6月9日，周一。睇完扒龙船，周二股市又如何？会否五穷、六绝、七翻身？

　　快退休？联储局委员Frederic Mishkin认为，资产泡沫并非联储局制造出来，而系经济发展？结果。资产泡沫先至系令信贷出现宽松局面？理由，而非信贷宽松引发资产泡沫。利率加减对资产价格升降？影响亦唔确定；换言之，加息并不能阻止资产价格上升，减息亦不能阻止资产价格回落。上述理论讲？同冇讲差唔多！房地产回落系咪「The Mother of All Financial Disasters」？日本系咁，香港系咁，英美又会点？到今年7月止美国楼价已跌？两年，英国楼价跌？一年，展望未来两年相信仍会继续下跌。有人认为冇事？，因为贝南奇去年9月至今已将利率由5.25厘降至2厘，美元 价最少失去四分一。但美国房屋建筑公司KB Home创办人Eli Broad接受电视台访问时认为，美国楼价未来最少会再跌10％（S&P╱Case-Shiller指数3月份较一年前跌14％，系近二十年内最大跌幅）。KB Home系美国最大房地产建筑商之一，创办人公开睇楼价再跌10％，担心未来跌幅唔止10％也。

英国楼价跌幅或甚于美国

　　美国家庭？今年首季失去17000亿美元财富，你话对经济有冇影响？

　　英国今年1月至今楼价平均下跌6.6％或13000英镑。1995年英国楼平均卖61115英镑一间，去年最高曾见198664英镑一间，上升225％，至今回落至178555英镑一间。英国人年均收入30000英镑，依家楼价等于六年收入（过去三十年平均数系三点七年）；利率则由2003年3.4厘上升到2007年7厘，美国次按危机后又回落到5.8厘。英国楼价后市点睇？如英国楼价重返英国人年收入三点七年，即后市楼价仍再跌30％。索罗斯警告指英国楼价未来跌幅将大于美国（5月英国楼价较4月跌2.5％，系1991年1月Nationalwide Building Society有指数以来最大跌幅，但较一年前只回落4.4％）！

　　上周贝南奇终于明白，去年9月到今年4月七次减息，不但救唔到美国房地产，反而引发长期通胀预期，令长债息率上升。上周三佢对哈佛大学生发言，跟住 西班牙IMF会议上发言，皆证明佢已把注意力再次放回通胀问题。上述因素系上周五美股大跌？部分理由；加上失业率上升至5.5％（二十二年内最大升幅），油价亦直指140美元，而且退税所带来刺激唔及标普将雷曼兄弟、大摩、美林、法兴、瑞银、瑞信等信用评级降级？威力，令费城银行股指数一下子跌？8％。

　　过去部分人以为可以趁低吸纳金融股。请问问？D持有Washington Mutual、Nat City、Ambac、MBIA、Wachovia、花旗、美国银行？小股东，证明太早睇好银行股亦系死罪！

　　2003至06年？美国财长斯诺认为，美国信贷市场渐渐平静下来，但信贷萎缩期已开始。美国经济太依赖信贷，长远而言对美国经济不利。他唔认为未来美国经济会出现严重衰退，但一段较长？低GDP增长期难免，因为美国金融机构需要时间去增加资本（recapitalize）。雷曼兄弟计划集资50亿美元，估计第二季亏损超过20亿美元（分析员事前估计只有3亿美元）； 克莱亦计划向中东或亚洲地区集资，担心次按危机开始进入第二阶段。大摩股价见41美元，即3月18日低位；JP摩根大通见40美元，即3月17日低位。情况几令人担心。

联储局倾向加息一方占上风　　今天韩国航空股价跌6.7％、纽西兰航空股价跌5.1％，因上周航空油价升3.8％，至162.15美元。美国油价已有D疯疯癫癫，上周四一度见121.61美元，上周五又升至139.12美元。油价狂升（大摩预测下半年油价可见150美元），担心6月底联储局会宣布加息，因为通胀又再成为头号敌人。

　　油价见139美元新高，令道指上周五下跌接近400点。两位联储局政策决策者警告联储局快将加息……。贝南奇原先希望透过减息去挽救次按危机，结果却令通胀肆虐。No pain no gain，世上冇真正不劳而获呢回事。虽然贝南奇一再否定1970年代到1980年代初期？滞胀唔会重演，但食物同能源价格渐渐唔受控制，理由系去年9月联储局将美元利率由5.25厘降至2008年4月？2厘，令通胀呢头猛兽有如食？大量兴奋剂，肆无忌惮进行破坏。今年5月？退税措施更加系火上加油，部分分析员估计美股将出现double-dip，即5月5日完成反弹后，又再次下试今年3月18日低点！

　　联储局政策决策者本应有七位，今年其中两位退休后，殊仔新委任？两位不获国会通过，变成依家只有五位，Frederic Mishkin 8月31日退休后更将变成只有四位。Mishkin一直支持贝南奇，佢退出后，决策者中有两位并唔同意贝南奇？黄金岁月论，即日后倾向加息？一方将占上风！

　　1971年自从美元同黄金价脱 后，美国货币供应到2005年共上升十倍，美元购买力下跌96％，即今天100美元购买力只相等于1971年？4美元！如同1950年比较，美元供应上升？三十倍，今天美元购买力较1950年下跌99％，即今天100美元购买力相等于1950年1美元！美元供应上升最快？日子系1987年格蛇出任联储局主席开始，至今共增加三点六倍！2005年12月28日已出现利率倒挂（即二年期债券孳息率高于十年期），代表未来经济有问题，但一直冇人相信。2007年8月次按危机后，贝南奇更人为地将短息压低，典型「杀死信差」行动（杀？信差唔代表灾难唔会发生）。

