慢变得无趣。社交网络携带的噪音将开始超过有用的信息。人们会寻找更有趣的东西。随着社交网络的发展，它会自然地趋于稳定，但同时，一项很大的不稳定因素也会增长：腻烦。

使这个问题更严重的是，你母亲（或父亲、老师）也在Facebook上的可能性看来似乎是会不断增加的。也就是说，随着用户数量的不断增长，这个社交网络变得不那么酷了。

Facebook可能会辩称，它不需要很酷。一旦用户数量达到一定规模，它就变得不可替代了。如果Facebook在社交网络领域取得了稳定的垄断地位，我们就容易想象，有朝一日，搜索信息、阅读新闻、看电视、写文件或语音通话等活动，都将在Facebook上进行，或在一种来自Facebook、并被其控制的社交维度中进行。正是这种可能性，使得一些分析师认为，Facebook的估值可能达到1000亿美元甚至更高。当然，潜在的收入池是巨大的。

但用户可能不会永远保持忠诚。诚然，所有构成用户身份的东西——评论、照片、“赞”、好友关系——实际上都由Facebook拥有和掌管。Facebook的精心设计旨在提高用户注销的成本。但问题是，这个成本是否高到足以防止用户转投未来的新型网络和工具？我们很难弃用微软的软件或谷歌的搜索引擎，不仅因为网络效应，还因为这些工具所提供的服务是几乎所有人都必须用到的。转投微软或谷歌的竞争对手要花费更高的成本，或无法获得同样质量的服务。而Facebook对人们的生活或工作并没有那么重要。

而且，Facebook是在PC时代的末期开发的。随着智能手机的出现，这家企业已经被一些根植于移动设备的竞争者甩在了身后。当然，即便Facebook无法垄断计算机业的整个社交领域，它也可以生存。但那样的话，Facebook可能需要花很多钱来保护市场份额，这意味着它的利润率会降低。

一种“更优越”的广告形式？

不管垄断不垄断，Facebook能否提供更好的网络广告服务？

人们担心的是，Facebook的模式太可怕了。Facebook在它的IPO文件中写道：“广告商可以要求我们根据用户统计因素和用户分享中显示的兴趣，对特定用户进行定点广告投放……广告商可以在‘社交背景’中发布市场推广信息。社交背景是一种信息，它凸显一名好友与某个品牌或某种业务之间的联系，例如，一名好友‘赞’了某种产品，或去过某家餐厅。”说白了就是：我们会收集关于你的信息，利用这些信息帮助广告商将一些东西卖给你，或（更可怕的是）帮助广告商“插进”你和朋友们之间的对话。

如今，关于这一点，人们的反响可能在转好。最终，广告商提供的东西可能是人们实际上想要的。隐私保护机制也会被启用。但问题是，Facebook为提高所收集用户数据的价值而做的一些事，是否会让用户变得不那么喜欢Facebook，也不再那么频繁地使用Facebook。用户可能会开始认为，自己是一项“产品”，而非顾客。这种感觉不好玩。

令人瞩目的是，在这一点上，谷歌的情况则大不相同。如果笔者在谷歌中键入“惠普(HP)12C计算器”，在出现搜索结果的同时会出现一些类似广告的东西。用户搜索某样东西时，确实常常是打算购买。而Facebook的情况完全不同。如果Facebook无法在不招用户讨厌的情况下进行广告定点投放，它的营收增长就会放慢，而且用不了多长时间。

所以，一个值得关注的衡量标准是，每名用户的平均营收增长率。这项数字看起来不妙。增长率仍然保持在两位数，但明显有下降的趋势。营收增长更多地来自用户的增加，而非广告效果的提高。如果这种情况继续下去，就标志着Facebook的经营模式面临严重问题。

一个Facebook好友值多少钱？

在评估Facebook价值的时候，如何把这一切都计算进去？Facebook的IPO估值为1000亿美元或更高，在未来5至7年内，几件事情必须实现，这么高的估值才能算合理。首先，Facebook必须逐渐大幅降低资本密集度（包括减少并购），如谷歌和微软所做到的那样。这是比较容易的部分。其次，Facebook还需要基本保持当前的利润率水平（约50%），这一点目前还没有任何企业做到过。第三，在未来5至7年内，Facebook的销售额也必须增长至少5倍。

最后一点是绝对可能实现的。以谷歌为例，它只花了7年时间就把营收在Facebook如今的水平上提高了10倍。1993年，微软的营收达到40亿美元后，它也只花了10年时间就把营收提高了10倍。

结论是：如果Facebook无法变得无处不在，或无法兑现提供更优越网络广告的承诺，那么我们就很难想象它能实现必要的增长率或利润率。如果Facebook做不到这两点，超过1000亿美元的估值之于投资者的意义，恐怕仅仅相当于3000名好友之于用户的意义。

