从2008年起，军工企业来自传统装备升级的垄断性订单增长已经趋于平稳。不过，在中国经济转型和企业体制转型的大背景下，我国军工企业仍然存在巨大的成长空间。

　　20年黄金发展期

　　如同十年前我们判断中国机械行业即将高速发展的理由一样，产业基础、产品的差距、国内大市场等因素，决定了未来十年乃至二十年将是我国航空制造业大发展的良好时机。

　 　仅以航空产业为例，当前无论是通用飞机、教练机、直升机还是大型飞机，都处于从研制到生产的转折时期，国际间合作也在加强。国产三代机歼10于2005 年成功试飞，现在已经在交付；洪都航空的三代教练机L15、贵航山鹰教练机和哈飞直升机直15都已经进入定型评估阶段；标配168座的国产大飞机C919 计划在2014年首飞，2016年交付航线使用；我国自主研制的第三架ARJ21－700新支线飞机2009年9月12日在上海成功首飞。预计到2012 年，我国主要航空制造企业新研制型号飞机将逐步进入批量生产，航空制造业将进入业绩增长的拐点。

　　来自美国兰德公司研究称，由飞机技术派 生的衍生产品销售额，是航空产品本身的15倍，而航空业带动技术升级、产业延伸的效应则更大。而从需求来看，有权威机构预测到2020年，我国大约需要新 增干线客机1600架，总价值为1500亿美元至1800亿美元；到2050年，我国大约还需要更新和新增干线客机3000多架，再加上各类支线客机和民 用运输机，总价值应在3500亿美元至4000亿美元之间。

　　我们预计，军工企业未来的改革趋势将向压缩管理层级、按照业务相关性进行资源整合、军民融合的方向发展，市场化的企业将同时追求国家订单和来自社会的订单，企业效率将逐步改善。

　　选择两类企业

　 　从中航工业旗下西飞国际、航空动力、中航重机、贵航股份、洪都航空、昌河股份以及兵器集团旗下晋西车轴、辽通化工、中兵光电等公司的资产重组方案，我们 可以清晰地看到军工企业按照业务板块整合和军民融合的基本思路。而中航光电、航天电器、火箭股份等军品基础件企业则是主动在民品高端市场寻求市场发展空 间。

　　从投资的角度看，军工企业具有一定的周期，特别是和新型号的确立有很大的关系。我们预计，仅仅凭借航空工业和核电等产业带来的拐点，可能要到2011-2012年才能出现。

　 　在此之前，我们主要关注两类企业：一是主营业务是终端产品或重要部件总成，在军工体系行业地位相对比较高的公司，这类公司未来会发挥其资本整合平台的优 势，不断注入集团公司相关资产，如飞机整机、飞机发动机整机、卫星终端制造商、火箭终端制造商等；另一类是管理层比较进取，其核心技术有较大的应用空间， 这类企业可能在全社会产业升级中成为新能源、节能产业以及信息化领域的核心配套企业，如液压件、电子元器件、芯片、特种电机、电池、大型铸锻件等功能性基 础件在未来产业升级和新能源领域中都有较大的市场空间。