6月5日，周四。恒生指数升132.04，收24255.29；成交636.89亿元。6月期指升327点，收24230点。中国网通（906）升2％，报23.25元；中石化（386）升4.4％，报8.02元；中海油（883）跌2.1％，报12.98元。纽约期油跌1.6％，收122.30美元，由5月22日至今已回落8％。OPEC主席认为，如美元转强，油价可进一步下跌。巴西发现近三十年内最大？油田，但唔易开采，估计开采成本约2400亿美元，80%系石油，存油达五百亿桶（超过利比亚）；另20％系天然气（一桶油相当于七百至一千立方米天然气）。

内房股仲未见底

　　　5月份内房股表现几令人失望，例如上置集团（1207）跌幅达26％。今年1月至5月内房股跌幅亦唔细，如首创置业（2868）跌幅达43％【图一、二】。摩根大通中国地产指数今年首五个月下跌28％（同期恒指跌13％），可以讲内房股全面转弱。不过，5月份内地楼宇成交额无论上海、北京、深圳及广州都回升（5月12日人行再公布提高银行存款准备金率）。

　　家 内房股今年平均O（以今年预测纯利计）系十五点九倍，明年估计纯利O十一点二倍。其它中价股O只有七点七到十一点七倍，即依家内房股O计仍略为偏高。摩根大通估计，短期内房股仍有下跌空间，唔排除今年下半年才见底。

　　美国MBIA及世界最大债券保险公司Ambac宣布唔会再集资去维持三A评级。穆 今年第二次评估两公司信用，认为佢地唔增加资本，可能会失去三A评级，继而令股价急跌。

　　法国第三大银行Credit Agricole股价再跌6.7％，成15.57欧罗，系2003年4月以来最低；佢为去年资产拨备55亿欧罗而须集资59亿欧罗。5月13日宣布三股供一股，发行新股每股10.6欧罗，至今股价已下跌25％。

　　花旗推介兖州煤业（1171），认为山东省政府6月2日通知7月至9月唔准加价只系暂时性。亦推介澳科控股（2300），目标价10.7元，估计今年每股获利53仙，升22.7％，O十六点一倍。

　　内地几大航空公司已向民航局提出申请，提高燃油附加费（依家八百公里以下每位旅客60元，八百公里以上每位100元）。

　　另一方面，印度国会通过减少汽油补贴，令汽油零售价升8-17％。马来西亚宣布减少汽油补贴后，汽油零售价上升41％。印尼及斯里兰卡减少补贴后，汽油零售价升14-47％。呢D国家？CPI 6月份都将大幅上升。依家只有中国仍在大量补贴汽油，而马来西亚同印尼亦有补贴。中国内地汽油价每公升70美仙（英国系2.2美元）。今时今日，内地所有入油站几时都有五十架以上？货车排队等入油（因每天限量供应）。一旦取消补贴，内地汽油价可上升一倍，对用油量多？货车业亦造成沉重压力。

　　沪深三百指数跌0.98％，收3512.14。沪深三百指数由去年10月17日5891点跌至今年4月22日3122点，跌幅47％。政府宣布减印花税后重上4000点，估计后市 3000至4000点之间牛皮。

北京净化空气迎奥运

　　今年7月20日起，北京市内所有建筑项目暂停，包括水泥生产、石矿场，甚至附近煤矿及钢铁厂，目的系净化空气，以便8月8日迎奥运。由此可见中国政府几咁重视环保！未来中国 环保方面付出将十分重大，环保行业变成极有前途？行业。中国财政部 5月28日公布，大部分食品如冻猪肉、花生油、鳕鱼、婴儿食品、乳清、椰油、橄榄油、棉花等入口税调降50％，最高系零关税。家 国内副食品售价大多低于国际水平，降低关税后进口食品价格仍较国内高，估计进口增幅唔大。

　　改革开放三十年，尤其系最近二十年，最受惠？地区系沿海一带，但全国农民受惠唔多，反因官员贪污而受害，甚至工人亦只能赚取微薄工资。中国财富集中 全国1％人口手中，佢地拥有全国35％财富。小胡上台后想改变上述情况，决定推出三农政策协助农民，收紧环保条例、提升工资及取消出口退税，希望中国农民及工人亦能分享中国经济？成就。过去三年人民币兑美元升值17％以减少通胀压力，令财富由更多中国人去分享。改革开放政策落实后，唔少地方政府官员？度招商引资，将政府当成企业，把自己当做老板，将城市或乡镇变成一盘生意！

　　外国公共管理主义者亦强调「企业家型政府」，意思系叫政府官员一如企业家般精细管理，以最少资源办最多？事。但中国地方政府官员排场似系老板，每天应酬排得满满；官邸亦似老板极尽豪华，甚至官商勾结，忘记自己？身份系人民公仆。

　　政府系人类社会内？某一群体，通过制定公共政策，令社会上每一个人有更好？生存条件，根本目标系公共利益最大化，不能偏帮老板，亦不应只站？穷人？边。政府官员系维持社会公平、公正、公义制度？执行者及制定者，呢点同做企业老板身份绝对唔同。企业老板系？社会制度下尽量赚取利润， 过程中为人民提供就业、为政府提供税收、为股东赚取金钱。

　　因此，政府官员不应将自己当做老板，因为佢实际上系人民公仆！唔系做一盘生意，而系维持社会公平制度，令企业家有赚钱空间、令人民有就业机会，而唔系搞生意。

　　改革开放后国企改革，唔少党政官员变成企业负责人，当起老板 。呢个改革系正确？，但中央政府实行政企分家、官商分流方面却出？毛病。三十年前大家都系党政官员，点解今天别人系大老板、自己系公仆？形成官商关系搞到唔清唔楚。政府与国有企业之间关系说不清，经常出现政府官员为国企「保驾护航」？局面，未能做到政企分家、官商分流。