就在李章洙带队获得亚冠出线之后的第二天清晨，恒大宣布李章洙下课，接替他的是一直和恒大有“绯闻”的里皮。里皮此前曾创造过无数辉煌，在2006年还曾带领意大利队获得世界杯冠军！里皮是迄今为止，来中国执教的名气最大、成绩最好的主教练。

李章洙出线也下课

李章洙确实很冤，因为在他得到下课消息的前一天他的球队刚刚获得了亚冠的出线资格。昨天上午11点，恒大队在曼谷机场转机时得知李章洙下课的消息，姜峰、王维满等教练组成员也将离队。李章洙在机场与队员进行了告别，告诉队员们要做一个职业球员。

很多人都会质疑，为何恒大要在李章洙取得阶段性成功的时候将其拿下？其实，恒大选择此时换帅主要是缘于里皮团队的逼宫，此前恒大早就和里皮团队草签了合约，但是他们迟迟没有让李章洙下课，这也让里皮团队很恼火。目前，欧洲联赛刚刚结束，而这正是教练寻找工作的最好时机。里皮显然也不希望因为苦等恒大而耽误自己和其他欧洲球队签约。因此，里皮开始向恒大逼宫。其实李章洙在出发泰国前，就已经获知了恒大俱乐部与里皮签约的消息，但依然职业的他率领球队完成了亚冠出线的既定目标。而恒大俱乐部为防止里皮爽约，甚至与特鲁西埃达成初步协议，一旦里皮不能加盟恒大，让法国人来取代李章洙。

南美外援都难留下

按照计划，广州恒大俱乐部将会在今天下午2点召开新闻发布会，其间通报李章洙下课、里皮上任的消息。而里皮本人最快也将会在18日抵达广州，然后火线上任。

尽管里皮在18日才来，但是他的团队成员已经提前抵达了广州，目的就是熟悉球员，甚至在恒大出征亚冠客场的时候，助教波泽蒂也毫不避讳地和球队一起出征。按照里皮的理念，他不喜欢恒大目前的外援，尤其是他在战术体系中没有前腰的设置，因此孔卡将很难留队。另外他对穆里奇、克莱奥等人也不是很满意。现在，恒大签下的巴里奥斯就是因为里皮的建议，他将会顶替保隆。

正因为如此，恒大此前曾向足协建议，不要限制外援的数目，但并没有得到允许，所以恒大本赛季还将继续使用现有的外援，但在下赛季里皮将要对恒大的外援攻击组合进行大换血！ 首席记者范宏基

今天购入马雁文集一套

她是个有趣的人，应该是这样的。

科学家指出从银河系平面向外延伸并放射伽玛射线的两个巨型泡泡可能是发现暗物质的关键

　　德国科学家克里斯托弗-维尼格表示，通过对来自美国宇航局费米太空望远镜获取的观测数据进行长达3年半的统计分析，他可能发现了银河系内存在暗物质的确凿证据

　　新浪科技讯 北京时间5月15日消息，神秘莫测的暗物质在银河系中的比重高达三分之二，科学家几十年来一直在寻找暗物质，但始终没有发现证明这种物质存在的决定性证据。最近，德国慕尼黑马克斯-普朗克研究所的科学家克里斯托弗-维尼格表示，他可能发现了第一个确凿证据，能够证明暗物质存在。

　　维尼格表示，通过对来自美国宇航局费米太空望远镜获取的观测数据进行长达3年半的统计分析，他可能发现了银河系内存在暗物质的证据。分析中，他发现伽玛射线的能量处于峰值，在光谱中表现为一条线。如果他的研究发现得到证实，这条线就是暗物质存在的确凿证据。

　　专家们认为超大质量黑洞——例如银河系中央的黑洞——释放的喷流与周围的暗物质发生相互作用。这种相互作用据信就是费米等望远镜观测到的高能伽玛射线的来源。当喷流与暗物质发生相互作用时，望远镜能够观测到相互作用产生的光子。

　　在对数据进行3年半的分析后，维尼格发现伽玛射线的能量处于峰值，在伽玛射线的光谱中表现为一条线。这能够证明暗物质与喷流发生相互作用。其他科学家表示仍需进行更多研究，证实维尼格的理论。美国斯坦福大学的埃利奥特-布鲁姆和瑞典斯德哥尔摩大学的加恩-康拉德指出，仍需进行大量研究，证实这一发现。维尼格承认他只是得出一个初步结果，他的数据只涉及到50个光子，因此存在其他现象导致这条线出现的可能性。

　　2010年12月，参与费米望远镜项目的科学家发现两个巨型泡泡，从银河系中央的黑洞向外伸展。巨泡距地球2.5万光年，跨度超过可视天空的一半，从室女座进入天鹤座。它们可能较为年轻，只拥有大约100万年历史。两个泡泡通常被伽玛射线浓雾遮挡。伽玛射线遍布太空，由以接近光速的粒子与银河系内的光线和星际气体发生相互性用形成。

