高华高盛：沪深300指数明年底目标4700点
http://stock.QQ.com　 2007年11月06日22:19 　 腾讯证券　刘宝强
最近高华高盛的中国投资策略报告认为,尽管机构投资者基数正在逐渐地扩大，A股依然是散户市场，宏观和微观基本面继续向好，但主要考虑到估值，预计到2008 年底，沪深300 指数将降至4700 点，沪深300指数将振荡下行，08年年底目标4700点。报告认为大盘在08年上半年达到高点然后振荡下行
该报告认为，尽管对于A/H 股市场趋同的时间以及适当的股权成本已经作出了可以说比较“合理”的假设，但是A 股整体溢价看起来仍处于不合理的高水平。预期市盈率最多可以达到26-29 倍，任何超过30 倍的估值从基本面来看都是缺乏支撑的（目前为33.9 倍）。

该报告认为，市场高涨的情绪和充裕的流动性可能在2008 年上半年推动À 股市场达到难以维继的高水平，此后则由于对盈利增长、利润率和估值方面的担忧开始回落。

报告认为，A股市场依然是散户拉动的市场，虽然机构投资者基数正在逐渐地扩大，所占自由流通市值的比例由03年的10%扩大到了07年第二季度的35%，但是根据07 年上半年的公司财务报表，我们估计约65%的流通市值仍为散户所掌控。由于散户往往更看重短期利益且投机性更强，A 股市场因此成为全球主要市场中换手率及预期市盈率水平最高的市场之一也就不足为奇。

报告预计，08年A股市场回报大幅震荡的主要原因是估值倍数过高，导致对宏观经济/政策的不确定性以及盈利低于预期的回旋余地有限，并给整个市场带来了估值倍数收缩的高风险。将于08年3、4 月份公布的可能良好的2007 年业绩推动下，投资者的乐观情绪及充裕的流动性将继续提振第一季度的市场表现，在2008年8 月北京奥运会召开一两个月前达到顶峰，投资者届时将开始获利回吐，规避风险。但是在08年第三季度，可能伴随着宏观经济和企业盈利增长的放缓，或许会引发下行连锁反应，市场在高估值倍数的情况下将遭遇大规模的抛售压力；第四季度市场可能出现在短时间内的进行盘整，到年底时接近我们的目标点位4700点。