政府职能与企业唔同

　　政府唔系有限公司，施政目的系让每一个人有更好生存条件，因此必须公平、公正及公义，为？接受人民监管而须事事公开；反之，有限公司目的系获利， 社会制定架构下运作，为股东赚取最大利润。因此政府系政府，有限公司就系有限公司；官就官，企业家就系企业家，两者不能混为一谈，不然就是官商勾结。

　　政府？职能同企业职能唔同，前者维持秩序、保护人民安全、满足人民基本需要；后者追求利润，透过营运而为社会提供就业及产品、服务，目标只有一个──为股东赚钱。

　　另一分别系？政府眼中，人民系以人头计算，无论佢纳几多税甚至领综援，都系一个人，不多亦不少。反而企业却按资本分配，大股东如占资本51％，佢一个人？代表性超过一万个小股东，从来唔系少数服从多数。例如呢次地震，政府有责任去救每一个灾民，因为佢地系中国公民；反之，企业却冇呢个责任，如佢地肯出资捐助，系企业良心的表现，因此公众人士可以劝捐，但不可逼捐，因为捐款唔系佢地应尽？责任。政府政策必须公平、公正及公义；企业却毋须如此（例如拥有专利权，甚至可利用本身优势去进行并购）。

　　三十年前大家同系党政官员，今天大家身份已不同──你系国企大老板，我系政府官员；你为股东搵钱（虽然政府系最大股东），我却要维持社会秩序，保持一个公平、公正、公义制度，保护个人权利同安全。今天中国政经已分家、官企已分流，只有咁样，才有一个健全？社会制度及良好？企业公民！

　　好多发展中国家最终未能成为OECD国家，理由就系官商之间关系一镬粥，结果令政府官员腐败，国家制度唔够公平、公正及公义，形成财富向小部分人倾斜，而非透过市场竞争、优胜劣败去获得，形成政府主导型经济或财阀垄断式资本独占，少数人控制国家经济甚至政治？例子十分多。例如印尼、菲律宾、巴基斯坦、印度甚至南韩及日本都曾出现上述情况。

　　今天？中国正步入十字路口，政经分家、官企分流能否成功，将决定中国未来命运。

　　毕非德旗下巴郡股价由去年8月至今年3月上升18％，令毕非德财富再次超过盖茨。1965年毕非德购入巴郡股份后，股价平均每年上升21.4％，至今仍未停止。

　　各位都知道处理100万元同1000万元唔同，同处理1亿元更加唔同。处理100万元时，一年上升50％并唔困难；处理1000万元时，一年上升25％已唔容易；到？1亿元，每年上升20％亦困难。毕非德今天财富高达620亿美元，仍可以年率21.4％速度上升，可见非常出色。

雷曼唔掂联储局陷两难

　　道指技术表现进一步转弱，有理由相信今年3月17日至5月5日系熊市反弹而非牛市开始。Sell in May准确度只有66％，恐怕今年又生效，熊又？度张牙舞爪。恒指方面，似乎亦只能反弹前跌幅50％，即属一般反弹，无能力完成反弹前跌幅61.8％？强力反弹。今天发球权又返回淡友手里！

　　近日贝南奇虽然只提供「口部服务」，美元已有反应。美元回落期系咪结束？商品价格上升期系咪告一段落？仍未能肯定。面对雷曼兄弟事件，联储局又陷入两难局面，既然救？贝尔斯登，又救唔救雷曼兄弟（虽然雷曼情况好D，表示仍未需要联储局帮助）？

　　石油方面，根据美国能源资料协会？数据，2004年全球供应上升1.4％、2005年0.9％、2006年0.2％、去年0.1％，而需求保持每年1.5％增长，到今年便供不应求。

　　Veteran Fidelity投资经理Anthony Bolton认为，商品价格已大升五年，系时候退出商品市场，重新投资金融股。佢管理？Special Situations Fund过去二十八年平均每年升幅超过20％。佢睇好英国银行股，并以中、小型为主，因次按危机令它们变得好便宜。佢估计股市熊市持续，低潮系今年下半年或明年年初，但银行股最先见底。Wachovia董事局要求CEO Ken Thompson辞职，由现任主席Lanty Smith做过渡性CEO。Thompson拥有二十六万股Wachovia，其中十八万股去年10月从市场购入，平均价40美元，依家账面损失超过300万美元（现价21.74美元）。由此睇 ，内幕人士买股票唔一定赢梗！

　　微软去年1月出价每股40美元收购雅虎，被雅虎CEO拒绝；最近再出价33美元被拒绝。近日雅虎股东入禀法院控告雅虎管理层，理由系雅虎现价只值26美元。 股东压力下，雅虎表示愿意再同微软洽谈，分析界相信呢次成事机会好大，收购价应？33至40美元之间。

　　不过，如本港公司收购告吹，小股东能否控告公司管理层？

　　据Hometrack调查结果，28％受雇英国年轻人无能力购买英国最廉价？物业， 伦敦有关比例更高达40％。如英国楼价再跌多10％，上述数字将降至22.5％；而上述情况正在发生中。

　　投资第一条：有智能不如趋势。例如1997年8月至2003年3月大趋势系向下，做好友事倍功半；2003年3月到2007年10月大趋势向上，做好友则事半功倍。

　　投资第二条：大气候与小气候；大方向向上，亦有逆市下跌股；大方向向下，亦有逆市上升股。了解大方向后，必须留意唔同行业（sector）本身盛衰周期。

　　投资第三条：唔好跟大队。太多好友时唔入货，太多淡友时唔拋空。

　　■绿色环球资源（061）、卓越金融（727）、科铸技术（2302）停牌。