　　科学家指出这两个从银河系平面向外延伸并放射伽玛射线的巨型泡泡可能是发现暗物质的关键。在对费米望远镜的观测数据进行分析后，科学家才发现这两个泡泡的存在，经过分析，他们发现这两个泡泡拥有令人吃惊的特征。他们认为这个泡泡可能与维尼格的理论存在联系，因为二者拥有一些类似特征。(

央行5月12日晚间宣布，降低所有存款类金融机构存款准备金率50个基点。这样的消息，在上周一系列较为疲弱的经济数据公布后，并不让人吃惊。同时，笔者也在此前的专栏中提到，由于资本流入开始不断减少，中国在今年多次降低存准率，是一个大概率事件。

上周公布的所有经济数据都逊于预期，这导致了市场对于中国经济进一步减速的担忧。其中工业增加值跌破两位数，达到9.3%的水平，远远低于此前11-12%的增速区间，不得不让人担忧中国的实体经济发展。从分类数据来看，下滑是全方位的，在受到房地产疲软影响的钢铁和汽车行业逐步探底时，化工等上游原料行业也出现了非常明显的下滑，似乎表明整体工业走势呈现出由下游至上游的传导过程。对应大幅放缓的工业数据，电力消费数据也仅在4月同比上升了0.7%，也表明“用电大户”重工业的疲态。

而近日公布的信贷数据似乎也表明，来自实体经济的需求下滑。新增信贷在4月跌破了7000亿元的水平，同时，M2增速也再度跌破13%的水平，M1增速则徘徊在4%的水平上，这些都从多个方面表明，企业的需求开始下降，并导致了新增信贷需求的逐步放缓，同时，企业留存的现金和活期存款量不断减少，也导致了M1增速一直处于较低的区间。

加上通胀压力的暂时放缓，中国的货币政策的持续放松似乎是题中应有之义。从公开市场来看，近期的市场资金到期量开始呈现出减缓的趋势，这导致了央行开始罕见的逆回购操作。

多数经济学家和分析师此前预期，中国经济活动将在4月份出现反弹，但在这批数据发布后，他们预计北京方面将放松货币政策，以求加强增长.

就短期而言，针对增长疲弱最有可能采取的应对措施将是降低银行存款准备金率，此举不需要最高层的政治共识，而且将释放更多资金，让银行增加向实体经济放贷。

上周五数据中最令人震惊的是，4月中国工业增加值同比增长9.3%，这是3年来最疲弱的数据，而且远低于3月11.9%的同比增幅。

4月固定资产投资和零售销售额的同比增幅也分别放缓至20.2%和14.1%，低于3月的20.9%和15.2%。

这批令人失望的数据出炉前一天，中国发布了疲弱的贸易数据，4月进口同比仅增长0.3%，与2011年平均25%的月度同比增幅形成明显对比。

4月银行放贷数字也远低于预期，当月新增贷款为6820亿元人民币，而3月为1.01万亿元人民币。

上周，摩根大通(JPMorgan Chase)披露亏损20亿美元，规模之大令人震惊，这将加快全球监管机构迫使银行改善其交易风险模型的计划，该举措将大幅抬高世界大型银行的成本和资本金要求。

虽然人们对摩根大通亏损的最初反应，集中在它将如何影响美国就执行禁止自营交易的“沃尔克规则”(Volcker rule)的讨论方面，但作为全球最大银行之一，其此次失误可能产生更为广泛的影响。

制定全球规则的巴塞尔银行监管委员会(Basel committee on banking supervision)已经开始寻找替代“风险价值(VaR)”（衡量潜在交易损失的主要指标）的方法，并尝试增加资金本要求，以期防范现有模型未能充分衡量的潜在损失。

三位了解委员会思路的人士表示，上述计划于两周前公布，当时人们认为该计划需要付出长期努力，但最近变得紧迫起来，实施的进度可能加快。

其中一位人士表示：“风险价值存在缺陷，因此‘预期损失’(expected shortfall)等替代指标值得探索。监管机构必须更加严格地审查，哪些风险进行了建模，哪些风险难以建模。”

风险价值衡量的是在多数交易日内银行交易的可能损失。预期损失则侧重于捕捉低概率、高破坏性事件的风险。

巴塞尔委员会27个成员国中的某国高级监管人员表示，摩根大通出现损失后，可能会刺激那些同样希望废除现行做法的成员采取行动。在现行做法下，相对于银行账户而言，交易账户的资本金要求有所不同，通常更低。

在亏损声明中，摩根大通还透露将大幅提高发生交易失误的首席投资办公室(chief investment office)的风险价值数值。摩根大通在第一季度报告中披露，首席投资办公室的每日平均风险价值为6700万美元。现在，摩根大通表示这一数字几乎要翻一番，达到1.29亿美元。

该行表示，今年早些时候它采用了一套新的模型，现在正在重新启用较老版本的风险价值标准。