油价短期睇好长线看淡

　　上周联储局已批准美国银行收购Countrywide Financial。6月25日股东大会投票后，7月份相信可成事。分析员认为，美国银行CEO刘易斯咁早便吸纳Countrywide Financial，令美国银行 呢场房产市场低迷？环境中出？乱子。今年1月传出美国银行收购Countrywide消息后，股价至今已经下跌？17％。

　　不但油价狂升，玉米价格亦升上6.63美元一蒲式耳。今年中西部面对太潮湿？春季令四百万公顷农地（占八千六百万公顷？其中5％）本周决定改种其它谷物，例如大豆而非玉米，令未来玉米供应较估计中减少5％。

　　上周五石油股继续急升。2004年高盛分析员Arjun N. Murti曾认为油价可急升，今天佢又点睇？佢认为油价下半年已可见150美元、明年见200美元，然后需求急降令油价又再回落，长线而言甚至可回落到75美元！即油价短期睇好，长期睇淡。

　　中国钢管出口美国，将面对反补贴税615.92％及反倾销税85.55％，会否生效？7月14日将决定。中国企业可以提出一次抗辩机会。中国方面认为，钢铁产品出口退税已一降再降，而且政府对呢D产品并冇补贴，所以美国商务部上述宣布为唔合理；中国企业面对上述税率，只有放弃美国呢个市场（去年中国输美钢管共二百二十万吨）。如7月14日上述决定生效，上述税率将维持五年！美国商务部调查显示，中国标准钢管 美国售价较正常售价低69.2％至85.55％，有理由相信只有？补贴下才可用上述价格出售产品。如中国政府采取报复行动，中美贸易战一触即发。

　　继上周美元兑越南盾买入价17900、卖出价18200后，本周一越南央行将官方 率订？16832越南盾兑1美元，越南金融业开出买入价16300越南盾、卖出价17000越南盾。交易员流动性非常低，因担心政府禁止民间进行美元╱越南盾交易，由官方统一办理。越南金融危机同十年前亚洲金融风暴系咪相似？国泰君安分析师章秀奇认为，越南金融危机唔会及不应影响内地A股市场，唔认为会产生蝴蝶效应。

内银及内房股容易受伤的股份　　

上证赢富（TopView）指出，上周基金再度净减持63.91亿元沪市A股，出现抄底以来首次全周净卖出三大板块有通讯服务、煤炭、钢铁，净买入三大板块有证券保险、银行、石油化工。

　　中国经济过热，情况有如吃烧牛肉时侍应话你听「the plate is hot!」（？块铁板好热？）。如你一定要沾手而令手指起泡？话，阁下自理。油价升上139美元一桶，作为全球第二大石油入口国（中国）又如何应付？更何况铜价过去五年已升460％、小麦价过去两年升300％、米价过去六个月急升300％！

　　为冷却经济，内地存款准备金率由2007年初？9％上调至近期？17.5％，即银行每吸收1亿元存款便需将1750万元冻结 央行，央行只付1.89厘息，而吸收存款？银行却须向存款付4.14厘！呢次一次过宣布上调1个百分点（6月15日调升0.5％、6月25日调升0.5％）。今年4月底已有七家股份制银行突破存贷比上限75％，令人担心减印花税所产生？利好缺口性上升亦难保。周二银行股同地产股成为最易受伤？股份。

　　5月份基金新开户数目创两年新低，只有十万六千八百户；今年1月至4月新增开户数目分别为八十一万五千、三十万九千、三十二万九千、十三万五千户，明显减少。

　　继陜西及山东省后，湖南省亦宣布对电煤价格进行干预，煤价定？5月19日前？价格上。至于主要产煤省如山西、河南、蒙古自治区仍未有表示。中国发改委宣布，成立煤、电、油、运领导小组，明确表示严打煤炭任意涨价、掺杂等行为，但冇指令地方政府进行价格干预，各省政府？决定系各省政府？事，与中央无关。中国煤炭运销协会秘书长杨显峰亦认为，限价行为唔会推行到全国，不然中国便重返计划经济时代，此为政府所唔希望发生。渤海证券分析员认为，陜西、山东省煤产大省，亦系消费大省，上述行为可确保省内市场稳定；反而山西、河南及内蒙古系煤产大省，但唔系消费大省，自然唔会推出限价措施。

广东广西电厂缺煤问题恶化　
　
越南？煤过去二十多年来一直供应广东、广西省发电厂。6月1日起越南取消煤炭边境贸易，改为国贸，令广西电厂可能陷入无煤供应？局面。去年广西进口一千四百零四万吨煤，其中九成以上系中越边境小额贸易；取消边贸改为国贸后，可令未来煤价大幅上升。广西距其它产煤区甚远，运费高昂，去年广西从越南进口煤一千三百三十三万吨，广东进口越南煤一千四百五十六万吨。从前系边贸，由越南运二十多吨煤到广西，一船便可获利几百块钱；一旦转为国贸，多？关税及要大批交易，小商人负担唔起。睇 广西及广东省今年电厂将面对缺煤影响，广东仍能从东南亚国家入口，只系成本高？D；广西则麻烦矣。

　　听讲国家计划将纺织出口退税由11％上调13％，服装出口退税由11％改为15％，进口纺织机械免除部分关税，协助中国纺织业度过危机。

　　基建项目有助GDP增长，有利一个国家经济走向现代化之路。1840年代英国铁路占当年GDP 5％，美国则？1920年代建立超级公路网。中国2008至2017年计划大量投资基建（去年占GDP 12％，过去五年中国？基建项目上？投资超过过去中国一百年？基建投资），其中又以机场占最大比重，估计未来十年中国空中旅客数字可上升350％。十年后中国？基建方面唔再落后于任何国家，亦代表未来十年原材料需求仍十分大。