或有技术性反弹机会

投资要点
— 上证综指全周下跌 8.13%，深证成指累计下跌 9.25%，中小板指累计下跌 10.47%，沪
深 300累计下跌 8.71%，上证 50累计下跌 9.04%。行业方面，本周行业指数全线下跌，
采掘、金融服务和农牧渔业跌幅超过 10%，公用事业跌幅最小，周跌幅为 1.87%。本
周全部 A股日成交额和上周比继续萎缩，处于一年来的最低水平。
— 今年以来 A 股保持了显著的下降趋势。上周披露完毕的 2008 年上市公司半年报数据
显示，08 年上半年上市公司整体净利润增长幅度只有 15%左右，为 2007 年以来单季
利润增长幅度最低的一次；由于成本上升影响的滞后性，加上未来需求下降带来的不
确定性，大家对接下来时间里业绩增长速度的进一步下降预期强烈。在悲观预期下，
A 股市场的下降趋势依然难以撼动。本周 A 股各大指数均创出调整新低，上证综合指
数在跌破近期整理平台后，又跌破了 2245点和 2200点整数关的支撑。
— 虽然股指运行的大趋势依然向下，我们认为从一个短期的波动情况看，在一个下降通
道中，指数接近通道下轨后引发技术反弹依然可能。例如经过本周的大幅下跌后，股
指回到了趋势的下轨，短期内具备了反弹的条件。
— 下周三和周四将公布8月份物价指数。 主要机构对8月份CPI的预测值在4.8%到5.5%
之间，核心值在 5%附近；和 7 月份的 CPI 实际值 6.3%比较，有显著的回落，同时市
场预期也呈现高度的一致性，差异的只是回落的幅度。如果数据符合实际，则表明今
年 4月份以来，CPI已经连续 4个月回落，通胀压力减轻。特别是如果 CPI回落到 5%
以内的话，还将大幅提高市场信心，因为 5%曾经是政策部门确定的通胀警戒线。
— 主要机构对 8月份 PPI的预测值在 8.6%和 10.3%之间，和 7月份 PPI比较，市场存在
一定的分歧，即部分机构预期 PPI可能再创新高，而部分机构则估计 PPI在 7月份已
经见顶。虽然 PPI是在 7月份见顶还是在 8月份见顶还有分歧，但值得注意的是大部
分机构都预期接下的时间里 PPI难以继续走高，即 7、8月份 PPI将确认顶部。
— 目前市场仍处于典型的下降趋势当中，而市场的一些重要技术支撑位也全部失守，投资者
的悲观情绪不断上升，延绵下跌趋势似乎没有尽头。从下周来看，短线的超跌和 8月份宏
观数据的披露可能诱发一次技术性反弹的机会。

下周投资策略

趋势的压力是可怕的，这一点不得不正视。下周，A股市场可能面临一次反弹的机会，但无法撼动趋势。

一、难以撼动的下降趋势

今年以来 A 股保持了显著的下降趋势。上周披露完毕的 2008 年上市公司半年报数据显示，08 年上半年
上市公司整体净利润增长幅度只有 15%左右，为 2007年以来单季利润增长幅度最低的一次；由于成本上升影响的滞后性，加上未来需求下降带来的不确定性，大家对接下来时间里业绩增长速度的进一步下降预期强烈。在悲观预期下，A 股市场的下降趋势依然难以撼动。本周 A 股各大指数均创出调整新低，上证综合指数在跌破近期整理平台后，又跌破了 2245点和 2200点整数关的支撑。

虽然股指运行的大趋势依然向下，我们认为从一个短期的波动情况看，在一个下降通道中，指数接近通
道下轨后引发技术反弹依然可能。例如经过本周的大幅下跌后，股指回到了趋势的下轨，短期内具备了反弹
的条件。
二、8月数据有利反弹

下周三和周四将公布 8月份物价指数。

市场关于 8月份 CPI的预测如下： （注：7月份 CPI数据值 6.3%）

中金公司预测：8月总体 CPI涨幅降至 4.8%-5.2%，这一放缓主要是由基数效应贡献，8月份翘尾因素大
幅下降 1.2个百分点。
中信证券预测：8月份 CPI在 5.3%左右，主要是翘尾因素在逐步下跌，此外从 CPI具体构成来看，食品
因素在 8月份继续小幅回落，而非食品因素可能会出现小幅上涨，两者相互抵消，对 CPI影响是正面的。
兴业银行预测：4.9-5.0%左右。本月所受翘尾影响约为 2.4%，加上食品价格涨幅低位持稳，预计使 8月
同比 CPI在 7月份基础上大幅回落约 1.3个百分点。
国泰君安预测： 8月份CPI涨幅为 5%，比上月回落 1.3%左右。根据 8月份商务部食品价格数据，肉禽、
水产品、鲜果、油脂等环比下跌，估计 8月份 CPI中食品价格环比下跌 0.2，同比涨幅由 14.4%回落至 10.5%，对 CPI 向下的拉动为 1.3%。而非食品价格保持稳定，预计 8 月份为 2.2%，比上月小幅提升，对 CPI 整体则基本没有影响。

申银万国研究所预测：5.5%。

综合来看，主要机构对 8 月份 CPI 的预测值在 4.8%到 5.5%之间，核心值在 5%附近；和 7 月份的 CPI 际值 6.3%比较，有显著的回落，同时市场预期也呈现高度的一致性，差异的只是回落的幅度。如果数据符合实际，则表明今年 4月份以来，CPI已经连续 4个月回落，通胀压力减轻。特别是如果 CPI回落到 5%以内的话，还将大幅提高市场信心，因为 5%曾经是政策部门确定的通胀警戒线。

市场关于 8月 PPI数据预测如下： （注：7 月份 PPI 数据值 10%）

中金预测： 8月份 PPI进一步攀升至 10.1%，与 CPI倒挂进一步扩大。
中信证券预测：8月份 PPI估计在 10%-10.3%之间，总体上与上月持平。
国泰君安预测： 8 月份 PPI 的环比跌幅在 0.6%左右，对应的 PPI 同比涨幅为 8.6%，比 7 月份的 10%有显著下降。因为 8月份商务部生产资料价格环比下跌了 1.3%，其中钢铁、矿产品、有色金属、能源产品、化工产品的环比跌幅都超过了 1.5%。
申万研究所预测值：9.8%

综合来看，主要机构对 8月份 PPI的预测值在 8.6%和 10.3%之间，和 7月份 PPI比较，市场存在一定的
分歧，即部分机构预期 PPI可能再创新高，而部分机构则估计 PPI在 7月份已经见顶。虽然 PPI是在 7月份见顶还是在 8月份见顶还有分歧，但值得注意的是大部分机构都预期接下的时间里 PPI难以继续走高，即 7、8月份 PPI将确认顶部。

三、总体判断

目前市场仍处于典型的下降趋势当中，而市场的一些重要技术支撑位也全部失守，投资者的悲观情绪不
断上升，延绵下跌趋势似乎没有尽头。
从下周来看，短线的超跌和 8月份宏观数据的披露可能诱发一次技术性反弹的机会。