不出市场所料，统计局6月11日公布的数据显示，5月份工业品出厂价格(PPI)同比上涨8.2%，原材料、燃料、动力购进价格上涨11.9%，已经连续第5个月创3年新高。实际上，4月份，PPI已开始接近CPI，同时结合原材料、燃料、动力购进价格的上涨，成本因素渐成推动价格的主导力量，通胀形势严峻。
而6月7日央行已决定上调存款类金融机构人民币存款准备金率1个百分点，以此明示控制通胀决心。业内专家指出，此次调整幅度、调整范围和缴款时限都发生了一定变化。一是此次调整先于月度CPI公布之前，属于“提前行动”；二是此次调整“力度增加”，相当于以往两次以上的调整幅度；三是此次调整“区别对待”，对地震重灾区法人金融机构暂不上调。上述特点也反映出，央行在控制通胀的同时，面对灾后重建和恢复生产需要资金支持的情况下，继续采取“有保有压”的政策。
力度增加 物价压力较大
中国人民大学经济学院副院长刘元春指出，即使5月份CPI较前4个月有所回调，也不能说明通胀压力缓解。5月本是蔬菜、猪肉等食品供给的相对高峰期，夏粮收成不错，CPI自然有所回落，但未来还有变数。业内人士认为，5月份工业品出厂价格、生产资料购进价格以及企业间商品价格增幅的持续走高，继续上调存款准备金率显然是应有之义。
银河证券首席经济学家左小蕾表示，虽然食品价格等指标有所下降，但是经济总量指标并没有很大改善，外汇积累还很高，存在高通胀趋势，这都是很大的压力，需要全额对冲流动性。在这个范围内，央行需要再次上调存款准备金率，适时调整各项宏观经济指标。
另外，央行选择在相关数据未出笼之前动作，可能说明5月份M2增速比较高，信贷增长和投资数据仍然高位运行。此时上调存款准备金率，冻结流动性，降低货币乘数，从而降低M2增速，控制货币信贷总量过快增长，进而控制通胀，达到让经济平稳运行的目的。
有保有压 支持灾后重建
“央行规定对灾区金融机构暂不上调存款准备金率，意在支持灾后重建，体现出目前我国货币政策的灵活性特点。”中国社科院金融所专家彭兴韵说。实际上，地震发生后，经央行同意，受灾严重的四川绵阳等6市州地方法人金融机构今年第四次存款准备金率已暂不上调。央行行长周小川日前在四川都江堰考察时也曾表示，央行将灵活运用多种货币政策工具支持灾后重建。
来自银监会的数据显示，截至6月6日上午，各银行业金融机构已向四川受灾地区发放抗震救灾及灾后重建贷款243.83亿元，其中抗震救灾类贷款113.94亿元，居民生活类贷款18亿元，恢复生产类贷款111.89亿元。
而此次央行再次宣布“地震重灾区法人金融机构暂不上调”，银行业人士分析认为，其他地区的贷款增速可能会受到更为严格的管理和控制。此次震灾带来的灾后重建，将会推高固定资产投资增速，并增加短期通胀压力。而灾后大量基础设施重建，必然会增加未来一段时期内对水泥、钢铁以及铜、铝、锌等基本金属和建材的需求，对上游生产价格的冲击不容忽视。同时，目前我国正处于工业化和城市化加速阶段，投资回报空间仍然较大，国内信贷需求仍然旺盛，未来投资仍有较大反弹压力。此前，央行金融研究所分析报告也表示，地震对我国整体工业生产影响较小，对农产品(行情、资讯、评论)供应的冲击相对有限，预计不会改变宏观经济运行的基本态势。因此，总量上应对货币供给和信贷投放实行更严格控制。
提前行动 更有国际视野
在国内宏观经济形势面临挑战的同时，国际经济形势也不容乐观。美国次贷危机仍未明显好转，全球流动性还在泛滥。最近越南的金融危机又引起了广泛关注，全球通胀水平都处于高位，新兴市场的通胀和金融危机的风险已经“山雨欲来”。
虽然今年前4个月我国贸易顺差有所减少，但外汇储备及相应的人民币占款同比增加仍然较多，单月外汇储备增长有创历史新高的可能，境外流动性输入对基础货币扩张的压力仍然较大。央行一季度货币政策执行报告也指出，次贷危机持续发展，国际金融市场动荡，中国可能成为国际资金“避风港”。由于中美之间保持正利差，国际资本套利机会增多，短期内流入我国的逐利资金可能进一步增加。因而，在加息掣肘于中美利差，且利率传导出现差异，而国际收支平衡未取得实质性进展前，显然央行须继续通过上调存款准备金率和公开市场操作等方式大力对冲流动性。
回笼资金 选择有效工具
选择上调存款准备金率，还在于本月有4500亿元央票到期，而银行间市场上央票的需求却明显下降。原因既有流动性状况持续收紧效应显现，也有市场人士预计央行将采取加息抑制通胀，而使央票需求疲软。此外，大型企业IPO申请获批，申购将需数百亿元资金，使得央票发行面临困难。市场对央票的整体需求的下滑，让上调存款准备金率成为对冲流动性更具效力的工具。
央行早在年初的工作会议上就提出：加强经济金融运行的监测、分析和研究，增强前瞻性，及时发现和预见经济金融运行中的新情况、新问题，科学制定货币政策调控的各种预案。中银国际首席经济学家曹远征的看法是，根据中国目前的经济形势，央行会继续上调存款准备金和利率。
的确，落实从紧的货币政策，就要以全球视野充分认识和把握国际经济金融形势和主要经济体货币政策变化对我国的影响，针对我国经济运行面临的过热和通胀风险，维持货币政策紧缩的趋势，从总量上对货币供给和信贷投放实行更严格控制，抑制总需求过度膨胀，防止固定资产投资反弹、贸易顺差继续扩大和物价过快上涨。
但专家们也指出，只有金融监管政策、财税政策、产业政策与货币政策协调配合，才能增强宏观调控的联动效应。
